非常时期敢于作为比不作为强
2015-07-06    作者:余胜良    来源:证券时报
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  在中国股市的系统性风险彻底暴露出来之前,应该及时出手。

  最近关于中国股市的传闻太多,上证指数、中小板指数与创业板指数断崖式下跌引来诸多揣测,有人从阴谋论的角度出发,将原因归结于外资做空中国,认为A股风险聚集程度超出想象。

  外资怎么做空中国,凭什么做空?中国股市每天交易额1万多亿元,外资如何在中国市场连续性的砸盘?哪里来的筹码?如何避过外汇监管进入中国?

  真正的原因是,中国人自己将A股大盘砸了下来。一方面场内融资盘、场外配资太多,下跌造成踩踏效应,另一方面,中国股市前期涨的太多,大量获利盘也要伺机出局,两者合二为一,通过负反馈效应放大了抛压与恐慌。

  创业板股票市盈动辄超过百倍,有点概念就疯狂涨,截止到6月中旬的前一年,是中国历史上少有的股市黄金期,太多人通过股市赚了钱,正是赚钱效应引得普通百姓将钱投入进来,而不是所谓的国家需要。

  这一轮股市上涨,的确起到了直接融资作用,不少上市公司都停过牌筹划重大事项,有很大一部分公司通过配股、定增和公开增发融资,有相当一部分公司做了股权激励,相当一部分公司转型从事新业务。

  股市能涨上来,当然也可以跌下来。但是股市下跌太多,实体经济将无法通过发行股份融资,这点风险并不算太大,因为有很多次中国股市暂停融资,上市公司照样发展,就像有段时间房地产公司无法通过股市融资,但规模照样增长很快。

  股市下跌的风险,也会影响到金融机构。场外配资公司和券商将因为股市杠杆而受影响,如果股价继续下跌,客户爆仓,那么券商自营盘也将受影响,很多券商可能面临亏损甚至破产。这也可能增加银行坏账,因为银行也有很多资金曲线进入股市。

  有些上市公司通过股权质押方式申请融资,如果股价下跌,势必要增加抵押物,现在很多上市公司杠杆做得很足,也有可能因此而爆发风险,整个社会流动性都会因此受到影响。

  金融机构出问题是大问题,中国经济发展势头良好,但可能因此而退回好几年前,遇到发展中国家陷阱。

  我相信市场在资源配置中的决定性作用,也一贯主张政府不要对市场干涉过多。一个显而易见的事实是,政府每出台一个产业政策,经常会给该产业添乱。

  但是如果市场生病了,是让这个市场自愈,还是加点药,让病情稳定下来呢?相信如果家人生了重病,大多数人都会送到医院用药,如今的中国股市,就生了大病。在中国股市的系统性风险彻底暴露出来之前,就应该及时出手。

  指责造成股市风险的人或政策,只是发牢骚吵闹不积极施救,就好比指责危急病人生病,而不去照顾病人。对教训的总结可以在施救同时或之后进行,最重要的是治疗病人,这才更有意义。

  我也不认为暂缓新股发行(IPO),就是粗暴干涉并有违市场自由原则。就是在海外,有时候新股发行也会遇到流产问题,低迷时会出现很长时间没有股票发行。这跟注册制也没多大关系。

  有一部分人认为,企业家在遇到企业困难时,只做两件事:裁员和精简开支。但是政府不是企业,企业可以为一己之利,政府考虑的是整个社会利益。如果整个社会都在裁员和精简开支,那么需求必然萧条,经济必然整体低迷。

  因此,暂缓IPO,是非常时期的非常举措,合情合理。当然,这种非常举措能否收到预期的疗效,还有待市场检验。

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