白银价格自7月中旬结束6月的涨势，阴跌至今，目前已经跌至去年年中以来震荡平台的底部一线。
　　在当前这一重要位置，即外盘白银18.0美元/盎司关口，内盘沪银主力4000元/千克附近，如若短期有效破掉，将对市场情绪形成较大的打压，后期下方空间有可能被进一步打开。然而，白银已经跌至目前位置，我们认为其底部支撑会相较黄金表现地更强。白银商品属性的逐渐显现，与其应对金融风险呈现出的更大的波动性，可能令银价近期的走势纠结。我们承认，伴随美联储加息预期的提前，白银与黄金一样难逃中期下行的趋势，但在经历过去两个月加息预期的持续发酵之后，若市场对美联储加息时点的判断落空，货币收紧的压力转淡，那么白银的下跌就不易，短期更大的概率应是底部震荡，并伺机一波反弹。
　　周四凌晨最新公布的美联储9月FOMC会议声明，整体来看，仍偏“鸽派”，正如耶伦在随后新闻发布会上的发言。在FOMC会议声明中，关于加息、就业、通胀等的措辞，仍然表明美联储在加息问题上谨慎与保守的态度。其不仅重申QE后“相当长一段时间内”保持高度宽松是合适的，并继续认为一系列就业市场指标显示就业资源仍有“重大利用不足”，且此次会议称“通胀仍处于目标之下”，而前次会议的措辞则为“接近通胀目标水平”。
　　随后耶伦的发言，亦秉承了联储声明中的“鸽派”意味，其认为QE后“相当长时间”利率仍在低位的阐述妥当，但具体的时间点高度取决于经济评估。对于美联储官员们认为加息后利率更快速上涨的预测，耶伦以“美联储利率预估变动很小”予以了淡化。此外，在就业方面，耶伦肯定了就业市场的改善，但也认为失业率离联储充分就业目标还有距离，薪资增长缓慢显示出就业市场有所闲置，且劳动力参与率出现有实质意义的周期性下滑。
　　然而，美联储同时发布的经济展望报告则释放出更偏“鹰派”的信号，而这主要体现在联储对利率“点阵预期”的上调。其预计2015年底的利率预测中位值为1.375%，高于6月的预测值1.125%，而2016、2017年底的预期值也比此前上修。此外，美联储在利率预测区间精度的提升(目前是调到了12.5个基点)，或也暗示未来加息的幅度可能有别于以往25个基点的整数倍，这种更温和更精细化的利率“微调”倾向，使得市场对加息时间提前的预期继续得到稳固。
　　诚然，从长期来看，美国经济低速增长的常态化(目前长期GDP增速预估在2.0-2.3%)，加之实际利率水平的抬高，将使得投资贵金属所能够获得的收益补偿越来越趋窄，中长期来看，白银方向仍然向下。但短期内，市场对于美联储何时加息的预期仍然不稳定，尤其是近几次美国就业市场与通胀数据的走弱，料使得美联储的态度保持谨慎。目前尽管更多的观点认为明年1季度将能看到美联储的加息，但正如耶伦所言，何时加息高度取决于经济评估。而我们认为，提早加息的预期很可能面临落空，白银年内继续大跌的可能性不大。
　　在当前位置，我们认为白银的成本商品属性在逐渐显现，并为银价提供较强的底部支撑。从短期供应端来看，按照目前伦敦白银18.5美元/盎司的价格来衡量，早已跌破全球前12个白银生产商的平均完全成本，其中11个生产商的完全成本位于目前价位之上。如果看到白银生产商的平均税后完全维持成本，今年大约在18.42美元/盎司，目前价格也已经逼近，其中有8个生产商的税后完全维持成本被跌破。从历史规律来看，白银价格短暂跌破税后完全维持成本之后，应能看到一段修复过程。
　　当然，在短暂修复之后，随着明年生产商开始开采高品位的矿山，成本降低亦不利白银长期走势。不过，成本塌陷的结果，并不一定意味着矿的产出一定会增加。是出售还是持有矿，很大程度上取决于矿商对于未来银价预期涨幅。如果预计银价涨幅不及利息，矿商会提高矿产量；而如果银价涨幅超过利息，则更倾向于日后再开采。从目前来看，我们仍然倾向于认为，海外白银会走的比国内更弱，但如果未来海外增产，白银内外比价将更有利于进口，那么也会在长周期对国内现货银价形成压力。
　　具体操作上，短期维持筑底思路，可建议买近卖远，目前仍有一段操作空间，底部不宜过度追空。