"光大乌龙事件"带给市场两大启示
2013-08-23   作者:中证期货 刘奥南  来源:经济参考报
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  近年国际金融市场“乌龙指”频现,国内最近发生的著名案例首推“光大乌龙事件”。8月16日,光大证券因订单系统缺陷导致瞬间生成26082笔意外订单,触发沪市71只权重股瞬间涨停,沪指一分钟暴涨百余点,创2009年3月以来最大盘中涨幅。
  这一“惊天异动”当日一度引发市场躁动。亡羊补牢,我们有必要认真总结“光大乌龙事件”带来的两大启示:只有第一时间公布已知全部真相才能救市;股指期货是投资者抵御这类极端风险的首选工具。

  第一时间公布已知全部真相才能快速救市

  引发“乌龙事件”的光大证券交易系统,此前模拟运行6个月并实际使用4个月均未出错。但核查发现策略投资部使用的套利系统中,订单执行系统针对高频交易在市价委托时,对可用资金额度未能进行有效校验控制;订单生成系统因存在缺陷,会导致特定情况下生成预期外订单。
  实际上,早在16日11:07时,光大证券交易员就发现成交金额异常,并接到上交所来电查询。当时,他们迅速批量撤单,终止套利策略订单生成系统运行,同时启动核查流程并报告领导,还及时通过做空期指进行了对冲。
  但上交所11:44时在新浪微博发布“上交所系统运行正常”公告后,光大证券并未同步披露自己的原因。于是上交所公告难以澄清对权重股瞬间涨停原因的猜测,无法阻断传言的误导,甚至引起对上交所公告含义的各种“利好”误解,以至于部分不明真相的机构和散户生怕踏空,恐惧加贪婪进而跟风抢筹。
  在当天事故发生过程中,光大证券董秘上午称自营盘70亿元乌龙“子虚乌有”,午后又对媒体承认套利系统出了问题,导致大盘直线下跌,使上午追高买入的投资者损失惨重。如果光大证券能在上午11:07实事求是地公告全部已知事实真相,即及时公告“发现成交金额异常,已迅速批量撤单并终止套利策略订单生成系统的运行,同时启动核查流程并及时通过做空期指进行了对冲”,就绝不会导致事态急剧扩大。
  因此,本人认为,发生意外后第一时间公布已知全部真相,是阻断市场失控的根本手段。涉事机构应对此负有不可推卸的责任。

  期指是抵御此类极端风险的首选工具

   “黑天鹅”引发大意外,“小概率”导致大风险,已成为现代市场的常态。仅股市72.7亿元意外成交就撬动大盘一分钟暴涨100余点,涨幅最高达5.62%,再次证明即使一家机构的一次“乌龙”也足以重创股市。与此同时,期指市场“稳定器”功能也再次得以充分展现。
  8月16日恰逢期指交割日,也是“操纵市场”最佳时机。面对上市以来最大一次“危机”考验,中金所称:沪深300股指期货交易一切正常,系统运行平稳,12%的保证金比例足以抵御当前市场波动,未出现客户爆仓。主力IF1308合约以2330.22点顺利完成交割,交割量正常。多空双方有序平仓离场。针对“期指暴涨令不少空头爆仓”传言,不少记者致电多家公司高管,均未获悉爆仓等风险事件。
  事实证明及时在期市对冲,恰恰是缓冲波动、及时止损的有效途径。光大证券自营盘当日新增7130手期指空单,按9月合约收盘价2286.2点计算,约合48.9亿元股票市值。虽不能全部补亏,但毕竟对冲了部分亏损。该期指空头建仓是否违规尚有待进一步调查取证,但利用期指可快速关闭风险敞口,进而缓冲其股价波动,对冲持股损失则是显而易见、难以替代的有效手段。且由于期指市场容量充足,虽部分席位空单陡增,却未对市场正常运行造成负面影响。如无期指的对冲功能,本次“乌龙”给广大股民和机构造成的伤害将远超目前。
  当前期现两市交易规则不对称,部分投资机构和大户可通过期指对冲保值,期民也能通过T+0尽快纠错,但中小股民却无法对冲风险。我们期待中金所即将上市的国债期货和上交所酝酿中的个股期权,能在规则上预防和改变上述尴尬。

  ■“乌龙事件”链接

  2002年欧交所短短两月内操作失误两起,导致指数暴跌500点,停盘3小时。
  2005年日本瑞穗交易员误将“以每股61万日元卖出1股”下单为“以每股1日元卖出61万股”,导致股市大跌,该公司损失400亿,赔光上年利润280亿日元。
  2010年美国一交易员将“百万”误打成“十亿”,令道琼斯指数5分钟暴跌千点。
  2012年印度股市59份错单致NIFTY指数8秒下跌15.5%。
  2013年8月20日国际投行高盛因程序交易错误导致大量期权错单,或将为此赔付逾亿美元。

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