编者按
继2012年“正能量”“大转型”“求创新”“换帅潮”“千基变”五大关键词之后，《证券日报》基金周刊在新年第一期推出2013年基金业八大猜想，旨在多角度展望政策变革引发的基金业变局。在新的一年，机构混战的局面如何演绎？筹谋子公司让基金资管触须延伸何方？新产品怎样立命创新？投资策略如何做到多元化？投资者结构有何变化，其行为理性几何？……2013年，基金业否极泰来，百家争鸣，我们满怀期望。
猜想
混业经营改变竞争格局
将于2013年6月1日正式实施的新《证券投资基金法》，为除基金管理公司以外的其他机构开展公募基金管理业务预留了法律空间。正因如此，为进一步建立开放、包容、多元的财富管理行业，落实《证券投资基金法》的修订精神，证监会于2012年12月30日公布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定（征求意见稿）》，拟允许符合条件的证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构等三类机构直接开展公募基金管理业务，与公募基金直面竞争。据了解，经国务院批准，有关部门拟再次扩大商业银行设立基金管理公司试点范围；人民银行、银监会、证监会正在积极落实商业银行设立基金管理公司试点扩大工作。证监会近期还在研究保险资产管理公司等资产管理机构开展公募基金管理业务的有关工作。
据了解，证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构这三类机构均已有多年的资产管理业务经验，现有资产管理规模巨大，风控体系和制度安排较为完善，进入公募基金领域可以为基金持有人提供更好的理财服务。同时这三类机构可以利用自身在资金、渠道、客户、投研能力等方面的优势吸引各类资金进入资本市场进行投资，有利于壮大机构投资者队伍，促进资本市场的长期稳定健康发展。
一时间，金融混业经营风暴更劲，更多资金瞄准了公募基金，而基金管理公司势必成为这场风暴的中心，公募基金向财富管理转型成为一种必然趋势。
“仔细分析银行、保险、信托、券商、基金，应该各自找到自己的长处，而不是现在的混战。银行有银行的长处，银行有客户端、有渠道或者说有资金；保险也有资金、客户；证券公司在资产证券化里面有独特的能力，也有自己的客户，有自己的营业部；基金和信托没有客户，需要有别的东西。”万向信托有限公司董事长肖风曾就此表示，“每个机构有所不同，大家应该找到长处，在财富管理发展中各自得到自己的利率和定位。”
即将到来的混业经营风暴，为监管层带来不小挑战。“如何避免混业经营走向混乱经营，尤其是银行通过国际化规避国内分业经营限制所带来的监管难题，向监管层提出挑战。”有业内人士表示，如何在各行业间设立起防火墙，防止同一经营主体下不同业态资金的管理，是监管层目前需要考虑的主要问题。
猜想
投资回报来源多元化
伴随基金业向多元化工具及多元化投资策略方向过渡，投资回报来源也将渐趋多元化。
博时基金管理有限公司原总经理肖风认为，除了股票，还有债券、资产证券化的产品、另类策略和资产。未来，固定收益市场增长，将成为一大部分资金的回报来源。“无风险收益率模型解释了为什么A股会下跌，任何风险资产的回报，必须超过无风险收益率的2倍以上，才能具有吸引力。中国无风险收益率怎么算？把信托、其他资产加权平均，并做一个市场调查，基本上大家认为在6%，如果没有6%以上回报，大家不大有兴趣去做风险资产的投资。也就是说股市需要提供12%以上的回报才能产生足够大的吸引力。现在信托能够提供8%和9%以上回报，大家都不来股票市场了。”
而业内人士指出，基金业投资回报多元化，明年着眼点将集中在各基金公司子公司身上。首批基金公司子公司于2012年11月审核通过，在2013年或将迎来大发展。
2012年10月31日，中国证监会召开新闻通气会，正式发布修订后的《暂行规定》，自11月1日起施行。同步正式施行的还有证监会《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》。这意味着公募基金公司正式获得投向“未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利”业务的通道。
