随着2025年上市银行年报披露完成，银行理财业务的年度“答卷”逐渐清晰。一个显著的趋势是：在规模呈现“冰火两重天”的分化格局下，无论是头部机构的战略表态，还是产品底层的资产配置，权益类资产正从“可选”变为“必选”。
与此同时，政策引导下的定增通道已然打通，部分R2级“较低风险”产品甚至开始悄然持有股票和ETF。在低利率成为新常态的当下，银行理财正试图在“稳健”与“收益”之间，寻找一条通往多资产、多策略的新路径。
潘悦 制图
规模分化明显 含权产品成布局重点
2025年的银行理财市场，并非一场普涨“盛宴”。记者梳理发现，行业头尾部分化剧烈：招商银行以超过2.6万亿元的理财规模稳居行业首位，兴业、中信、农行、工行等12家机构共同构成万亿级稳固头部阵营；华夏银行则以45.82%的同比增速领跑，规模成功迈上1.2万亿元新台阶。然而，亦有上海农商行、中原银行等机构出现超过9%的规模下滑，是否设立理财子公司成为影响增长能力的关键因素。
值得注意的是，在各家银行对资管业务的最新战略表态中，“含权产品”和“多策略布局”成为被反复提及的热词。这并非偶然。在固收资产收益率持续走低的背景下，传统债券投资的“舒适区”正在收窄，向权益要收益成为行业共识。
交通银行在年报中披露，全年主动含权产品新发数量增加一倍、新发规模增幅超过300%。中信银行旗下的信银理财更是明确提出“争做含权产品重要供应者”的策略，截至2025年末，其含权产品存续规模达到3374.61亿元，较上年末大幅增加1489.59亿元，占新产品比例从9.68%显著提升至14.70%。招商银行也指出，2025年权益市场回暖带动客户风险偏好边际改善，招银理财积极推动多元含权策略布局，加强了对中长期、多资产和多策略产品的布局。
从工银理财的投资组合中可以清晰看到这一转向：现金、存款等流动性资产金额和占比显著提升的同时，涵盖权益类、金融衍生品在内的“其他资产”金额大幅增长，而标准债券的配置占比则有所下降。这种“一升一降”的结构调整，折射出理财资金在确保流动性安全的基础上，适度降低对传统债券依赖、积极向多元资产“要收益”的明确意图。
定增通道打开 理财资金渐进入市
如果说含权产品布局是战略层面的共识，那么参与上市公司定向增发，则是银行理财将这一战略落地的具体突破口。
2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布后，政策引导效应正在加速显现。仅2026年以来，已有光大理财、北银理财、中邮理财和苏银理财等公司成功落地上市公司定增项目。3月25日，深交所上市公司东方钽业公告显示，中邮理财以3000万元获配56.97万股，限售期6个月。此前，苏银理财依托江苏银行分支行的协同联动机制，参与苏盐井神定增项目，获配金额近5000万元，按3月26日收盘价计算，该笔股权投资已有约11.23%的浮盈。
值得注意的是，理财资金参与定增并非简单复制公募基金的打新策略，而是呈现出鲜明的“理财特色”。北京银行与北银理财联动，定制私募理财产品参与北汽蓝谷定增，实现了“三个全市场首次”：首次以高集中度单一底层资产理财产品投资企业股权、首次以私募理财产品参与上市公司定向增发、首次将单一资产私募产品在上市公司定向增发中应用。这种“向个人和机构合格投资者定向发售募资”的模式，既满足了投资者多元化的权益投资需求，也为理财资金进入权益市场开辟了一条风险可控的路径。
有理财公司投资部门负责人向记者表示，相较于二级市场股票投资，定增对理财资金而言是“更具可行性、更贴合理财资金当前性质的投资方式之一”。定增项目通常有一定的折价安全垫和锁定期安排，与理财产品追求绝对收益、控制波动的定位更为契合。
国信证券非银金融首席分析师孔祥预计，2026年理财资金通过加大权益配置成为持续性增量资金的路径明确，但其入市方式将呈现出鲜明的“理财特色”：主流打法仍将是以“固收+”及“多资产”组合为主要载体，通过量化对冲、打新、高股息、可转债等方式间接或直接增加权益风险敞口，而非大规模发行纯权益型产品。这一判断，与目前各家理财公司的实际操作路径高度吻合。
R2产品试水权益 风险边界需厘清
在投资者传统认知中，R2级及以下理财产品意味着“较低风险”，其底层资产多以债券、存款等固收类品种为主。但如今，这一边界正在被悄然打破。
记者梳理发现，多家理财公司旗下R2风险等级的产品已开始配置权益类资产。某股份行理财公司一款R2级产品，截至2025年末重仓持有6只股票，权益类直接投资占产品总资产的比例达27.34%；另一家股份行的R2级产品，前十大持仓中前三名均为股票，权益类直接投资和间接投资合计占产品总资产超过46%。
这一变化的根本驱动力，在于利率持续下行的压力。上海金融与发展实验室主任曾刚向记者分析指出，继续依赖债券资产，已难以维持对投资者有吸引力的业绩比较基准。在低利率环境成为常态的背景下，银行理财如果固守传统固收阵地，不仅难以跑赢通胀，更可能在存款转化的大趋势中失去竞争力。
某城商行理财公司内部人士则向记者坦言，该机构在含权产品上以“固收+”为主要布局方向，构建起低波微含权、中波含权、中高波混合类等差异化产品线，并在红利类、数字经济类等不同主题方向进行布局。“每一类产品都有相应的风险预算，权益比例上限和回撤控制要求。”这种精细化的风控体系，正是理财公司在“增收益”与“控波动”之间寻求平衡的关键。
然而，这一转变并非没有代价。曾刚提醒，对投资者而言，这是一把“双刃剑”——收益弹性上升的同时，R2产品的实际风险正在悄然抬高。若持有人未仔细阅读产品说明书，可能承受超出预期的净值波动。对理财市场而言，此举将模糊风险分级的边界，R2级与R3级产品的差异化空间被压缩，产品同质化竞争压力随之上升。对监管而言，投资者适当性管理与信息披露要求将进一步提高，“如何让普通投资者真正读懂持仓结构，是眼下最紧迫的问题之一”。
值得注意的是，尽管较低风险产品正在配置权益类资产，但整体来看，理财公司对权益投资仍持谨慎态度。银行业理财市场年报显示，截至2025年末，理财产品配置的权益类资产余额为0.66万亿元，占总投资资产的1.85%，相较2024年末的0.83万亿元、占比2.58%，在规模和比例上均有明显下滑。这表明，当前理财资金增配权益更多是结构性、策略性的试探，而非系统性的仓位抬升。
长远来看，银行理财仍需守住自身定位才能稳住业绩基本盘。含权产品和定增投资是提升收益弹性的重要工具，但绝非可以忽视风险、盲目扩张的“灵药”。在低利率与净值化的双重约束下，如何在追求收益与管控风险、创新探索与客户体验之间找到可持续的平衡点，仍是行业需要长期作答的命题。
