2026年1月21日，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类基金份额（交易代码：161226）因二级市场交易价格较净值溢价超50%，成为今年首只触发停牌机制的商品型基金。

该基金当日开盘后不久便被深交所实施临时停牌，虽于10点30分复牌，但截至收盘溢价率仍高达50.2%，收盘价3.92元较单位净值2.6095元偏离严重，暴露出在流动性分层背景下商品型基金套利体系的系统性失灵。

机制失效与流动性困局

根据国投瑞银基金公告，白银LOF在1月20日溢价率已达37.5%，21日开盘后进一步冲高至50.2%，创下2015年上市以来的最高纪录。

更深层次的原因在于，白银LOF跟踪的是上期所白银期货主力合约，净值按期货结算价计算存在滞后性，而二级市场价格反映的是投资者的情绪预期。

1月以来，COMEX白银期货上涨4.2%，但基金净值仅上涨2.6%，跟踪误差扩大至1.2个百分点。当避险需求集中释放时，价格与净值的背离急剧放大。

监管强化应对

此番溢价异象背后，是全球地缘政治风险升温下资金对大宗商品避险属性的非理性追逐。上期所同日宣布将白银期货涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓保证金比例上调至18%，一般持仓保证金高达19%——这是2008年以来最严厉的风控措施，反映出监管层对白银价格波动的担忧。

Wind数据显示，1月21日商品型ETF整体获资金净流入3.2亿元，但白银LOF因流动性枯竭导致挂单买盘堆积超50万份，“买不到”的状态进一步强化了价格扭曲。

目前，深交所已启动风险警示机制，要求基金公司每日发布风险提示，并密切监控异常交易行为。国投瑞银则连续收紧场外申购额度，1月21日已将单日单账户上限降至2万元。