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| 2010-03-17 上海证券研究所首席宏观分析师 胡月晓 来源:证券时报 |
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2月份，居民消费者价格同比上涨2.7%，超出我们原先2.2%的预期；工业品出厂价格同比上涨5.4%，低于我们6.4%的预期。
我们坚持CPI上涨不具持续性的判断。2月份CPI的是上升仍然主要是食品价格上涨造成的。食品类价格在2月份上涨了6.2%，对2月份CPI推高了2.01个百分点。就中国人的消费习惯而言，每年2月份消费在春节因素消除后将出现一个低谷，大部分商品价格在2月份开始显著回落（环比下降）。商务部按周监测的农产品价格指数等多种商品指数均显示了这一符合常识的变化趋势。随着节日因素的消除和天气转暖，以农产品为主的食品价格将呈现普遍回落趋势，非食品价格也将季节性回落。因此，随着货币紧缩的持续，未来CPI持续上升的可能性不大，2月后的CPI数据将企稳。
投资增长仍然依靠政府推动和集中于房地产的局面说明，我国经济还远未全面回暖，工业领域的投资还难以有起色。1-2月份，城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点，比去年12月份减少了3.9个百分点，增速连续3个月下降。投资仍然维持高位的格局，依然是政府推动的结果。在1-2月的城镇固定资产投资中，国有及国有控股投资5715亿元，增长27.4%，超过了投资整体增速水平。从部门分布角度，投资高速增长领域依然是房地产，1-2月份我国房地产完成开发投资3144亿元，增长31.1%，比去年12月份增长了15个百分点。
受益于投资的高速增长态势，1-2月份我国规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。从工业和GDP间的运行关系看，工业增速弹性要远大与GDP增速，因此2010年经济增速的再增加，将导致工业增加值的更大程度增长，并可能由此带来经济结构性失衡和局部过热的风险。
当前中国的财政政策，有明显的“被积极”特征。从财政收入的角度看，加息增加了企业的财务成本，减少了企业利润，进而会影响财政收入的增长。积极财政政策，有可能是收入增长过慢而“被积极”的结果。因此，从保财政收入增长的角度，加息也只会在物价涨势明确的情况下，才会被采用。
从货币紧缩的手段看，我国目前主要采用的是数量手段，而不是价格手段。从银行间市场交易情况看，我国金融系统的资金仍然相当充裕，市场利率仍然处于一个较低水平。2月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.52%，质押式债券回购月加权平均利率为1.55%。银行间市场利率仍然较低的情况下，加息提高市场利率，只会提高金融机构放贷冲动，这与货币紧缩的宏观调控方向不符。
可见，为防止经济二次回落，维持工业生产和投资的平稳，加息也不应该是一个必要性的措施和手段。
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