扫地机器人“双雄”石头科技和科沃斯日前披露了2025年半年报。数据显示，两家公司的竞争日益焦灼，2025年上半年石头科技与科沃斯的营收差距缩小到了10亿元以内。
记者通过对比发现，营收大增近8成的石头科技，增收不增利，毛利率下滑5.5个百分点，科沃斯虽然营收增速不及石头科技，但毛利率则上升2个百分点。
毛利率相差5个百分点
半年报中，石头科技表示，自己是智能扫地机器人领域的领先企业，同时引用IDC报告，继公司2024年量额全球第一后，2025年一季度公司继续保持出货量第一。
但石头科技并未披露出货量。反观科沃斯在半年报中披露，2025年上半年，科沃斯品牌服务机器人产品全球出货达187.6万台，较上年同期增长55.5%；添可品牌洗地机全球出货达197.4万台，较上年同期增长17.5%。
2025年上半年石头科技实现营业收入79.03亿元，同比增长接近80%；归母净利润6.78亿元，同比减少近40%。与此同时科沃斯今年上半年实现营业收入86.76亿元，同比增长24.37%，实现归母净利润9.79亿元，同比增长60.84%。
简单概括下，可以说两家公司一个增收不增利，一个增利略增收。本报记者发现，在这背后与两家公司采取了不同市场策略有关。
今年上半年，石头科技通过降低毛利率来换取市场份额的策略，石头科技的毛利率从2024年的50.14%下滑至2025年上半年的44.56%，降低了4个百分点。实际上，石头科技的毛利率从去年一季度开始，就开始下滑，2024年一季度，公司毛利率达到了56.49%，为近几年来最高，随后逐季下滑。
科沃斯则采取了提高毛利率换取利润的市场策略，毛利率从2024年的46.52%上升至2025年上半年的49.71%，上升两个百分点，公司去年以来毛利率相对比较稳定，在最近两个报告期内稳定在49%以上。
盈利质量上看，2025年上半年，科沃斯经营活动产生的现金流量净额高达14.56亿元，同比增幅达到了惊人的487.70%；石头科技经营现金流净额为-8.23亿元，同比下降179.84%。
石头科技对此表示，主要原因是报告期内公司销售规模高速增长，采购支出增加；为进一步拓展市场，产生的销售费用和研发投入增加，导致经营活动现金流量净额减少。
此外，石头科技在营收大幅增长的情况下，库存却出现积压的状况，截至2025年上半年，公司存货账面价值31.3亿元，较年初大涨110.06%，占到公司总资产的比例上升到了16.15%。
值得注意的是，对库存商品的减值计提上，科沃斯较石头科技更加谨慎。2025年上半年财报显示，石头科技库存商品余额为31.1亿元，同比增加117.6%计提减值准备1.88亿元，计提比例6%，同期科沃斯库存商品余额26.18亿元，计提减值准备2.79亿元，计提比例10.66%。
自主生产效益相差两倍
《经济参考报》记者发现，两家公司的不同不仅体现在市场战略上，还体现在生产方式上。创业伊始，石头科技采取自身主做研发，生产交给代工企业的生产方式。
记者进一步研究发现，两家公司在差不多价值厂房、设备的情况下，石头科技的自主生产的产值却只有科沃斯的三分之一。
数据显示，2022年7月，石头科技在惠州开始建造生产基地，并于2023年4月投入商业化生产。公司港股招股说明书显示，截至2024年底，公司近40%的总产量为自主生产。科沃斯2024年年报中表示，公司产品基本实现全部自产。
石头科技2024年实现营业收入119.亿元，同期科沃斯实现营业收入165.42亿元，科沃斯品牌服务机器人产品全球出货达295万台，较上年同期增长16.9%，添可品牌洗地机全球出货达414万台，旗舰扫地机器人T50和X8系列新品在四季度分别实现29.4万台和20.6万台销售。
截至2024年底，石头科技固定资产账面价值13.72亿元，原值为19.88亿元，科沃斯固定资产账面价值与石头科技几乎相同，为13.78亿元，原值则为25.41亿元。按照40%的自主生产量，公司固定资产产生的营收为47.6亿元,仅为科沃斯2024年营收的28.8%。
可以看出，在两家公司固定资产价值相差无几的情况下，是什么令两家公司自主生产产生的营收却相去甚远？业内人士向记者分析到：“这可能与两家公司的基因有关，作为一家存续10余年的新公司，石头科技开始走的就是只做研发，生产交给代工企业的模式，公司在生产方面并不擅长。”
石头科技在2025年半年报中表示，随着业务规模扩大，公司逐步提升自主生产能力，从而有效控制产品品质、优化成本结构和保护核心技术，更有弹性地应对任何潜在的供应商波动。
科沃斯则在2025年半年报中再次强调了自主生产的优势。公司表示，具备多年的智能制造经验，对于成本、质量、产能都有着卓越的控制能力，奠定了公司产品高质量、高性价比的坚实基础。公司产品基本实现全部自产，凭借规模优势具备较强的供应 链整合和议价能力。
投资者的选择
面对两家公司的不同的中报“答卷”，二级市场似乎更加青睐营收增长。
发布财报后的第一个交易日，石头科技上涨14.26%，收报209.04元/股，科沃斯则仅上涨0.23%，收报91.81元/股。拉长来看，截至8月19日收盘，石头科技年内上涨32.59%，科沃斯年内上涨91.62%。
Wind数据显示，2025年6月底，重仓石头科技的主动权益基金有78只，相较于1季度末减少6只；重仓科沃斯的主动权益基金有37家，相较于1季度末，减少7只。
对于两家公司在毛利率、市场策略、库存商品计提、自主生产效益等方面差异，《经济参考报》记者分别向两家公司发去了采访函，但截至发稿，尚未收到回复。
