汇丰银行(HSBC)周二(12月24日)在一份报告中称，尽管诸如美联储(FED)和英国央行(BOE)等央行通过量化宽松(QE)来盘活金融体系中的流动性，但是通缩的威胁却并未消散，这可能是源于各国央行正在将通缩推向其他国家和地区。
　　汇丰指出，“这是新版本的通缩战争，货币刺激政策只会让各国央行向世界其他地区‘出口’通缩，而并非扭转本国的通缩趋势。”
　　汇丰表示，“全球央行都在前赴后继的采取量化宽松，而大量的货币汇率随着下跌，暂时解除了这些国家的通胀问题。但是，有的货币贬值，就必然有货币升值。对于那些经历了不必要的汇率上升，通胀最终会较预期的愈来愈低。”
　　汇丰的分析暗指欧元区今年下半年低于预期的通胀水平。
　　尽管美联储(FED)继续购买资产，同时日本央行在4月份推出了大规模的资产购买计划，不过欧洲央行(ECB)仍避免了采取新的刺激政策。
　　花旗表示，“如果采取非常规政策压低汇率，收益的主要是出口，对于解决通缩问题的效果并不大。”
　　花旗指出，接近于0的低利率和刺激政策仅仅只会推升资产价格，却并未支持经济更快地增长。
　　该行表示，“如果企业、家庭和政府都只顾着去杠杆化，货币刺激政策对于经济或将毫无作用。”
　　花旗分析称：“在一个标准的经济周期中，经济活动决定了通胀水平。而在经济泡沫破裂后的环境中，政府债务高企同时去杠杆化盛行。而反过来说，过度低通胀增加了实际债务水平，使得去杠杆化更为困难，并最终抑制商品需求和经济活动。日本就是一个很明显的例子。”
　　汇丰并未认定全球经济将彻底陷入通缩，但它认为通胀下行的风险可能会在未来两年内加剧。
　　汇丰指出，“在美国和欧元区，央行在未来几个月的前瞻性指引可能越来越关注与通胀相关的危险，这或将意味着更长时间的低利率。”