股市财富效应果子该咋吃
2014-12-05    作者:贾壮    来源:证券时报
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  股民老王买券商股赚了点钱,心里非常高兴,早晨吃煎饼果子时决定多加个鸡蛋,早餐支出由3元增加到4元。用经济学家的话来说,老王增加的这一块钱消费,就是股市上涨带来的财富效应。

  一般来讲,经济好时,股市艳阳高照;经济差时,股市阴雨绵绵。股市表现取决于经济状况,或者说股市是经济的晴雨表。但股票市场并非完全被动,股市涨跌对实体经济也会产生反作用,作用渠道有二:一是金融资产变化对消费产生影响,叫做财富效应;二是托宾Q值变化改变企业家预期,引起投资波动。

  教科书中对财富效应有明确的定义,是指由于金融资产价格上涨导致财富拥有量增长,进而刺激消费需求和推动经济增长的效应。说来拗口,其实就是老王炒股赚钱后往煎饼果子中加鸡蛋的意思。经济学家研究发现,消费取决于收入,收入不仅包括工资收入,还包括财产收入,消费不仅受当期收入影响,还受对未来收入的预期左右。所以,当一个股民炒股赚钱,并且预期将来会赚更多钱时,买东西就会更加洒脱一些。

  托宾Q值是一个更加学术的概念,学术到足以让概念提出者获得诺贝尔经济学奖。简单来说,就是把股票价格除以投资支出得出的一个比值,当比值大于1时,新建企业成本相对较低,会有更多投资;当比值小于1时,二级市场并购更加合算,投资会减少。也就是说,股票价格上涨,可以拉动更多投资。

  股市上涨既能推动消费,又能拉动投资,干脆一门心思拉动股价发展经济呗?你别说,还真有人这样建议。一位学者做了测算,如果沪指越过3000点,将带来20万亿元的财富,并将转化为3-4万亿元的主动投资和2-3万亿元的消费增长,成为经济可持续复苏的重要动力。

  学者的愿望非常美好,可要是过分强调股市对经济的反作用,则会本末倒置。任何一个国家的经济崛起,都离不开强大的资本市场,这也是从上到下积极关心和推动资本市场发展的原因。但看待资本市场的重要作用,还要回归优化资源配置的本源,股价上涨带来的财富效应应该是买东西时获赠的礼品,不应作为首选。

  而且,财富效应有正负之分,股价上涨可以拉动消费,股价下跌则会抑制消费,要是股价频繁波动,股民老王对未来的投资收益没有稳定预期,或许就不敢随便多加鸡蛋了。所以说,理顺股市的体制和机制扭曲,使之真正表征经济的晴雨,辅之以理性健康的投资文化,才有可能换来持续稳定健康发展的资本市场,进而更好地服务实体经济。

  最近几日,大量热钱源源流入中国股市,天量成交推动股指过关斩将。各路分析师也都放下分歧,一致唱好。既然都说是长期大牛市,好果子就别一顿都吃了。如果资金都跑步进入股市博取买卖差价,估计整个社会的融资成本也低不到哪里去,实体经济不给力,别说加鸡蛋,可能连煎饼果子也很难吃上了。

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