日前，国际评级公司惠誉和穆迪先后在最新的报告中警示中国经济风险。不过，这并没有影响到资本市场投资者的情绪，沪深股市近期出现强劲反弹行情，创45个月新低之后出现初步企稳迹象。究竟如何看待中国宏观经济？从政府债务等局部和技术方面看空中国经济，是否经得起推敲？
　　穆迪看空中国经济的理由，主要是政府信托合作产品将会给地方政府带来更多负担。惠誉则认为，到今年底中国信贷总规模占国内生产总值的比例，将从2008年底时的128%，大幅攀升到190%。
　　事实上，政府债务问题并非第一次进入机构和公众视野。两家评级机构对中国宏观经济前景的警示或许也不无道理。但是，前者的这种客观性可能同时带有片面性，后者的逻辑分析可能并没有结合中国的国情。
　　先看前者。“作为一种预测，按照窄口径计算，中国政府的负债率将从40%左右开始攀升，有可能攀升到60%左右。至于惠誉的数据即从128%攀升至190%，可能是计算了中国政府的隐形负债，是以最宽的口径做的计算。”国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆说。
　　这种计算显然存在问题。比如，中国GDP未来增速有多少是非常关键的因素，评级公司显然没有足够重视这个变量。此外，需要注意的是，惠誉和穆迪考虑不够全面，只关注中国政府的负债而没有看到中国政府的资产。
　　众所周知，中国政府的资产数量即国有资产非常庞大，包括中央企业和地方国有企业。其中，有相当一部分是经营性资产，流动性非常高。即便政府债务出现问题，也可以用这些流动性比较高的经营性资产解决问题。
　　“从各个方面来看，看空中国的理由不够充足。”吴庆说。
　　再看后者。以资产负债表来分析一个经营实体的业绩和运营，显然是没错的。但往往仅看一张资产负债表可能不够，还要看现金流量表等，还要进行更多的分析论证。
　　此外，根据前述事实，评级公司给中国经济列出的这张资产负债表，也是不全面不准确的。这里还有一个长期和短期两个不同的视角。
　　从短期来看，这张资产负债表的确发出了一定的警示。但这是不是意味着，这家机构的经营战略就必须得马上彻底收缩呢？并不必然。还得看其它方面的情况。比如，在不同的生命发展周期，经营战略有扩张和稳健等区别；在不同的经济体，政治经济体制和制度的不同也造成政府信用的不同，其经济杠杆率因此也会不同。
　　从各种要素和条件综合分析，中国经济仍然处于重要战略发展机遇期，这也是经济学界比较普遍的共识。同时，众所周知，中国政府的经济调控和调动资源的能力比较强。国有经济是中国经济的重要组成部分，政府部门是中国经济运行体系中的强力一方，选择适度扩张的积极战略，显然是可行之举。
　　当然，万事都要把握度以及节奏。中国经济增长方式过度依赖投资肯定有问题，不可持续；但并不能因此而走了另一个极端，彻底否定投资的价值。既不要抛掉资产负债表，让负债无限制膨胀；同时，也不能只顾忌债务增长而缩手缩脚，错失大好发展机遇。