江淮汽车（600418.SH）与华为共同推出鸿蒙智行高端车型尊界S800，机构看好华为赋能下，江淮汽车在豪华市场的销量表现。2月18日，华创证券发布研报称，江淮汽车同步在商用车、乘用车领域耕耘已久，同时锐意开拓对外合作，从过去的蔚来、大众到今天的华为尊界，进入豪华车市场，有望开拓第二成长曲线，成为行业里稀缺的投资机遇。

当前，江淮汽车的业务主要分为自主和尊界两部分。其中，自主业务受出口提振，华创证券预计公司2024年至2026年营收分别为414亿元、441亿元、468亿元，实现小幅增长。尊界具备品牌竞争优势，预计2025年至2026年销量分别为0.6万辆、1.8万辆，预计营收分别为60亿元、180亿元，并有望快速实现盈利。

具体在乘用车方面，江淮汽车进行品牌整合及车型精简，聚焦主销车型，提升效率。商用车方面，公司保持轻卡市占前列，规模较为稳定。自主业务出口销量和占比显著提升，成为发展关键推动力。

华创证券认为，尊界具备较强竞争力，未来有望大幅改善公司成长表现。江淮汽车与大众、蔚来合作多年，积累了高端新能源整车开发制造经验，成为公司与华为合作打造豪华品牌的资源禀赋。鸿蒙智行模式下，华为与车企各取所长，互补形成完整的整车价值链，其中华为有望对产品定义、研发、渠道和广宣能力强赋能，使得尊界在科技和品牌上具备领先竞争力。

投资上，尊界有望使江淮成为整车行业中具有高ROE、高竞争力的稀缺标的。一是豪华车盈利能力强。经济和高端品牌净利率一般在10%以内，而豪华品牌代表保时捷近年来净利率在13%左右。若尊界达到一定销量和定价能力，受益于成本、关税、消费税优势，其净利率有望大幅高于保时捷。二是豪华车市场竞争格局好。60万元以上的豪华市场自主品牌参与者少，尊界暂时没有同类自主品牌竞争对手。三是尊界具备“科技+品牌”的独特竞争优势，有望提高产品胜率。豪华车产品主要竞争稀缺性与品牌力，得益于华为鸿蒙智行赋能，尊界具备市场所稀缺的科技豪华属性，以及华为高端品牌价值，其车型有望具备较强竞争力。

华创证券表示，尊界首车S800预计上半年上市，预计月销1000辆。随着产品矩阵丰富、竞争力持续提升，预计尊界作为自主领军豪华车品牌远期销量有望达到10万辆/年。（郑泉）