信托公司光鲜亮丽的中报业绩背后透露着隐忧。日前，中油资本发布下属子公司昆仑信托有限责任公司（简称：昆仑信托）2026年半年度未经审计财务报表。数据显示，昆仑信托上半年实现营业收入3.20亿元，同比增长14.4%；净利润1.24亿元，同比增长15.1%。但公司营收、净利润同比双增长的“中考”成绩单难以掩盖业绩高度依靠自有资金投资收益支撑，信托本源业务收入下滑、成本上行等结构性短板。

数据显示，截至6月末，昆仑信托总资产136.76亿元，所有者权益132.37亿元，总负债4.39亿元，资产负债率不足3.3%，资本缓冲充足，短期流动性、偿付风险可控。

中报显示，上半年公司实收资本超百亿元，资本公积、风险准备金、留存利润储备充沛；无同业拆借、回购等有息负债，负债全部为应付薪酬、税费等无息经营性款项。期末货币资金1.07亿元，较年初近乎翻倍，流动性储备充足。资产配置以标准化金融资产为主，交易性金融资产、债权投资、权益工具投资合计超118亿元，非标风险敞口持续压缩，契合行业标品转型方向。

另外，上半年昆仑信托历史不良持续出清，减值压力大幅减轻。上年同期大额冲回信用减值，本期仅小幅计提减值，存量风险资产处置接近收尾；同时利息支出同比大幅缩减，资金成本持续优化，进一步增厚盈利。

不过，无刚性负债压力的同时，主业增长也呈现乏力局面。上半年投资收益1.10亿元，同比大增78.67%；公允价值变动收益0.89亿元，同比增长14.21%，两项投资收益合计贡献六成营收。依托央企股东资源，存量股债资产受益于上半年市场行情，成为业绩核心驱动力。

具体表现为，信托主业收入萎缩，盈利结构失衡。手续费及佣金净收入1.08亿元，同比下滑13.28%，作为信托核心本源收入持续走弱，反映主动管理信托业务投放承压。目前信托主业仅占总营收三成，利润高度依赖二级市场浮盈，行情波动将直接冲击全年业绩。报表发放贷款和垫款余额归零，传统能源产业链非标融资业务基本停滞，新业务增量尚未补齐收入缺口。

另外，昆仑信托成本增速高于营收，运营负担加重。上半年，公司营业支出1.46亿元，同比增幅37.27%，显著高于14.4%的营收增速；业务及管理费同比上涨5.01%，人力、运营刚性成本持续挤压利润。同时使用权资产、租赁负债明显下降，线下财富渠道布局收缩，不利于资金端业务拓展。在存量资产方面，昆仑信托本期资产处置收益由盈转亏，存量不良资产变现不及预期。作为能源系信托，公司自营资产集中于标准化产品，能源供应链、产业投融资信托等特色业务规模有限，产业链资源未能转化为稳定信托报酬。

“短期来看，昆仑信托依托雄厚央企资本、极低负债水平；中长期来看，信托本源业务增收乏力，依靠自营投资托底利润的模式稳定性不足。”对此，有业内分析人士表示，整体而言，昆仑信托当前处于“风险出清完成、业务切换阵痛”的过渡阶段，资本安全底色扎实，但盈利结构、主业发展仍有较大优化空间，能源特色信托的差异化竞争力仍待进一步兑现。