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| 2008-05-30 刘建位（汇添富基金首席分析师 《学习巴菲特》作者） 来源:中信出版社 |
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有些事件发生的可能性极小，可是一旦发生，影响极大。但何时会发生，我们根本不可能知道。这就是本书的主题：黑天鹅事件。
劫机就是黑天鹅事件。最近国内机场安检严格了许多，很多人怨言很大。如果没有发生恐怖事件，安检不安检的结果是一样的，只不过安检让机场多了些成本，让乘客多了些麻烦。可是如果真的发生，安检会挽救很多乘客的生命，而不安检会让很多乘客丧生。因此尽管我们并不知道会不会有发生劫机事件，一定要严格安检。
尽管我们不知道黑天鹅事件何时会发生，但我们知道，唯一的可靠应对方法是采取妥善措施，以防万一。帕斯卡尔告诉我们：不管上帝是否存在，你都要假设上帝存在，因为这样你下地狱的可能性更小。塔勒布这本书告诉我们：不管黑天鹅事件是否发生，你都要假设会发生并做好准备，因为这样会让你犯大错的可能性更小。
我将对待黑天鹅事件的正确态度总结为一句话：宁可信其有，不可信其无。
大多数人对用安检来防范恐怖事件会表示理解和支持，但当他们进行投资时，他们往往会忽视类似的黑天鹅事件。其中一个明显的误区是，很多人总是被过去的长期走势所迷惑，一厢情愿地认为，股市会一直这样涨下去，或者相反，会一直跌下去。他们的思路如同本书中所讲的那只火鸡：有一只火鸡。每次主人来喂食，都使它更加相信，生命的一般法则就是每天才能得到"为它的最大利益着想"的友善人类的喂食。感恩节前的星期三下午，一件意料之外的事情发生在它身上，导致它的信仰转变：喂你的那只手也可能是拧断你脖子的那只手。这只成为感恩大餐的火鸡用生命的代价才明白：从有限的已知很难推测无限的未知。
中国股市从2005年6月跌破1000点后开始反弹，一直上涨到2007年10月16日最高的6124
点，15个月上涨6倍，让股民幸福了一又一天，当他们都觉得会继续涨到8000点甚至
10000点时，等待他们却是急速大跌，到2008年4月17日最低跌到3180点，5个月跌幅近
一半，亏损巨大以后才明白，股市可能会让你大赚，也可能会让你大亏。
普通投资者预测不准，那么他们普遍依赖的投资专家如何呢？巴菲特发现，在投资界一个十分奇怪的现象是，那些坐着最豪华的劳斯莱斯汽车的大富翁，却听那些坐地铁的上班族的投资理财建议。也许他们想不到，那些拿着薪水，甚至是高薪，天天做预测的投资专家，他们的重大预测往往都是错误的。那么多投资专家，他们埋头于多年的市场走势数据和图表，多年的宏观经济数据和上市
公司微观业务和财务数据，但一次暴跌或一次暴涨让他们的预测一次又一次落空。那么多经济学家，他们埋头于多年的经济数据，用复杂的模型来预测，可是一场雪灾、一块猪肉、一个房价就让他们的预测全部失灵。是他们不聪明吗？不是，他们受过最严格最系统的高等教育，通过了最严格最困难的考试和培训。是他们不勤奋努力吗？不是，他们经常加班到深夜，经常出差调研，甚至牺牲了很多生活时间来努力研究。但往往所有这些努力几乎都没有什么用。
这都是黑天鹅事件惹的祸，而黑天鹅事件是无法预测的。美国次级债引发的股灾如同911恐怖事件，中国股市三次跌幅过半的股灾如同2008年初的南方雪灾、1999年的洪水和2004年的非典，十分罕见却无法预测，影响极大而历史经验和传统思维无法应对，这些都是本书所说的黑天鹅事件，塔勒布告诉你如何面对未来必然发生却不知何时发生的巨大危机，防范危险又抓住良机，所有从来投资和商业的人都应该阅读本书。
大家都知道，股神巴菲特非常聪明，但很少人知道，巴菲特极端谨慎，这正是他能够持续几十年保持业绩持续稳定增长的关键。他认为投资成功并不在于作出英明的决策，而在于避免愚蠢的重大决策："只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足可以保证盈利了。"
巴菲特在股票投资上主要采用四个原则来防范黑天鹅事件引起的重大投资错误：一是只投资最了解最有把握的公司："我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。这意味着他们的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂而产业环境也不断在变化，那么我们就实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量。对于大多数投资者而言，重要的不是他到底
知道什么，而是他们真正明白自己到底不知道什么。"你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，清楚自己的能力圈边界才是
至关重要的。"
二是只在明显低估安全边际很大的价格买入："我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这一安全边际原则—格雷厄姆非常强调这一原则—是成功投资的基石
"。三是决不盲目追随市场。巴菲特说：市场先生是你的仆人，而不是你的向导。也许这可以解释：为什么巴菲特总是市场最低迷的时候才大量买入？为什么1969年巴菲特会在市场达到牛市顶峰三年之前就及早退出股市，尽管后来股市又上涨了40%，他也毫不后悔？为什么2007年巴菲特会在中石油H股14港元左右就全部减持，尽管后来中石油股价又涨到20港元，他也并不后悔？
四是尽量不要借债。尽管借债投资有利于提高经营业绩，但风险很大："我们的财务手
段，决不允许我们用一夜好梦，换取博得几个百分点的额外收益的机会。我从不相信，为了追求我的家人和朋友所没有的和不需要的东西，而拿他们已有的和需要的东西去冒险。"
其实我们中国人早就用我们独有的方式来应对黑天鹅事件。我了解到许多投资大腕十分迷信风水，十分信佛信道，过去我统统斥之为愚昧迷信。后来我才慢慢明白，他们并不完全是是迷信，在相当大程度上，这是一种心理暗示，提醒自己，谋事在人，成事在天。而老天的安排谁也不知道，未来绝非尽在掌握，其实很大程度上别说掌握了，连预测也没法预测。一个非常偶然的黑天鹅事件，就会让你所有的努力都前功尽弃，也可能让已经穷困潦倒的你绝处逢生东山再起。经验非常丰富的人反而更加不自信，经过大风大浪的人更加小心谨慎到胆小如鼠。他们不再像新手那样只是为了去博一些小钱而去冒不必要的大风险，也不会在最后胜利即将
到手时得意忘形反而更加慎之又慎。他们只愿意冒很少的风险，去赚最稳当的钱，只愿意做最充分的准备，决不让到手的胜利失之交臂。因为他们知道，未来总是不确定的，因为总是会有黑天鹅事件发生。
好在黑天鹅事件有好有坏。在股市上，我们要尽量谨慎行事，防范那些负面的黑天鹅事件，但同时要把握那些正面黑天鹅事物带来的良机，在成功概率最大时下大赌注，大赢一把。
一言以概之，巴菲特信奉的价值投资策略，就是在不确定的市场中寻找投资盈利的确定性："我把确定性看得非常重。……只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。但是以仅相当于证券内在价值的一部分的价格来买入证券并不是冒风险"。"我宁愿得到一个可以确定会实现的好结果，也不愿意追求一个只是有可能会实现的伟大结果。"
黑天鹅肯定会飞来，但我们永远不知道何时会来，我们唯一能做的就是，时刻准备着。问问自己：万一灾难来临时准备好了吗？万一幸运来临时你准备好了吗？
不怕一万，就怕万一。
宁可信其有，不可信其无。 |
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