7月30日，金杯电工（002533.SZ）披露2026年半年度报告。财报显示，公司上半年营收再创新高，营业利润延续近年增长态势，主业盈利基本面稳健。值得关注的是，金杯电工自2022年起经营活动现金流净额连续四个年度递减，且多年来半年报经营活动产生的现金流量净额持续为负值。

公开数据显示，金杯电工营收已连续四年增长。2022年至2025年，公司营业收入分别为132.03亿元、152.93亿元、176.69亿元、203.21亿元，2025年更是突破200亿元关口。2026年上半年，公司实现营收118.61亿元，同比增长27.07%，新能源车扁电磁线、特高压线缆及海外出口业务为核心增长动力。公司盈利方面同步向好，2022年至2025年营业利润依次为4.52亿元、6.88亿元、6.93亿元、7.81亿元，稳步上行；2026年上半年归母净利润3.17亿元，同比增长6.96%，主业盈利能力较平稳。

与业绩增长形成鲜明反差的是，金杯电工现金流持续走弱，且半年报现金流净额常年为负、缺口逐年扩大。从年度数据看，2022年经营现金流净额6.91亿元，2023年至2025年分别降至4.10亿元、3.52亿元、2.95亿元，连续四年递减。而半年报数据更能凸显资金压力：2022年上半年经营现金流净额为-1357.83万元，2023年上半年扩大至-5.84亿元，2024年上半年进一步扩大至-8.78亿元，2025年上半年达-11.83亿元；2026年上半年更是大幅降至-16.70亿元，同比降幅41.09%，资金缺口呈逐年扩大态势。

半年报显示，金杯电工上半年经营现金流入110.89亿元，同比增长26.37%，与营收增长基本匹配；经营现金流出127.59亿元，同比增长28.13%，支出增速持续高于流入增速，成为半年报现金流持续为负且缺口扩大的直接原因。

业内人士表示，原材料价格波动是侵蚀现金流的核心刚性因素。2025年报显示，金杯电工产品成本结构呈现出典型的“料重工轻”特征，其中铜、铝作为核心原材料在总成本中占比约80%。截至2026年6月末，公司存货账面价值24.98亿元，较2025年末增长47.96%，大量流动资金沉淀于库存。

上下游资金双向挤占，是现金流持续萎缩的结构性原因。近年来金杯电工重点布局新能源等高景气赛道，下游客户多采用验收结算、商业汇票支付及分期回款模式，信用周期较传统客户明显拉长。为抢占市场份额，公司主动放宽信用政策，应收账款规模持续攀升：2022年末16.42亿元，2025年末增至34.58亿元，2026年6月末进一步升至46.66亿元，较上年末增长34.91%，占总资产比重33.11%，大量账面收入未能转化为实际现金流入。而上游铜冶炼企业议价能力较强，公司应付账款增长平缓，难以通过占用上游资金对冲下游回款滞后缺口，营运资金占用持续增加，进一步压缩现金流空间。

产能扩张及季节性经营特征，进一步放大资金承压态势。随着湘潭新能源基地、捷克海外基地等项目投产，公司研发、运维、薪酬等刚性付现支出逐年增加，营收增长也带动税费支出同步上升。此外，公司现金流季节性特征明显，上半年集中采购备货导致现金持续流出，仅四季度通过集中回款形成净流入。2025年一季度至三季度现金流均为净流出，四季度回款仅能抹平部分缺口；2026年一季度现金流净流出22.95亿元，创下阶段性峰值。为弥补资金缺口，公司2026年上半年短期借款大幅增加至13.94亿元，较上年末增长183.82%，财务费用同比翻倍，进一步加重资金负担。

业内分析认为，金杯电工营收与利润持续增长，印证其在特种电磁线领域竞争力稳固，现金流下滑属于产能扩张、业务结构升级阶段的阶段性现象，并非主业盈利恶化。数据显示，公司近四年销售毛利率稳定在10%左右，净资产收益率保持合理水平，盈利基础扎实。针对当前资金压力，公司已在半年报中提出优化举措，包括收紧客户信用政策、加快应收账款清收、精细化采购与库存管理等。