目前，已有嘉实、工银瑞信、平安大华、华夏、方正富邦、长安等6家基金公司子公司获批。
南方基金杨德龙表示，子公司大大拓宽了基金公司现有的投资层面，也就是可以做“另类投资”，PE和房地产投资都可以做。具体来看，子公司将基金公司投资领域从现有的上市证券类资产拓展到了非上市股权、债权、收益权等实体资产。不难看出，子公司成为次新基金公司普遍寻求的突破口，子公司新业务的开展也使得新基金公司与老基金站在同一起跑线上成为可能。同时，伴随着子公司涵盖的业务，投资回报将趋向多元化。
猜想
投资者结构机构化
市场投资者的结构丰富与否，在很大程度上决定了金融市场配置资源的效率。基金投资者结构同样如此。
《证券日报》基金周刊统计显示，2012年上半年，机构投资者持有传统股混型封闭式老基金的比重高于个人投资者，比重较之2011年年报数据基本持平，机构对于传统股混型封闭式基金进行小幅增持。具体来看，截至2012年6月30日，机构和个人投资者持有股混型封闭式基金比重分别为58.19%和41.81%，相比去年末，机构持有股混型封基比重增0.61%，个人投资者持有比重缩减0.84%。
对于股票混合型开放式基金，2012年上半年，机构占比缩减，而个人占比提升，个人投资者始终作为股混型开放式基金主要的持有者，占据持有结构的绝大部分。截至2012年6月30日，机构投资者和个人投资者的持有比例分别为15.16%和84.84%。对比2011年底，股票混合型开放式老基金总份额缩水了约740.20亿份，基金单户规模缩小1.27%。机构及个人投资者均对股混开基份额进行不同程度减持，两者间持有比例的差距有所扩大。
从基金的份额数上看，债券、保本型基金相对去年年底规模扩张较明显，其中，机构与个人投资者均增持债券、保本型开放式老基金份额，幅度分别为26.08%和4.28%。从基金份额及投资者持有基金份额数据的变化可以看出，投资者对于较低风险的债券、保本基金的投资意愿上升。
而业内人士指出，随着固定收益类基金产品的扩容，迎合越来越多机构投资者的需求，明年机构投资者持基比例或会增加。同时，股票市场上机构投资者的比例也在增加，即公募基金管理资产规模占流通市值比重增加。不过，可惜的是，这不是个人投资者将投资决定权交给“专家”理财的结果，而是其他类型投资者纷纷离场形成的局面。可以进行多重选择的投资者纷纷转向其他投资渠道，而只有遵循契约的公募基金留在在二级市场，这被动地造成了公募基金管理资产规模占流通市值比重反而有所上升。
分析人士指出，市场参与主体，尤其是市场投资者的结构丰富与否，在很大程度上决定了金融市场配置资源的效率。如果投资者类型单一，其转移分散风险的作用将大打折扣；如果投资者偏好类似，某些等级的风险和收益组合将无人问津，资金和风险配置功能将受到限制。这样，金融市场的规模和边界将受到极大影响，从而减弱其在配置金融资源上的效率。
猜想
子公司投资各显神通
2012年11月1日起施行的
《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》规定，基金公司可通过设立子公司开展特定资产管理业务，其专项资产管理计划资产可以投资于未通过证券交易所转让的股权、债权和其他财产权利以及证监会认可的其他资产；办法取消了单个专户投资单只股票不超过专户净值20%的限制，以及单个证券不超过10%限制。目前该规定只等待细则的最后落地。
新政放开后，基金公司可以通过成立专户子公司，致力于打造直接投融资平台。公募传统业务只能做二级市场，但专户业务范围拓宽后，基金可以做PE、债权及收益权等产品，以前只有信托公司能做的，现在基金也能做。在这方面基金发展空间巨大，也将进一步加快基金公司向全能型的财富管理机构转型。
