银行无欲则刚 协存特权消失

　　货币基金持续数年的协存特别待遇，或将被银行逐渐取消，部分银行已经开始了行动。
　　多位货币基金经理向中国基金报记者表示，今年5月份开始，个别银行在小范围内拒签货币基金提前支取定期存款不罚息的协议。货币基金经理们认为，这一变化对全市场货币基金整体收益率的影响其实并没有市场预期的那么大，但对于规模庞大、协存比例过高的“宝宝”类产品，收益率将下行。

　　货基提前支取协存先例不多

　　上海一家大型基金公司固定收益部基金经理告诉记者：“最近，对于货币基金提前支取存款不罚息的协议，有些银行不愿意签了。”
　　记者获悉，从2014年5月开始，个别银行开始执行对个别货币基金提前支取罚息的协议。银行提出，货币基金要么与银行签订提前支取要罚息的协议，要么签订保证不提前支取的协议。这二者协议的存款利率也有所不同。
　　“货币基金保证不提前支取，银行给的协存报价就高些。如果不愿意保证不提前支取，银行给的报价就低。”深圳一家基金公司固定收益部总监对
　　不过，据记者了解，目前，这样的“拒签”行动并未大规模发生。
　　2014年3月24日，央行曾首次公开表示，不允许存在提前支取存款或提前终止服务而按原约定期限利率计息或按原收费标准收费等不合理的合同条款。不过，央行并未就此下发正式文件，有报道称央行对银行进行了窗口指导，鼓励银行叫停提前支取不罚息的协议存款，而从实际来看，这种协议存款仍然普遍存在，但是，对于不同的货币基金，同一家银行也存在“灵活处理”的情况。
　　银行针对货币基金的协议存款是一对一谈判的，每一家银行与每一只货币基金的每一单协议存款的具体条款都存在差异，每一份协存都具备单独的法律效力。市场担忧，货币基金被叫停提前支取不罚息的红利后，收益率将下行。而事实上，货币基金提前支取协存的先例极少。
　　2013年6月“钱荒”期间，数家基金公司因应对大额赎回，卖券后仍然承受巨大压力，不得以向银行提出提前支取协议存款。此后，极少有货币基金再发生提前支取协存的情况。
　　上海一家以固定收益产品见长的中型基金公司货币基金经理说：“货币基金经理具备这样基本的流动性管理能力，正常情况下不会提前支取协存。”

　　高协存“宝宝”收益或将下行

　　“提前支付罚息对货币基金收益率的影响，没有市场传的那么大。只要有其他途径可以应付赎回，货币基金都不会提前支取协存的。”深圳一家基金公司固定收益部总监说，“目前，货币基金做协存的期限一般在1个月到3个月，协存占净值比例在40%左右的基金，一般都不会有太大问题。”
　　而以余额宝为首的“宝宝”类产品，由于规模庞大，无法单一投资于短融、回购，基金仍有大块资产必须投资于银行协议存款，因而，其协存比例往往远高于普通货币基金。上述基金经理称，这类高协存比例的庞大货币基金，才会被提前支取罚息的协议拉低收益率。
　　有基金经理分析，提前支付罚息的变化，并不会带来全市场货币基金收益率集体下行，但很可能使得货币基金未来久期明显下降，且基金经理在单日划出收益时也会更保守。
　　“假如一笔协存是半年的，基金要提前支取，而银行只按照活期利率来结息，但你之前已经按照定期利率把预期收益划给投资者了，那这个利率风险就要基金承担。所以，以后基金每日的万份收益会更低一些，基金经理划出每日收益的时候也会保守一点。”前述一位基金经理分析道。

　　银行对协存需求下降

　　银行之所以开始拒签提前支取不罚息的协议，原因之一是银行对协存的需求正在下降。
　　“这有两个大背景，一个是银行非标资产被叫停，另一个是监管层要降低中小企业融资成本。”前述上海大型基金公司基金经理说。
　　2013年3月27日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》指出，商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于非标准化债券资产业务增长迅速，存在风险隐患，要求规范非标资产投资。
　　银监会要求非标资产实现理财产品和投资标的的对应，禁止期限错配，资金池业务受到限制，因此，银行对货币基金协议存款的需求也有所减少。
　　“这正是现在银行拒签提前支取不罚息协议的主要原因。银行的同业业务在萎缩、在转型，银行对协存的需求在降低，这从协存的收益率一直在下行就可以看出来。”前述深圳固定收益部总监说，“至于央行窗口指导，那都是次要原因。”
　　“央行对余额宝以及很多其他宝宝的高速增长有担忧，这些基金庞大的协存若发生提前支取，对银行的冲击会很大，这等于把应该让基金投资者承受的风险转移给了银行，让银行承担利率风险。现在银行不缺钱，就不愿意了。”该固定收益部总监说。
　　不过，协存利率的回落，与资金面宽松的关联性更大。据上海一名债券基金经理说，今年1月份以来资金面宽松，流动性充裕，造成协存、回购、拆借的利率都有所回落，去年底一个月期限的协议存款利率水平可以达到7%，而目前一个月期限协存的收益率仅4%出头，利率明显下行。