金融股引领资金牛市
热闹中留一份清醒
2014-12-17    作者:汤亚平    来源:证券时报
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    昨日,券商股再现集体涨停,银行、保险等权重股集体飙升,带动股指再次强势上攻,沪指站上3000点大关。

    闯关又有新背景

    值得注意的是这次闯关又有新的背景:本周一证监会开始核查两融账户和股票质押回购业务;周四开始年内最后一批12只新股发行,预计集中打新将冻结2.2万亿资金;而汇丰刚刚公布的12月制造业采购经理人指数(PMI)初值,7个月来首次位于50的枯荣线之下。可是,大盘无视利空信息,金融股大象再次集体起舞,而另一方面,A股过半股票则黯淡下跌。不少分析人士给出的解释是,资金面又发出异常宽松的信号。
    先看银行股,在存款利率幅度扩大、存款保险制度、优先股、国资改革等概念预期下,投资者认为低估值的银行股值得长期投资,其主要逻辑是:在经济增长由高速转型中高速的新常态下,银行经营的货币环境将日趋宽松。
    汇丰中国12月制造业PMI初值49.5,低于预期的49.8,为7个月来首次低于50的枯荣线。业界预计央行降低存款准备金率和放松存贷比监管已经箭在弦上,2015年将降准两次、降息两次。
    但是,投资者也不可忽视,随着我国经济进入中高速增长的新常态,企业降低社会融资成本要求银行反哺实体经济的呼声也日益增高,迫使银行业变革和转型。主要表现为从以规模扩张为代表的外延性增长向内涵性增长过渡。券商预计2015年上市银行盈利增速将从10%回落至5%左右,净资产收益率(ROE)从2014年的20%回落至17%。
    再看保险股,本周保监会就《互联网保险业务监管暂行办法》公开征求意见,将适度放开传统寿险、财险、人身意外险等互联网保险产品的经营区域限制,允许上述类型产品在未设立分支机构的省市进行网售。投资者依旧看好降息对保险行业负债端的利好,认为目前估值水平具备相当大的上升空间。受消息面影响,保险板块个股走强。此外,《信托业保障基金管理办法》刺激信托板块短期走强。
    然而,保险资金动向另一则重磅消息则更有利创投业、创业板。保监会发布《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》,今后保险机构将借助创业投资基金平台,为小微企业间接提供增量资金近2000亿元。《通知》明确指出,创业投资基金主要投资创业企业普通股、优先股、可转换债券等权益,创业企业应处于初创期至成长初期,或者所处产业已进入成长初期但尚不具备成熟发展模式,确保保险资金重点支持科技型企业、小微企业和战略性新兴产业。

    资金牛市令人担忧

    当然,这次金融股真正的领头羊还是券商股。目前,市场对两融的担忧情绪似乎逐渐平复。
    据Wind统计,上周融资融券的余额再创新高,突破9000亿元。华泰证券的相关研究测算也显示,由两融余额推算这波行情的增量资金达2.5万亿元左右。最新的统计数据显示,自7月以来,A股市场新增91万名融资融券投资者,目前A股共有两融投资者约279万名。与此同时,从7月22日2049点启动至本轮行情最高点3091.32点,沪指上涨逾千点。在这轮波澜壮阔的行情中,融资资金可谓风头出尽。
    证监会年末展开两融等紧急检查,无疑反映了监管部门对两融余额在倍增过程中“放大镜”效应的担忧。对此,券商分析师表示,监管部门的态度非常清晰,鼓励加杠杆但需要合规加杠杆,大方向从未改变。此前券商板块的上涨反映了现有业务未来较佳的盈利增长预期,但较少反映估值的提升,后续行情仍可期待。
    不过,巨丰投顾则认为,目前两市资金量充足,众人对券商行情期望有加,一旦有群体行为,很容易形成一窝蜂,这便形成资金对券商股的追捧以及券商股的集体涨停。但这种上涨,持续性有待观察。
    目前,市场对于存不存在牛市已经没有分歧,但对于需要什么样的牛市存在大的分歧。有机构认为,真正的牛市不是资金牛市,不是钱生钱的游戏。真正的牛市是改革之牛,转型之牛,实体经济之牛。

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