美联储(Fed) 刚刚公布的6月份货币政策会议纪要显示，如果美国经济保持在正确的轨道上运行，它将于今年10月终止其规模庞大的资产购买计划，即第三轮量化宽松(QE3)。这一消息引起市场关于美联储何时加息的预测和讨论。

　　Fed计划终结QE3，包含了几层含义，首先，表明美国对经济复苏与稳定增长抱有信心;其次，市场开始判断何时加息以及其带来的影响;三则是，如果美国彻底退出量化宽松政策，可能给新兴市场国家带来怎样的溢出效应。

　　高盛的首席经济学家Jan Hatzius预测，Fed将在2018年之前逐渐上调联邦基准利率至4%，首次加息时间料提前至2015年第三季度。而前美国财政部经济学家Tim Duy则认为，美联储或将于2015年第二季度首度加息，此后将继续逐步加息。当然，如果美国失业率继续以近期的速度下跌，首度加息可能更早。

　　但是，美国市场对Fed最新的声明反应并不强烈，尽管国债收益率曲线近端开始走高，但远端依然维持低位，这表明市场倾向于认为，即使QE结束，但改变不了宽松货币环境的事实。事实上，量化宽松的一个后果是金融体系充斥着准备金，即使Fed试图通过调整联邦基金利率影响金融体系借贷成本，但可能无效。

　　此前，Fed宣布削减购债规模时曾引起资金从一些新兴市场国家外流，印度、巴西、俄罗斯等国的央行行长或财政部的官员，都曾指责美国的货币政策不负责任，完全不顾及其对新兴市场国家的影响和冲击。因此，普遍呼吁Fed应该有序的退出QE政策，避免不必要的冲击，当然，是否受到冲击主要看新兴市场国家本国的经济与金融健康程度。

　　对于中国而言，“美国有序退出QE是一件好事”，这是在7月10日中美战略与经济对话会议上，中国财政部长楼继伟的表态。Fed主席耶伦也就美联储削减量化宽松政策向中国做了简短说明。财政部副部长朱光耀则表示，对于QE，中方希望美方作为全球最大的货币发行国家，要负责任，美国要注意其货币政策的外溢性，注意与其他经济体的沟通。

　　QE政策给中国带来了一些麻烦，在国内融资成本较高以及人民币汇率比较坚挺的情况下，QE释放的大量廉价资本涌入中国，干扰了中国的货币政策与汇率改革进程，并助涨了资产价格。此外，尽管中国拥有数万亿美元的外汇储备，并不担忧美国退出QE带来的资本外流等风险，但是，如果这个过程是无序的话，可能会冲击国内的资产价格并影响流动性。

　　退出QE表明美国经济复苏至稳定增长的状态，理论上对中国的外贸出口有拉动作用。但是，经历此轮危机的欧美经济体，在复苏过程中也进行了结构调整，比如美国引导产业回流，振兴制造业，越来越多的实现生产本土化。而与此同时，最近几年中国制造的成本增幅过快，价格正在逐步丧失国际竞争力。

　　因此，美国经济复苏、退出QE以及Fed加息等事件总体上而言，在未来几年对中国的冲击要相对较大。中国必须抓紧时间，通过技术升级与创新提高“中国制造”的国际竞争力，关闭僵尸企业，逐步降低经济的“杠杆率”，实施对“高杠杆、强过剩”经济结构的软着陆方案，以避免受到美联储收紧货币政策的不可预期且难以控制的外部冲击。