近日，中国酱卤肉制品行业龙头江西煌上煌集团食品股份有限公司（简称“煌上煌”，002695.SZ）发布了关于收购福建立兴食品股份有限公司（简称“立兴食品”）控股权的公告。公告显示，煌上煌拟与立兴食品股东签订《股权转让协议》，受让立兴食品合计51%的股权，股权交易价格为4.95亿元。

跨界布局冻干业务 标的估值增值超7亿元

公开资料显示，煌上煌成立于1999年，主营业务是酱卤肉制品、米制品及少量佐餐凉菜等其他产品的开发、生产和销售，于2012年9月在深交所挂牌上市。

本次交易的标的公司立兴食品成立于2006年，是一家集产品研发、生产、制造、分销推广于一体的专业食品制造企业，其产品涵盖水果、蔬菜、婴童食品及植物萃取粉和浓缩液等众多系列，被誉为“全品类冻干大师”，是国内冻干食品制造的龙头企业。

在资产估值方面，据公告披露，截至2025年6月30日，经第三方机构实施评估程序后，立兴食品全部权益在持续经营假设前提下的收益法评估结论为：合并归母净资产为2.77亿元，评估价值为9.78亿元，评估价值较合并归母净资产评估增值7.01亿元，增值率达252.58%。

立兴食品股东林解本等承诺，立兴食品2025年度、2026年度、2027年度经审计扣非净利润分别不低于0.75亿元、0.89亿元、1亿元，即累计实现的扣非净利润为2.64亿元，平均每年扣非净利润不低于0.88亿元。但财务数据显示，立兴食品2024年实现扣非净利润4221.75万元，2025上半年实现扣非净利润4188.30万元。按照业绩承诺，立兴食品2025下半年尚需实现扣非净利润3311.70万元，全年增长率将达到77.65%。对此，业内人士分析认为，立兴食品体量有限，对煌上煌业绩支撑短期内恐不及预期。

值得投资者关注的是，披露并购事项次日即8月12日，煌上煌的股价开盘后快速跌停，最终报收14.35元/每股，单日市值蒸发近9亿元。截止8月18日收盘，煌上煌的股价为13.19元/每股，较8月11日高点的16.48元/每股，股价在四个交易日累计下跌19.96%。业内人士指出，煌上煌短期股价剧烈波动或与此次高溢价收购和被收购方业绩承诺不合理有关。

事实上，此次交易已是煌上煌在一年内的第二次跨界收购尝试。2024年12月3日，煌上煌发布公告，拟筹划对外投资收购广东展翠食品股份有限公司（简称“展翠食品”）控股权。公开资料显示，展翠食品是一家专业从事健康休闲食品研发和生产的公司，产品涵盖糖果、巧克力、饼干、膨化、凉果等品类丰富的休闲食品。但仅在半个月后的12月19日，煌上煌再次公告称，由于公司与本次交易标的的控股股东之间针对收购控股权所涉及的相关条款无法达成一致，公司决定终止筹划本次收购展翠食品控股权事项。

业绩持续承压 上半年闭店762家

《经济参考报》记者注意到，煌上煌频繁尝试跨界收购背后，其主业经营状况或并不乐观。

年报显示，2024年，煌上煌实现营业收入17.39亿元，同比下滑9.44%，创下自2018年以来新低；实现归母净利润4032.99万元，同比下降42.86%。从业务板块来看，食品加工业务实现收入16.81亿元，占营业收入比重达96.64%，同比下降10.26%。门店数量方面，截至2024年末，煌上煌总门店数量为3660家，较年初减少837家。其中，加盟门店数量为3419家，较年初减少816家。此外，2024年加盟模式实现收入11.10亿元，同比下降11.99%。

拉长时间线来看，煌上煌营收已经连续四年下滑。2021-2024年，煌上煌实现的营业收入分别为23.39亿元、19.54亿元、19.21亿元、17.39亿元，呈持续下滑态势；对应实现的归母净利润分别为1.45亿元、0.31亿元、0.71亿元、0.40亿元，其中仅2023年实现净利润同比增长129.01%。

步入2025年，煌上煌上半年业绩虽有亮点但仍存隐忧。半年报显示，煌上煌实现营业收入9.84亿元，同比下降7.19%，下滑趋势仍未得到扭转；实现归母净利润0.77亿元，同比增长26.9%。对此，公司在半年报中解释称，净利润的增长得益于主要原材料鸭副产品原料市场价格处于低位，公司通过战略储备拉低加权平均成本，酱卤肉制品业综合毛利率同比提升2.23个百分点，以及销售费用额同比下降27.38%。截至6月30日，煌上煌总门店数量2898家，较年初减少762家。其中，加盟门店数量为2704家，较年初减少715家。

业内人士指出，煌上煌在业绩持续承压、门店收缩的背景下，试图通过收购实现业务拓展与转型。但从二级市场表现来看，其收购决策、战略规划等或并未得到投资者认可。未来，煌上煌如何整合新收购业务，提升自身业绩与市场竞争力，将成为投资者与行业关注的焦点。记者就此致函煌上煌采访，但截至发稿时未有回复。（实习生孙思睿对本文亦有贡献）