当前，中资券商国际化正处于战略机遇期。一方面，人民币国际化与高质量共建“一带一路”为中资券商“走出去”与“引进来”孕育新机遇；另一方面，全球化浪潮下企业跨境投融资与居民全球财富配置需求增长为国际业务打开新空间。面对错综复杂的内外部环境，中资券商既要持续提升服务国家战略、赋能实体经济的专业能力，也要深度参与国际金融市场竞争，积极增强全球资源配置、资产定价和市场话语主动权，为大国竞争注入金融力量。

中资券商国际化现状

资本市场双向开放，券商加速海外布局。伴随资本市场制度型开放向纵深推进，跨境投融资便利化水平持续提升，中资券商国际化正由探索布局迈向加速发展。截至2025年末，内地证券公司共设立36家境外子公司，总资产规模达1.94万亿港元。2026年，中资券商海外布局进一步深化，头部券商持续加大境外平台资本投入，强化境外业务综合服务能力；中小券商加速境外业务的牌照申请与资本补充，为国际化发展夯实基础。当前，中资券商在全球金融市场的活跃度大幅提升、影响力显著增强，在服务中国企业“走出去”、境外资本“引进来”以及投资者全球资产配置中发挥着日益重要的桥梁作用。

以香港为出海支点，辐射范围遍布全球。作为全球金融中心及中国资产定价交易中心，香港是中资券商国际化的“桥头堡”。截至2025年末，内地证券公司设立的36家境外子公司中，香港子公司达35家。以香港为国际化起点，搭建境外业务平台，成为中资券商国际化的通用路径。东南亚作为中国的地缘近邻和“一带一路”的重要合作地区，也成为中资券商国际业务增长的新引擎，新加坡、越南、马来西亚、印尼均是中资券商出海的重要目的地。部分头部中资券商亦逐步走出亚洲，拓展北美、欧洲等其他市场，建立全球布局的服务网络。随着全球化布局的辐射范围不断扩大，中资券商逐步踏上国际舞台与国际投行同台竞争，加速迈向国际一流投资银行行列。

集团化综合化经营，业务范围趋于多元。中资券商海外布局普遍采取“一个平台、多级架构”模式，即设立子公司境外金控平台，并分区域、分牌照设立孙公司。伴随券商国际业务战略布局纵深推进，中资券商海外业务范围趋于多元，从单一的经纪、投行业务拓展至为全球机构、企业、零售客户提供经纪和销售、投资银行、研究和资产管理等多元化综合金融服务，逐步构建起覆盖多市场、多产品和多客户群的国际业务体系，以更加高效地满足投资者跨境投融资需求、共享全球资本市场收益。

中资券商国际化面临的挑战

现阶段来看，中资券商国际化布局仍处于起步阶段，业务发展还面临规模偏小、结构不均衡、业务软实力待提升等痛点，与建设国际一流投资银行的战略目标还存在差距。

境外业务规模偏小，综合实力仍有提升空间。2025年A股上市券商境外业务收入平均占比较2023年、2024年分别提升2.5个和1.0个百分点，达到8.9%，但与国际领先投行相比规模仍偏小。比如，高盛集团美洲以外地区收入、净利润占比接近40%，员工数量占比达50%，对比来看，中资券商境外业务收入贡献度仍有较大提升空间。现阶段，中资券商境外业务拓展呈现出明显的头部聚集效应，少数头部券商业务规模居前，多数中小券商在境外市场虽有所布局，但对集团的收入贡献不高。

境外业务结构不均衡，区域与产品布局还待丰富。中资券商海外业务长期以跨境经纪和跨境投行为基本盘，辅以自营投资和信用类业务，核心目标在于服务境内客户的跨境投融资需求与境外投资者配置中国资产的双向通道。但在产品及服务体系丰富度、全球机构客户覆盖广度，以及跨市场、跨区域、多品种的资源配置和风险对冲能力上，与国际一流投行仍存在明显差距。中资券商境外区域覆盖面高度集中于香港市场，头部券商虽开始向东南亚、中东、欧美等市场拓展，但全球机构网络覆盖的广度与深度与国际领先投行也还存在明显差距。

