自从上周末国务院常务会议提出“定向降准”之后，关于中国货币政策的猜测不仅没有降温，反而更趋炽烈。

　　这大概要归因于汉字本身的表意性，或者说是模糊性。正如你不知道微刺激中的“微”代表着多大的力度，你也不知道定向降准的“定向”到底将怎样定向。于是，大家起劲地猜测央行的意思，但正如美联储前主席格林斯潘曾说过的，“如果你认为搞懂了我的意思，那么你一定是错的”。

　　对于本届政府的政策偏好，从克强经济学到强式刺激，从供给学派到中国式刺激，每个政策光谱的拥趸，都认为总理在自己这一边。“房谋”多多，但“杜断”是惟一的。

　　微刺激也好，定向降准也好，都是在措辞上避免让市场和公众以为大水漫灌的4万亿刺激再度登场，希望将预期导向“小、微、适度、定向、精准”等。

　　货币政策太难了，难在放水不是，不放水也不是。货币政策需要考虑的东西太多，防控通胀这样的本职工作自不待言，还有稳增长、保就业和调结构的刚性任务，连国企和地方债的因素都要考虑在内。毫无疑问，哪怕央行是八臂哪吒，也玩儿不了这么多的帽子戏法。

　　现在的问题是经济形势不容乐观，经济下行压力还在，习惯了货币刺激的市场和企业嗷嗷待哺，一时半会儿还不习惯转型。他们只有真正等到市场出清的那一刻，才会懂得一切按市场规律办事，才会知道风险是怎么回事。但市场出清在很大程度上意味着硬着陆，是增长和就业在一个新的低水平重新平衡，这又是我们当前改革和发展所不能承受的结果。这不是货币政策所能解决的，所以货币政策绞尽脑汁，在降准和定向降准之间字斟句酌。

　　呼吁降准，是因为小微企业和中小民营企业在货币收紧的大环境里首先融不到钱。这很好理解，以前钱宽松时，大企业特别是大国企用不过来的，自然就会流向小微企业和中小民营企业，现在钱收紧了，自然先紧着大企业。用同样的道理推降准，还是一样。降准后释放的流动性，肯定不会使得中小企业的贷款处境改善，而还是先流向大企业，流向国企和地方投融资平台。很多国企和地方投融资平台是貔貅，把大量的钱沉淀在自己的不盈利项目里，同时没有新的资金注入立马就见光死。

　　央行实在不想让降准后的流动性重返过剩产能和高杠杆的盘踞地，但是这事央行又做不了主。这些国企和地方投融资平台，预算虽然软约束甚至无约束，但政府和国企的信用却为贷款兜底，出了事不怕其跑掉，还不了也是政治问题，而不是银行的问题。于是，吊诡的地方恰恰在于，贷款给这些貔貅项目是不理性的，但银行出于另一种理性而选择了首先给他们贷款。央行既左右不了国企改革和财政改革，货币政策自然也就不是万能的神。