通胀要治理，滞胀存隐忧。中国经济站在十字路口，举着的加息牌子迟迟没有落下。
但货币政策已经悄然转向，上周，中共中央政治局召开会议，会议指出2011年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。从历史经验来看，这是中央政治局会议对中央经济工作会议定下的基调。
高昂的物价和连续走高的CPI，使得通货膨胀的压力前所未有地加剧，货币政策的走向也理所当然地趋向稳健。由于部分通胀起因在海外，中国货币政策的微妙在于，一旦加息力度过猛，中国经济很可能就此滑向滞胀。
滞胀几乎是所有发生过经济危机国家的噩梦——高通胀率+高失业率+低经济增长率，使得整个社会的生产和消费陷入停滞，经济缺乏增长的动力。隐忧并非空穴来风，中国经济存在滞胀苗头。
市场往往最灵敏，今年以来，股票市场上表现最好的是军工、消费两大类，然后是采掘业(稀土)、新兴产业(新能源、新材料等)，需要引起思考的是，为什么在流动性充裕的情况下，今年的市场没有走上往年资源—地产—有色—金融的板块轮动呢？
或者可以这么说，A股市场已经提前担忧起了滞胀，2009年开始到现在的行情，主脉就是高通胀+低增长，这其实就是滞胀的表征之一。因为有着这层考虑，市场判断所有的物化资产都将比货币更珍贵，金属、矿山、地皮、房屋、农产品均在此列。而之前的2005年至2007年市场理解的增长是高通胀+高增长，金融地产类的板块轮动因此也很好理解。这一现象在美国也有过类似情况，在美国经济遭遇滞胀时期，表现好的股票就集中于传统产业，如国防、航天、金属和石化。
说完现象说宏观，从现在看，我国目前三种通货膨胀的类型已经全部具备。通货膨胀有三种类型，分别是需求拉动、成本推动和输入型。第一种是需求拉动型的通货膨胀，即投资过多推动需求高增长，这已经从2008年开始的四万亿投资计划中看出端倪。第二种是成本推动型的通货膨胀，即由于原材料价格上升推动的物价整体上涨，这也体现在今年以来的市场上。第三种是国际输入型通货膨胀，即国际大宗原材料价格上涨导致的通货膨胀，美国的量化宽松政策无疑已经影响到了中国。
第二和第三种通货膨胀的类型，如果仅仅通过加息等收紧银根的手段，可能非但无助于缓解通胀，反而可能因为加大资金成本而推高物价，更有可能让中小企业的融资成本提高从而导致生产停滞。
从经济增长率看，在“十二五”规划打算放弃关于GDP增长硬性指标规定的背景下，经济增速放缓几乎是一件大概率事件。当然，过去一直默认的增长模式：高通胀+高增长已经不再适用于现在微妙的经济形势，这也使得经济增长速度可能放缓。
因此，对投资者而言，通胀渐起，现在已经不是前几年“现金为王”的时代，在加息预期下，企业经营也会遇到瓶颈，明年或许是“物化资产为王”的时代。