时至年初，笔者观察发现，近期不少银行与信托公司开始推出较高收益水平的理财产品，其引起了笔者的高度关注。中国银行体系近年来发展规模日益扩大，M2/GDP比值接近200%，而伴随着规模的扩张，实际上影子银行的出现也非常明显。所谓影子银行又称为影子金融体系或者影子银行系统（Shadow Banking system），2011年4月金融稳定理事会（FSB）对“影子银行”作了严格的界定：“银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。”
　　从中国目前情况来看，尽管对影子银行定义争论仍在继续，但从实际情况来看，笔者认为，中国最大、膨胀最快的影子银行是信托投资公司，以及银行名目繁多的理财产品。虽然去年以来，信托业务的急剧膨胀发展规模增加，但实际上这些理财产品的风险也累积日甚。
　　近日，普益财富联合西南财经大学信托与理财研究所发布报告称，2012年我国银行针对个人发行的银行理财产品数量达28239款，同比增加25.84%，发行规模达24.71万亿元，同比增长45.44%。可谓是规模日益庞大，并成为各大银行与信托合作的主要业务之一。规模日益增大的背景中，难道其风险就小吗？实际上并非如此。
　　观察发现，在2012年10月中旬，IMF对中国非银行中介的信贷风险、流动性错配和道德风险提出了警告，尤其是信托和理财产品的相关风险。从中国金融市场变化来看，游离在中国受监管银行系统之外的金融中介机构迅速增长，即使在近年的经济放缓过程中总体贷款需求减弱，非银行信贷的重要性依旧持续上升。尽管这为私人部门提供了更广范围的金融服务，但也对中国金融稳定构成了新的挑战。一些银行通过理财产品筹得的资金被用于为表外资产融资，包括公司债。由于这些资产的细节并未公布，很难评估潜在的信用风险，而这些风险最终将由理财产品购买者承担。IMF警告称，即使理财产品的信用风险低于信托产品，这类风险若突然爆发，仍可能会造成严重的负面后果。
　　对于理财产品的风险，中国银行董事长肖钢曾指出，大多数的理财产品期限不足一年，有些仅为数周甚至数天、一天，在某些情况下，短期融资被投入长期项目，一旦面临资金周转问题，一个简单方法就是通过新发产品来偿还到期产品。其危险性在于，一旦资金链断裂，这种击鼓传花就没法继续下去。
　　在中国的市场现实中，影子银行主要涵盖了两块：一块是商业银行销售得如火如荼的理财产品，以及各类非银行金融机构销售的类信贷类产品，比如信托公司销售的信托产品，另一块则是以民间高利贷为代表的民间金融。从现实情况来看，国内近年温州、鄂尔多斯(600295,股吧)等地的民间借贷危机不时爆发，充分显示其风险性与累积性。从目前“影子银行”存在形式来看，主要集中在银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷领域。由于“影子银行”是信贷市场、资本市场、金融衍生品和大宗商品交易、杠杆收购领域的主要参与者，因此其不可能存在共存全胜的概率，其间的品种分化与信用风险将明显体现，比如工行基金股票双重精选募集规模为100亿元的理财产品，从2007年11月21日发售至今，竟从未盈利，截至1月21日已浮亏约44%；去年某商业银行客户180万元理财产品亏成1万元等就可见一斑。
　　从目前理财产品介入的房地产信托来看，其也面临较大变局，楼市供求与反腐变革实际上增加了巨大的不确定性风险。而投资的公司债领域，由于国内债券市场评级体系的不成熟，几乎拥有评级的公司债都是AA或更高级别，这是不正常的。著名经济学家张化桥指出：表面上看，影子银行迅速膨胀，好像是银行的竞争对手，但实际上，银行恰恰是这些影子银行的“助产士”。信托之所以能有今天的规模，银信合作或者变相的银信合作有很大“功劳”。对银行来说，银信合作使用的是“别人的钱”（银行通过发售理财产品筹集资金），而且杠杆高多了，投资决策集中多了（投资项目由银行提供，信托仅提供一个通道功能），感觉也好多了（不受信贷额度管制，理财产品是表外业务，银行可以不用计提拨备）。
　　总体来看，一旦中国影子银行体系出了问题，最终的买单者将或是影子银行产品的购买者，或是中央政府。如果由中国居民部门来最终买单，那么危机的爆发将造成居民部门存量财富的蒸发，使得居民消费变得更加疲软，损害中国经济的结构转型；如果由中央政府来买单，这意味着过去10年内商业银行体系改革的方向被严重逆转。从目前理财产品来看，银行体系如此，而银行大厅外，满大街的小卡片仍在推销高利贷，担保公司、小贷公司险象环生，“宝马村”、跑路事件频发，都是击鼓传花的游戏没法继续的结果。因此从理性投资的角度来看，投资者在购买理财产品时，需要认真对产品的设计与宏观经济发展有一理性判断，而目前来看，由于垄断与经营利率的投机性，表面的规模扩张实际上正面临市场化风险的冲击，投资者需警惕其影子银行理财的风险冲击。