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2010-03-26 作者：马红 姜科 来源：经济日报
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作为一种金融创新工具，资产证券化在金融业发挥着重要的作用。它是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产重组形成资产池，并以此为基础发行证券。资产证券化能使银行的中长期资产短期化，解决了资金的流动性问题，并通过向资本市场发行证券对债权风险进行重新分配，使集中于银行的风险得以分散。
通过发行资产支持证券，银行能将大规模的资产迅速转移到表外，并有可能获得证券化销售收益、提高现金回收率、降低资本要求、提高资产回报率和股本回报率、降低信用风险、流动性风险和利率风险敞口等一系列收益。因此资产证券化一直被认为是提高金融效率、降低风险的良方。
资产证券化已成为成熟资本市场最重要的金融工具之一，它将流动性较差的资产通过风险与收益的重组安排，转化为具有投资价值的证券化资产，以实现募集资金的目标。资产证券化本身如果使用合理有度，将成为分散风险、提高效率的良方。然而，资产证券化具有双重效应，一方面能够降低金融机构和整个金融体系的风险，提高金融效率；另一方面又带来一系列新的风险，为避免这些风险对金融体系造成危害，必须建立有效的风险控制机制，采取积极的风险控制措施，以保证这一金融创新工具能够发挥出积极正面的金融效应。
资产证券化有这样的操作流程：组建资产池、创立特设机构、资产转移、进行信用增级、发行评级和发行承销、上市流通及资产池的持续管理。从中可以归纳出每个环节的风险控制机制，从而最大限度地发挥资产证券化的创新效应。
组建资产池方面，为了避免原始权益人违约风险，资产证券化产品价值仍然系于基础信贷资产的初始现金流。一旦原始债务人违约，无法还本付息，抵押品的价值也远不足以弥补投资者的损失。为此，要审慎选择基础资产，并要适当创新。如今，我国正加大基础设施建设，基础设施贷款的规模也随之扩张，有关高速公路路桥的收费规模也将扩大，这就保证了未来稳定的现金流。另外，启动促进中小企业信贷资产证券化平台，一方面能够解决中小企业融资难的问题，另一方面也可以丰富投资品种，也不失为一个好的选择。此外，要完善社会信用基础，建立健全个人信用体系。
创立特设机构方面，目标是避免特设机构破产风险。特设机构主要实现“风险隔离防火墙”的功能，特设机构不能因为自身的债务问题而影响对资产支持证券投资者的本息偿付。所以，要保证特设机构有独立的法律地位和业务范围，严格限定特设机构的债务范围和兼并重组，从而防范由于特设机构破产而导致的证券化资产的风险，确保内部人控制无法损害投资者的利益。
资产转移方面，目标是避免原始权益人破产风险。资产证券化中涉及的资产主要是债权资产及其他权益资产，其转移方式主要有债权让与、更新、从属参与和信托四种方式。不管通过哪种转移方式，要使资产证券化这一创新性金融工具能够真正发挥其隔离破产风险的优势，发起人和特设机构之间的交易性质必须是产权转让，并且需要通过某种机制来确保这种交易的真实性和有效性，这样才能隔离原始权益人的风险。
信用增级方面，有信用风险和流动性风险。资产支持证券的偿付依赖于被证券化的资产所产生的未来现金流入，必须设计和构建一个严谨有效的内部交易结构，降低证券化资产的风险，确保能及时、足额地向投资者偿付本息，这一过程称为信用增级。信用增级是吸引投资者、顺利实现证券化的关键步骤，主要分为内部信用增级和外部信用增级两类。
内部信用增级由证券化资产自身交易结构的设计来提供信用支持，具体包括优先／次级结构、超额抵押和利差账户等。如果内部信用增级不能使证券获得满意的信用评级，不足以吸引投资者，通常需要结合信用可靠的第三方提供的信用支持，即外部信用增级一起使用。主要方式包括专业保险公司提供的保险、企业担保、信用证和现金抵押账户。也可以采取货币掉期、利率互换和卖出期权等其他金融衍生工具参与资产证券化的运作，通过多种方式对证券进行信用提升。
发行评级与承销方面，要加强信用评级的公正性，提高信息披露透明度。必须培养公平、中立、透明的中介机构，增强评级机构的素质；积极引进国外先进的评级技术，提高资信评估质量；加强协会自律，保持职业操守，遵守市场规则，对虚假信息提供者给予处罚；完善政府监管体制，建立有效的市场监督体系，从制度上规范其行为；鼓励多家评估机构分别参与评级评估工作，独立出具评级报告，建立独立、客观、公正、透明的评级体系，避免评级机构为追求自身利益而导致不公正的评级结果，是保证资产证券化顺利发展的重要环节。
上市流通方面，要培育市场，创造良好的外部环境。需要建立各环节的操作标准。出台专门法规，消除法律障碍。加快市场建设，创造良好的融资环境。
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