鼓励员工持股还需税收制度护驾
2012-09-07   作者:桂浩明(申银万国证券研究所市场研究总监)  来源:上海证券报
 
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  围绕股票“红利税”所展开的争论,在市场内外激起了阵阵涟漪。其实,论及在沪深股市上有关税收的话题,实在还有很多,譬如管理层最近提出的上市公司员工持股计划,虽然本身并没有提到税收,但这却是一个绕不过去的问题。
  根据这个持股计划,上市公司可将员工酬薪收入的一部分,委托专业投资机构管理,在回避敏感时间的前提下购买本公司股票,并且在持股满36个月以后逐渐卖出。这个计划的初衷当然是很好的,本意是鼓励上市公司的员工购买本公司股票,彰显看好本公司发展前景的信心。同时,持股的相关操作交由专业机构进行,既可提高操作水平,并且也避免员工因为投资股票而影响日常工作。其对市场的正面影响在于,由上市公司员工积极买入股票并且锁定36个月向市场传出的信号,一定会提升其他社会投资者的积极性,有利于形成价值投资与长期投资的氛围,从而起到稳定并推动股市发展的作用。
  不过,话也要说回来,一个好的设想,要真正达到预期的作用,关键在于能否不打折扣地落实。就上述员工持股计划而言,其利好股市的特点毋庸置疑。但问题在于,这样的制度设计具有多大的可操作性呢?就上市公司的员工来说,是否有能力,或者是否有意愿投资股票,本身就是一个问题。若不考虑这样的实际情况,持股计划就成了无源之水了。另外,即便员工愿意购买股票,是否就一定愿意购买本公司股票呢?毕竟很难设想每个员工都会认为本公司股票是最有投资价值的。再说,即便员工愿意购买本公司股票,他是否愿意让投资公司来代替他操作,并且将股票锁定36个月呢?如果他自行购买,对于普通员工来说次日就可以卖出,何必放弃这么长时间的流动性,并且徒增管理成本呢?总之,对于上市公司员工来说,这个持股计划似乎并没有给他带来多少好处,反倒先要牺牲部分利益。显然这在具体操作性上是值得斟酌的。当然,如果税务部门能对员工持股计划予以支持,譬如说用于购买股票的酬薪可以免征个人收入调节税,那情况就会完全改变了,就可能会有相当部分的员工对这样的持股计划产生兴趣,并且积极参与。道理是很简单的,就是推行员工持股计划,应该让员工得到实惠,其关键是税收减免。
  在海外那些老牌市场,对于纳税人将部分酬薪用于投资的行为,大都有税收优惠。美国的401K养老金计划是大家都熟悉的,就是将员工的酬薪所得的一部分(再加上雇主的比例划拨)归入另外一个特别账户,这部分酬薪就是免税的,但必须购买股票等有价证券,并且规定只有在退休以后才能取出。作为养老计划的一部分,其含义在于通过税收优惠来鼓励员工进行证券投资,以提升员工退休后的保障水平。很清楚,税收优惠政策是美国401K的核心所在,。笔者以为,这种政府出面鼓励投资的思路,的确太值得我们借鉴。
  沪深股市低迷已经持续了很长一段时间了,分析行情不振的原因,自然可以列出很多。但是不能不提到的是,股市税负偏重乃至不合理,也是其中一个重要原因。目前,在国家正强调推动结构性减税以争取经济发展的大背景下,也确实还可以考虑通过相关的制度安排,在税收上为长期投资者以及员工持股计划等做出适当倾斜。在某种意义上说,税收政策本身就是体现了政府的调控意志。既然现在要鼓励长期投资,倡导员工持股,那么在这方面就应该有综合配套的措施出台。特别是现在员工持股计划已提出来了,这就更需要税收政策予以支持。如若不然,非但员工持股计划恐将成为纸上谈兵,同时也会进一步挫伤投资者本已屡遭挫伤的积极性,沪深股市的振兴与发展也就无从谈起了。
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