距离2025年结束还剩下不足五个月的时间，处于“生死年”的上海太和水科技发展股份有限公司（证券简称“*ST太和”，605081.SH）“保壳”空间愈发逼仄，公司第二、第三大股东之间的矛盾却趋于紧张，继此前申请冻结原*ST太和实控人何文辉名下部分股份后，上海华翀股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“华翀基金”）追加冻结其股份。截至8月1日，何文辉所持*ST太和全部股份已被司法限制。

　　“对于*ST太和而言，‘保壳’才是重中之重。”8月4日，上海一位资深财会人士告诉《经济参考报》记者，*ST太和如何在剩余五个月时间里达到保壳“硬指标”，将决定公司是否因财务风险退市，如果*ST太和前三大股东矛盾激化，保壳不成功，其他中小股东利益也将严重受损。

　　8月4日，*ST太和新控股股东北京欣欣炫灿科技中心（有限合伙）（以下简称“北京欣欣”）回复《经济参考报》记者采访时称，截至目前，该诉讼相关情况不会对*ST太和的生产经营、控制权、股权结构、公司治理等情况产生影响。公司正积极协调何文辉与华翀基金进行洽谈，推动双方就相关事宜达成一致。今年，*ST太和仍然将围绕主业进行发展，聚焦核心优势领域，通过优化资源配置、提升运营效率等举措夯实发展基础。

　　业绩对赌埋祸根　原实控人所持股份已悉数被司法限制

　　8月1日，*ST太和发布的公告显示，截至当日，何文辉合计持有*ST太和1196.39万股股份，占公司总股本的10.56%。因他与华翀基金合同纠纷诉讼，何文辉此次被司法冻结的股份数量为44.79万股，被司法标记的股份为679.48万股，冻结申请人均为上海市静安区人民法院。冻结/标记起止时间为2025年7月30日和2028年7月29日。截至当日，何文辉累计被冻结的公司股份数量为516.91万股，累计被司法标记679.48万股。至此，则何文辉所持*ST太和的全部股份均被司法限制。

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　　华翀基金与何文辉之间的纠纷源于一份业绩对赌合同纠纷：2018年3月，华翀基金与*ST太和、何文辉签署《认购协议》，由华翀基金出资14000万元，获取股份制改革后太和水的8.38%的股份。三者还签订了《认购协议补充协议》，约定了估值调整和业绩补偿的相关条款。何文辉和*ST太和对公司的业绩做了承诺：2018年不低于1.8亿元，2018年、2019年、2020年三年累计利润8亿元；太和水经营活动净现金流2018年不低于5000万元，2019年不低于6000万元，2020年不低于7000万元。

　　*ST太和2017年经审计的净利润不过0.66亿元，但业绩对赌协议中就承诺2018年净利飙升至“不低于1.8亿元”，何文辉称华翀基金口头承诺每年将为*ST太和带来3至5亿元的营收、上市后市值将倍增等，他才与之进行对赌，但华翀基金没有兑现诺言，*ST太和也未完成对赌，双方的矛盾由此而生。

　　华翀基金随后将何文辉诉至法庭。今年4月之前，何文辉合计持有*ST太和2555.36万股股份，占公司总股本的22.56%。这些股份在今年4月7日分为三部分处理：何文辉将其中的1358.96万股（占公司总股本的12%）以29.18元/股、作价3.97亿元协议转让给北京欣欣；将其持有的679.48万股股份（占公司总股本的6%）对应的表决权委托北京欣欣代为行使，同时放弃其持有的剩余*ST太和516.91万股股份（占公司所持股份的4.56%）的表决权。

　　记者注意到，华翀基金此次将目标对准了被委托表决权的679.48万股，以及被放弃表决权的516.91万股股份。以*ST太和8月1日收盘价12.32元/股计算，两部分股份对应的市值合计为1.47亿元。

　　“如此司法限制后，华翀基金也可能对*ST太和新控股股东北京欣欣后续股份收购形成阻碍。”8月4日，一位关注*ST太和的资本圈人士告诉《经济参考报》记者，按照北京欣欣与何文辉签署的协议，北京欣欣有权选择在2026年8月9日至2027年8月8日期间的任一交易日以大宗交易方式向何文辉购买上述委托表决权的上市公司339.74万股股份（占上市公司总股本的比例为3%），就委托表决权的剩余339.74万股股份（占上市公司总股本的比例为3%）将在前述未来3%股份转让办理完毕过户手续后由何文辉永久放弃表决权。如果何文辉与华翀基金的合同纠纷届时仍未解决，则北京欣欣就无法向何文辉购买上述3%的股份。

　　“保壳”存变数　业绩“硬指标”成关键

　　*ST太和从最初的行业明星，沦落到如今的“披星戴帽”，其命运让多位受访者叹息。Wind数据显示，*ST太和自2021年2月9日上市以来，公司累计实现净利润-6.96亿元。目前，公司拥有水环境生态建设、水环境生态维护、和饮用水等三大业务板块。

　　在经济下行压力及外部综合因素的持续冲击下，*ST太和业务受到较大影响。2021年至2024年，公司营业收入分别为4.60亿元、2.05亿元、1.83亿元、1.03亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.92亿元、-1.60亿元、-2.87亿元、-3.34亿元。2025年4月29日，因公司2024年度经审计的扣除非经常性损益前后的净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司股票实施退市风险警示。

　　何文辉于2025年4月7日与北京欣欣签署的《股份转让协议》《表决权委托及放弃协议》显示，北京欣欣无明确的在未来十二个月内对上市公司主营业务进行调整的计划。后续，北京欣欣将按照有利于上市公司持续发展的原则，在推动上市公司现有经营业务健康稳定的基础上，拟结合其自身资源为上市公司寻找新的业务增长点。

　　但*ST太和的境况堪忧。7月15日，公司发布业绩预亏公告，预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为-3850万元到-5670万元，同期实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计为-3410万元到-5100万元。

　　2024年，*ST太和已经因踩线“营收低于3亿元+净利亏损”而被实施退市风险警示，2025年将是公司的“生死年”，其业绩“硬指标”将成为能否保壳成功的关键。结合公司业务特点及实际操作的便利性，经营性收入能否站上3亿元的红线将至关重要，且需得到监管层认可。

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