|
世界经济在震荡中逐步回升,各国迈着不同的复苏步伐,然而,对于缺乏经济增长点的发达经济体经济而言,经济前景不容乐观。全球经济依然存在极大的不确定性,尤其是来自金融市场的不稳定和政府财政的不稳定。前者会跟随市场起落调整,而后者由于各种因素的交织,使得调整步伐将明显落后于实际需要,对中长期全球经济将造成深远的影响。从迪拜到希腊,从希腊到欧元区,从英国到美国,欧美核心发达经济体国家的巨额政府赤字问题在逐步蔓延。根据economist.com统计全球在2009年全球公共债务高达33.225万亿美元,2010年为38.332万亿美元,2011年为43.453万亿美元。全球债务像雪球一样,越滚越大。发达经济体的主权债务危机已经引起了市场参与者、政府、学者等各方面的注意,可以预见这些国家的财政刺激政策将逐步退出。
一、主权债务危机的历史印记
过去我们对主权债务的记忆都是针对发展中国家或者转型国家（非洲、南美、东欧和亚洲）,如表一所示。除了由于战争因素以及随之而来的大萧条时代,发达经济体很少出现主权信用危机。这些历史的经历,可以总结出金融危机的三个基本特征:首先,资本市场出现长时间的深度崩塌,房地产价格平均下滑35%,同时股票价格平均下跌55%左右;其次,爆发银行危机,并伴随着低产出和高失业;第三,爆发政府债务清偿危机,除了在金融危机初期对金融机构的担保以及再融资等支出扩大外,政府为改善经济采取的财政刺激,以及由于经济紧缩导致财政收入持续减少等多方面因素叠加,使得政府债务出现急速扩张。实际上,只有约50%的危机发生国最终偿还了所有欠款。著名的违约例子发生在俄罗斯和阿根廷,前者对欧洲金融市场所产生的连带效应,甚至拖垮了美国著名的长期资本投资公司（Long-Term
Capital
Management,简称LTCM）。
一旦政府的债务清偿危机爆发,不仅国内外相关金融投资者会损失惨重。同时,由于伤害了市场信心,借贷成本急剧上升,这种现象至少需要两年以上的时间才能得以缓解。金融市场的滑落,资金成本的高企,将会导致投资低下,宏观经济的惯性作用将最终造成整体经济的全面下滑。放眼看去,所有经历了债务危机——最具破坏力的金融调整手段的国家,没有一个能够在短时期内重新焕发生机。
然而,自从2007年危机爆发以来,冰岛（2008）、迪拜（2009）、希腊（2010）等发达国家阵营开始出现国际债务危机,其发生发展与以前在发展中国家的存在诸多地相同特征。从债务形成的原因上来分析,冰岛和迪拜危机的直接原因源于内部经济对于金融行业的高度依赖,或者对外部资金高度依赖。冰岛和迪拜经济体较小,对于外界影响,尤其是对于发展中国家的影响有限。而希腊债务则源于自身涣散的财政纪律、高福利的发展模式,这一政府模式在欧洲具有一定的典型性。此外,欧美经济体之间金融业务的高度关联性,也不得不引起我们更多的顾虑。
|
主权债务危机的历史印记