2011年最后一个季度印度GDP增长减速到5.3%，这带来了强烈震动。但我们真的理解衰退吗？也许下面的问题会帮助我们想得更深一些：评估夸大了衰退吗？如果制造业在去年仅增长2.5%，那么以美元计算的出口如何增长了21%，进口如何增长了23%？出口有50%以上由中小企业构成。经过修正的国民收入统计并没有包括中小企业的数据。所以夸大衰退是有可能的。
　　投资的下滑能解释衰退吗？固有资本形成总额较2011年增长了5.4%，当然这一数值远远低于危机前繁荣时期的13%至17%的增长率。但也好于2008年至2009年的3.4%，那时国内生产总值增长率为6.8%。所以今年增长的深度下滑不能被完全归结于投资的减少。
　　那么投资者缺乏热情是因为政策乏力吗？如果政策乏力意味这一整套改革的缺席，那么印度一直存在这样的问题。如果政策乏力困扰了投资者，那如何解释今年一月至三月数额达90亿美元的外国直接投资的流入呢？
　　是私人投资的挤出效应引起了衰退吗？印度高财政赤字以提高利率的方式，引发了私人投资的挤出效应。2011年至2012年的财政赤字为5.9%。在2009年至2010年这一数值为6.5%，但那时的固定资本形成总额的增长率高于现在，可见过去的高财政赤字并没有明显地挤出投资。那高通胀是衰退原因吗？高财政赤字伴随高通胀，这使得印度储备银行很难降低利率。但这仍难以解释为什么35%的投资率带来仅有6.5%的增长。
　　今年的低增长会预示明年的低增长吗？如果视政策缺位和投资减少是低增长的原因，那么低增长的趋势将很难被改变。然而，转换下思维，恢复增长则是可能的。同时，评估失误降低了实际增长。这意味着缓解供应压力，调节财政水平将带来今年7%至.5%的增长，这在现在的国际经济形势下是不错的表现。

　　（作者系印度管理学院副教授T.T拉姆·莫汉 贺艳燕 编译）