人才、系统、管理等软实力仍存在提升空间。国际领先投行境外员工占比普遍达到30%以上，广泛分布于全球各地区。而中资券商境外员工占比普遍不足10%，且主要集中在香港，多元化、国际化人才储备不及国际领先投行。国际领先投行核心信息系统大多自建，而中资券商境外系统多由第三方提供或租用，交易系统、衍生品系统等建设不足，一定程度上制约了金融产品与服务创新。多数中资券商尚未构建集团一体化的综合管理平台，跨业务条线、跨区域的客户信息与业务数据共享机制不健全，母子公司协同和业务条线联动不足，全球化综合服务能力的完整性与成熟度较国际投行仍有明显差距。

中资券商国际化布局的路径

中资券商应当积极拥抱资本市场双向开放趋势，强化境外市场核心竞争优势，稳步提升在国际金融市场的竞争力与影响力，加快向国际一流投资银行迈进。

一是以服务客户全球化资产配置、打造跨境服务平台为战略定位，发挥香港子公司平台性功能作用。近年来，受利率周期上行、融资成本偏高、地产与资本市场波动、金融风险交织等因素影响，在港中资券商分化明显，仅少数头部机构经营相对稳健，部分中小机构盈利承压、风险管理和合规压力上升。但在资本市场双向开放、企业跨境投融资需求持续上升的背景下，发展国际业务、拓展香港市场仍有其内在长期必要性。因此在国际化初期，应当明确香港子公司的平台定位，弱化短期利润考核，重点发挥其在满足客户跨境投融资需求、打造业务场景闭环过程中的枢纽作用。

二是以经纪和投行业务作为中资券商国际化的起点，再稳步扩大业务版图。实践中，中资券商出海多以经纪和投行业务为切入点，本质是将境内资源和优势复制到香港及海外，更快构建境外业务体系。在展业初期，大部分中资券商均以具有境外业务需求的境内客户为主要服务对象。随着后期品牌知名度与市场影响力的提升，再逐步切入本地零售经纪以及境外高净值客户，并将业务版图进一步拓展至衍生品、资管等领域，提升自身综合化经营能力。特别是对于中小券商而言，国际业务的拓展不宜盲目追求全牌照和综合化经营，应当聚焦细分市场、低资本消耗业务和可管理风险敞口，稳扎稳打夯实基础。

三是以增强母公司合规跨境联动作为中资券商国际化的基本原则，强化集团业务协同。母公司在境内拥有广泛的销售网络和丰富的业务资源，能够在资本、技术、人才和风控等方面给予境外子公司支持，这在中资券商国际业务崛起中发挥了重要作用。但跨境联动须以合规展业为前提，这是支撑国际业务长期健康发展的基石。中资券商多以内地客户为主要服务对象，境外业务受外汇管理、个人购汇用途监管及非法跨境经营整治等因素影响。应以合规展业为底线，将母子公司协同重心转向持牌经营、风险可穿透、流程可审计的合规协同，以合规为底线，提升集团一体化跨境服务能力。

四是强化风险管控与流动性管理能力，是中资券商国际化跨越周期的关键。2021年-2023年受中资美元债暴雷、美联储加息缩表等外部宏观因素影响，中资在港券商重资本业务面临冲击；2025年以来经营虽然有所修复，但周期风险尚未完全消除。在此背景下，风险控制和流动性管理能力成为中资券商持续发展的关键。应建设境内外一体化管理平台，持续强化资产配置、跨境体系与系统建设，提高精细化管理水平，使中资券商成为海外资本市场交易的参与者、产品设计者、流动性提供者以及风险的管理者，实现跨越周期与平稳健康发展。（作者：周旭，南京证券股份有限公司首席研究员、研究所所长；陈铄，南京证券股份有限公司研究员）