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2012-05-02 作者：温建宁（上海金融学院财税与公共管理学院统计系副教授） 来源：上海证券报
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壬辰仲春时节，一套中国证券市场制度建设上的组合拳连续发力，对沪深股市长期形成利好，令市场大为振奋。尤其创业板退市制度、分红制度的出台，被公认为是沪深股市开市20年来最具影响力的举措。如果能够沿着这条路坚定不移地走下去，中国股市大有希望。
新兴加转轨为特征的中国资本市场，发展过程中产生各种尖锐矛盾和突出问题都是正常的。但是只要一出问题、市场强烈反响，动辄就采用救市政策，动用政府信用救赎市场，却很难说是完全正常的。
原因很简单，笔者将之归纳为四点：其一，救市，救得了一时，救不了长远。从统计角度观察，每次政策救市，股市引发了爆炸性涨升行情，但脉冲式上升可持续性差，行情通常难以持久。每次行情过后，市场都陷入了更长周期、更大幅度的下跌，结果救市不但未能把市场风险降到最低，反而对市场造成的新的泡沫和伤害，不仅无益于市场形成持久发展的制度基础，反而诱导和助长了市场投机性行为和风气，更加无助于投资者养成良好的长期投资习惯。
其二，救市，救了劣质公司，打击了绩优公司。长期严重亏损、资不抵债上市公司能够“垂而不死”，甚至摇身一变转性为“乌鸡变凤凰”
炒作题材的壳资源，被投机资本竞相追逐大炒特炒，有价值公司长期无人问津。长此以往，不仅资本市场择优汰劣的功能无法体现，资本市场资源配置作用不能发挥，而且掩盖了劣质上市公司的经营困境，致使相关退市制度形同虚设。大蓝筹公司优势扩散效应难以获得投资者认同，优质上市公司大比例分红的热情和积极性受到压抑。
其三，资本市场的“心病”要用“心”来医。制度性缺陷要是得不到及时修补，或者制度设计者本身从“有私”之心出发导致的不合理，或者认识局限性导致制度建设相对滞后，致使真正意义上的价值投资没有生存的市场空间。维持市场的融资能力和活力度，就只能放任投机性氛围，投资者不看价值频繁短线投资炒作就不可避免。那么，资本市场的这一“心病”，
要治愈只能靠管理层的真心和真诚来医，放弃必要的到手既得利益，展示真心实意将是必须的。
其四，资本市场美好的未来，取决于市场根基的稳固性。如果说过去市场的各种弊端，都集中地反映为市场缺乏稳定性的根基，既有大的制度层面顶层设计存在短视化倾向，也有中的层面上市公司竭泽而渔掠夺式索取的短期化行为，还有小的层面投资者渴望一夜暴富的超短线投机心态。在这种情况下，谁都只顾眼前利益，谁都在秉持“吃了上顿不想下顿”的短期思维，资本市场被短期思路所左右，怎么能避免暴涨暴跌？又怎么可能有稳固的市场基础？
所以，中国资本市场的问题，治标虽能奏效，但铲除不了病灶，而要彻底解决问题，沉下心来深度治本难度极大。要是没有从根子上下定决心，不具备割除病灶的改革魄力，想改变资本市场长期积习根本行不通；要是没有“用心治病”的国家意识，不具有“破釜沉舟”的改革意志，想建立资本市场长期发展也根本行不通。
笔者认为，从根子上治愈痼疾，中国资本市场的前途在于治“典”。固然倡导尊重投资回报的市场理念，把扭曲的市场价值扭转回归过来，是资本市场实实在在的“治市”举措，但这些举措，距笔者所言的“治典”有很大差距。查清资本市场制度设计上的问题，抓紧资本市场基础性制度建设，才是奠定资本市场长远发展根基的“重典”，也才是让资本市场因为有价值而有长期吸引力的“治心之术”。让资本市场重建付出总有回报的投资价值观，重树募集使用股东资金承担信托责任的融资意识，重构价值投资和长期投资有魅力的赚钱效应，才是资本市场具有牛市底气的本源：问渠（资本市场）那得清如许（牛气），为有源头活水来（本源性制度建设到位），这才是资本市场如笔者所谓“治典”重于“治市”之深意。
基础性制度建设这些“治典”举措，正在改变着中国资本市场的生态环境。中国证监会在新任主席郭树清领导下，不仅对资本市场的痼疾有着清醒的认识，而且抓住了制度性建设作为重整市场的突破口，这是影响市场长远发展前途的“治典”措施，由此从一团乱麻中梳理出市场的本源因素，确立了资本市场价值投资“源头活水”真正之所在。
去冬今春，证监会始终在显著加强“治典”政策出击的力度和强度。在龙年五一劳动节之前，证监会密集推出实质性市场改革举措，通过制度性变革措施降费让利惠及市场，拉开了多予少取、让利于民“放水养鱼”的新举措建设。4月27日，证监会降低期货交易手续费，并研究减少股票交易费率。4月28日，证监会正式发布新股发行改革指导意见，不仅取消网下机构3个月的锁定期，并推出五条新规遏制新股的投机性炒作，增加了价值投资的回报空间。4月29日，沪深两大交易所同时发布主板以及中小板退市方案征求意见稿。4月30日，证监会宣布降低A股交易的相关收费标准，A股交易经手费将按照成交金额的0.0875％。双向收取，结算上海分公司交易过户费将按照成交面额的0.375％。双向收取，总体降幅为25%。
制度建设“治典”走向深入，正给资本市场注入强大的投资底气和价值。曾经损失惨重的投资者降到冰点的信心，也随着证监会推行的实质性制度建设发挥效力，而走向快速提振和重新复苏的状态。这种不断升温的股票市场投资信心回归，必将促使中国资本市场成为最具有投资价值的地方，从年初沪指2132点最低点到四月底收盘2396点，沪市以12.38%的涨幅开启了脱离底部“地心吸引力”的努力。笔者相信，在诸多利好作用刺激下，资本市场有可能产生爆发性的向上一跃，开启五月股市价值投资回归的大门。
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