国泰海通（601211.SH）2025年一季报日前正式披露。一季报显示，2025年一季度，国泰海通营业收入和归母净利润均超过百亿元，归母净利润更是同比增加391.78%。凭借净利润增幅近四倍的突出表现，国泰海通交出一份亮眼成绩单，但子公司整合等问题或许依然待解。

　　“负商誉”成增长主因

　　得益于合并后的规模效应，国泰海通的营收规模和利润水平快速攀升，其中净利润同比增长391.78%。

　　一季报显示，国泰海通实现营业收入117.73亿元，同比增加47.48%；实现归母净利润122.42亿元，同比增加391.78%。总资产则进一步增长至1.69万亿元。

　　对于归母净利润的大幅变动，国泰海通在季报中将其归因为吸收合并海通证券产生的“负商誉”。数据显示，国泰海通一季度非经常性损益为89.49亿元，其中吸并海通证券产生的“负商誉”高达85.47亿元。

　　横向对比A股42家上市券商，国泰海通一季度以122.42亿元的归母净利润排名第一，中信证券则以65.42亿元排名第二，华泰证券以36.42亿元位居第三。行业前十还包括中国银河、广发证券、国信证券、招商证券、中金公司、申万宏源和中信建投。

　　不过，在剔除非经常性损益项后，国泰海通的扣非归母净利润为32.93亿元。具体到各项业务收入，今年一季度，国泰海通经纪、投行、资管业务分别实现收入26.5亿元、7.1亿元和11.7亿元。其中经纪业务的增幅较为明显，同比增长76.96%，国泰海通解释称主要是股基交易量同比增加所致。

　　天风证券研报指出，市场交投活跃，成交量大幅上行提升国泰海通经纪业务收入，2025年一季度累计股基日均成交额为17465亿元，较去年同期同比增长70.9%，公司经纪收入增速高于市场成交量增速，财富管理转型成效显著。

　　积极布局强化信心

　　与此同时，从国泰海通近期一系列布局不难看出，强化市场以及投资者对公司的信心，或成为新任管理层的主要任务之一。

　　一季报披露的同时，国泰海通证券还发布公告，宣布公司A股限制性股票激励计划首次授予部分第三个限售期和预留授予部分第二个限售期解除限售条件成就，解除限售的限制性股票数量合计近2780万股，占公司当前总股本的0.31%，在5月8日上市流通。

　　进一步梳理不难发现，高管承诺12个月不减持或成为此次公告的核心信息。国泰海通在公告中表示：“公司高级管理人员自愿性承诺：基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可，在本次公司A股限制性股票解除限售上市流通之日起12个月内，不以任何方式减持公司A股股票，亦不会要求公司回购所持公司A股股票。”

　　事实上，国泰海通在2024年度“提质增效重回报”行动方案落实情况报告中就曾提出，将切实履行上市公司的责任和义务，回馈投资者的信任，维护公司市场形象。

　　为进一步增强投资者信心，国泰海通也在加快推进回购事项。4月9日，公司发布回购方案，拟以集中竞价方式，以自有资金10亿至20亿元回购股份，回购股份价格为不超过26.35元/股，回购股份期限为自公司董事会审议通过本次回购A股股份方案之日起不超过3个月。

　　对于此次回购的目的，国泰海通表示，主要是为维护公司价值及股东权益，促进公司健康、稳定、可持续发展，基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的认可。

　　子公司加速变阵

　　值得注意的是，想要将文化底蕴不同，业务情况不同的两大券商主体快速完成合并显然并非易事。随着整合行动持续推进，旗下基金和资管子公司如何存续也越发成为行业关注焦点。

　　4月23日，海富通基金公告，谢乐斌于4月21日正式接棒路颖担任公司董事长。从新任董事长谢乐斌的履历来看，自2021年6月28日起担任国泰君安证券股份有限公司副总裁，现任国泰海通证券股份有限公司副总裁。

　　4月24日，海通资管再度公告，陶耿于4月22日接棒路颖担任海通资管董事长。4月26日，国泰君安资管发布公告，陶耿自4月25日起担任国泰君安资管董事长，谢乐斌因工作调整卸任董事长职务。

　　此次调整后，陶耿将同时肩负起国泰君安资管和海通资管两家资管子公司的董事长职务。公开资料显示，陶耿拥有丰富的金融监管经验，于2022年加盟国泰君安资管。

　　从调整后的情况来看，多位原属于国泰君安的老将走马上任，开始在新的岗位上负责工作。合并后国泰海通旗下子公司牌照等问题将如何解决，也有待业务整合的进一步推进。

　　对于子公司层面的整合，在此前国泰海通召开的2024年度业绩说明会上，国泰海通董事长朱健曾表示，公司将按照中国证监会的批复，在1年内制定并上报子公司整合的具体整合方案、明确时间表。系统谋划、适时推动解决本次吸收合并导致的子公司同业竞争、一参一控等问题，稳妥有序完成整合工作。