作为新股发行改革后的首家上市公司，桂林三金药业首次公开发行股票网上网下申购工作已经结束。6月30日，英大证券自营投资经理周景恩、中信信托有限责任公司资产管理部高级信托经理刘桂进和中诚信托投资经理齐艳涛表示，桂林三金19.80元的发行价，公司的配售对象中都有有效报价。桂林三金首日破发的可能性不大。

　　报价考虑公司业绩、资金投向

　　问：请简单谈谈您报价的依据是什么？报价时主要考虑了哪些因素？

　　刘桂进：我觉得在报价过程中，要考虑多方面的因素。
　　首先，要考虑的是发行人自身的业绩、募集资金所投向的项目，因为所投的项目决定公司是否具有成长性。其次，需要与同一类型的医药公司做比较，研究医药类上市公司目前在二级市场的估值水平。此外，还需要考虑所管理的配售对象本身的风格，它们的报价到底是稳健的还是激进的。

　　齐艳涛：我觉得肯定要考虑公司的内在价值，同时还要查看参与主承销商的投资价值分析报告，因为作为主承销商，肯定对公司特别了解。与此同时，还需要做一个价值判断，把公司与同一板块的医药类上市公司做一个全面的比较，在综合各种情况之后给出一个报价。

　　周景恩：我们在报价过程中主要还是参照招股说明书、公司具体的投资项目以及主承销商的价值分析报告，同时还要结合二级市场同类型企业的市盈率水平、市场价格等多方面因素。

　　问：初步询价公告中规定，配售对象最多报三档价格，那么，咱们管理的配售对象采用了几档报价？这样做出于何种考虑？

　　齐艳涛：报价是我们的一个主观判断。因为不能沟通，所以我们事先也无法得到其它机构的报价。出于风险和收益的考虑，就不能只报一个价位，同时，所报的价格既不能太高也不能太低。根据自己的判断，得出认为比较合理的价位，再确定上下限，拉开价差。报价差距拉开以后会照顾到市场各方面的客观因素，成功的机会也就会加大。

　　刘桂进：因为我们有几个配售对象，一般情况下是报两档或者三档。首先，报三档是为了体现出价格的弹性。其次，如果报一档的话，可能入围不了，但如果报三档，入围的机会就会多一点。

　　周景恩：有一档稍微报高点，这是报价的一种策略。报高点接近主承销商的投资价值分析报告的上限，是想确保能够申购上。其它两档是按照自己的评估价格以及招股说明书的评价。

　　定价比较合理

　　证券日报：作为新制度下发行个股的第一家公司，您觉得19.8元的定价是否合理？您如何看待桂林三金上市首日涨幅？您认为会跌破发行价格吗？

　　刘桂进：定价高还是低，不能用以往的经验来判断。如果价格不遵循市场化的机制，定什么价位，都有人会觉得高或者低。桂林三金最后的认购倍数是165倍，说明报价的机构在19.8元的认购意向非常踊跃。新股报价对我们任何一家机构来讲，约束还是很强的。既然有机构愿意买，就不能说这个价格高。
　　预测所谓的涨幅比较困难。涨幅取决于二级市场的情况，同时还要取决于市场投资者的结构以及对股票的关注和期待。
　　此外，由于是新的发行体制下的第一支股票，发行体制改变了，整个发行市场和二级市场博弈的情况也就发生了变化。因此，具体上市之后的表现尚且需要观察。
　　至于是否会跌破发行价，个人认为可能性不大。因为网下询价的情况是按照165倍的认购倍数来定价的，市场上的机构对此也比较认可，同时，这是新制度下发行的的第一只股票，破发的可能性不大。

　　齐艳涛：放在现在的市场来看，19.8元的价格应该是不便宜的，但是价格既然主要是参照市场报价定出来的，那就是合理的。
　　目前的二级市场上确实比较热，首日涨幅肯定是有的，个人认为可能会在30%-50%之间。因为新股肯定会有溢价。此外，医药板块就目前来看也是属于热门行业，更何况又是第一单IPO，有溢价也是应该的。

　　周景恩：我觉得基本还是合理的，因为发行价格是主承销商按照配售对象的报价与发行人协商确定的，对165倍的超额认购倍数也是比较认可的。