美国何时退出QE?
2013-11-01   作者:叶檀  来源:每日经济新闻
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  叶檀

  即将卸任的伯南克不会大动干戈,在美国经济尚未真正企稳之迹贸然退出QE,那已经不是他的工作。格林斯潘以宽松货币造就黄金时代,埋下金融危机隐患;伯南克以直升机撒钱,让经历危机的人不会那么痛苦,经济数据不再显示危机的可怕;至于平衡通胀与通缩,让量化宽松的货币政策平缓落幕,这是第一位女性美联储主席耶伦的事,与伯南克无关。

  我们要面对经济数据好转、股票市场达到历史新高下的高失业,产能过剩导致大多数企业利润不能尽如人意,而低就业率的阴影挥之不去。

  北京时间10月23日,美国劳工部发布数据,9月份美国非农就业环比增加14.8万人,明显低于彭博社的调查数据——环比增加18.5万人。一周后,民间就业调查机构ADP发布全国就业报告,显示民间部门在10月新增13万个工作岗位,是4月以来最低增幅,低于分析师所预估的15万个,民间就业增长连续第四个月放缓。

  虽然大型企业与高新技术企业在股市上获得天量资金,据穆迪估计,去年底美国企业现金储备总额达到创纪录的1.45万亿美元,同比增长10%。仅苹果一家公司就坐拥1700亿美元现金和短期投资,这些现金不会投入实体,也不会增加就业,而会进入资本货币市场,进行并购重组,进行股权投资。

  这就不奇怪,与中国的情况一样,一些大型企业、高科技企业拥有充足的现金,而多数传统产业的中小企业度日如年。美国小型企业雇佣人员明显减速,10月仅新增3.7万个工作岗位,远低于9月新增的6.8万个。10月中型企业增聘员工数量少于9月。

  失业情况似乎在好转。9月份失业率环比下降0.1个百分点,到7.2%,创下5年新低;从高位的10%左右花了两年就降到7%左右,是了不起的进步,但现实非常残酷,登记失业率下降是因为很多人放弃了找工作,反映在数据上,就是就业参与率下降。美国劳工统计局的就业报告显示,16岁以上的美国人决定不去寻找工作的人数,9月份已经达到9060.9万,加上登记失业人口,这意味着美国有近1亿人没有工作。美国9月份劳动力参与率为63.2%,也即一百个就业年龄人口中,有36.8%的人放弃了找工作。相比而言,奥巴马上任之初,美国劳动力参与率为65.7%,真实失业率为34.3%。美国的失业率在下降,是因为很多绝望的人在半年之后不再找工作。

  由于量化宽松的货币政策,以及庞大的移民,美国的房地产价格大幅上升,但今年9月,成屋销售年化水平环比下降1.9%,8月销量由环比增长1.7%调整至零。由于实体经济不振,CPI增速放缓,美国劳工部公布,经季节调整后,美国9月CPI按月升幅略加快至0.2%;按年升幅却进一步放缓至1.2%,为今年4月以来最慢,低于8月的上升1.5%。人们对通胀预期减弱,房地产市场从高速反弹转向疲软,依靠政府补贴的人越来越多,这对于债务缠身的政府不是个好消息。

  站在美国的立场上,美联储做出明智的决策,10月30日在货币政策10月决策例会结束后,美联储决策机构——联邦公开市场委员会在决策声明中宣布,继续维持目标利率在0%到0.25%不变;同时以9票赞成、1票反对的结果决定继续执行每个月850亿美元的资产采购计划。起码到明年,美国的政策不会变。

  维持量化宽松的货币政策,对美国有益无害,可以缓解失业阵痛,国债发行利率没有上升依然可以借到便宜钱,大量发行的货币稀释了他国的美国含金量,而美国工薪族受益于低通胀,生活水准并未因此降低。

  什么时候美国会退出量化宽松政策?就业参与率上升,实体经济真正好转,发债成本大幅上升,量化宽松得不偿失,而现在,这些迹象都没有出现。像日本一样,量化宽松没有带来经济上升,却能够减轻痛苦嫁祸于人,用别人的钱填自己的黑洞。

  市场已有表现,黄金价格反弹,债券价格没有一落千丈,而曾经让人心惊的欧元区经济,在习惯了过山车的人看来,也不那么可怕了。

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