目前，对于专户子公司及新业务，不少大的基金公司兴趣浓厚，而部分次新基金公司和小型公司也纷纷寄望于专户突围，把此项业务列为发展重点。2012年12月31日，华夏资本管理有限公司成立，华夏基金管理有限公司持股51%。继去年11月中旬嘉实、工银瑞信、平安大华首批3家基金子公司获批成立后，证监会日前再次核准了长安基金和方正富邦基金两家基金子公司。业内人士表示，专户子公司设立门槛并不高，预计到2013年大部分基金公司都会设立相应的子公司。子公司的可操作性与基金公司的股东背景有关，预计银行系基金公司更多是做通道，券商系和信托系可能把信托受监管不能做的融资业务接手过来。
长安基金总经理黄陈表示，设立子公司对次新基金公司来说，拓宽了资产管理业务范围，也将改变基金行业固有的经营管理理念和方式，使长安基金有可能在一些新的业务领域中与业内老公司处于同一起跑线上竞争。“长安基金及子公司将发掘利用信托大股东的资源和创新能力优势，结合自身的平台和业务特点，走出一条差异化竞争的路子。”
有基金分析师认为，在公募基金规模两级分化趋势愈演愈烈之时，监管政策赋予基金公司二次站队的机会，这也是中国基金公司有机会构建集团化版图的起点。
猜想
投资策略多元化
“我认为时代会发展，倘若认为某种东西百年不变，就已经被淘汰，站在失败者的位置”。博时基金管理有限公司前任总经理肖风如是说。
肖风认为，通过对基金行业观察发现，基金行业进入了一个投资策略多元化时代。且从技术角度讲，技术进度进入了科学投资的时代。
业内人士分析认为，所谓投资策略，分为两种，一种是基金参与投资的策略；另一种则是基金投资者参与投资基金的策略。而肖风所讲的则是前者。即对投资资产根据不同需求和风险承受能力进行的安排、配制。包括选择股票、债券、商品期货及不动产品种、配制投资资产比例、安排投资周期等内容。
投资多元化，就是将资金有选择地分散投资于多种证券，以努力减少未来的不确定性，也就是说，要争取以较少的投资风险来获取较多投资收益，这是投资多元化策略的基本考虑。而投资多元化自力更生的理论依据是，如在各种股票短期内的趋势难以捉摸时，买进多种股票则是可减少风险，因为在一般情况下，一种或几种股票市价下跌，收益受损，但总有会另一些股票市价上升，收益增加，从而能够弥补投资者的部分或全部损失。
肖风说：“从最早炒买炒卖、技术分析，到基本面分析研究，再到有专业的研究队伍、有卖方研究报告，直至现在基金行业进入了一个投资策略多元化的时代。从技术角度讲，技术进度进入了科学投资的时代。但这并不是说基本面的投资不重要，而是价值投资、成长投资到越来越多的策略、越来越多的工具放在一起是一个科学投资的问题，其中也包括最近讨论的量化投资。”
与此同时，业内人士还指出，随着基金产品种类越来越多，投资基金策略也变得越来越多元化。比如分级基金的出现及发展，杠杆的特点使其具备“一基多策”的多元化投资策略。一是长期牛市策略，即在低估值阶段买入持有；二是中期弱市建仓策略，即左侧交易，逐步建仓；三是短期交易策略，即将杠杆进行到底；四是利用融资融券及套保策略，可锁定上市溢价等。
猜想
投资者行为理性化
早在2006、2007年时，基金投资者普遍存在对基金净值恐高的心理，很多普通持有人倾向于赎回高净值的基金，转而认购新基金或净值较低的基金。而当市场上有新基金发行时，更时常出现一日之间被抢购一空的现象。分析人士表示，造成上述种种现象的主要原因在于，我国基金行业发展历程尚短，国内投资者整体的投资行为仍然具有很多非理性特征。
实际上，恰当地理解理财的目标，才可让我们钱的使用更有效率，以帮助我们实现收益的目标。
当前，我国公募基金已进入创新发展的新阶段，对投资者教育与保护也提出了更新、更高的要求。在监管层的指导下，各基金公司也积极设立投资者教育专栏，并开展投资者教育系列活动。与此同时，随着经验的积累和知识的丰富，我国基金投资者伴随着公募基金一起成长，14年间，基金投资者在岁月荏苒间经历了从初识到认知的蜕变。
就目前来看，我国基金投资者行为正逐步趋于理性化，在市场疲弱的背景下，基金投资者入市脚步谨慎，新增基金开户数呈环比下降趋势。与此同时，在市场上新基金多箭齐发的诱惑下，投资者也不再跟风哄抢，逐渐开始根据自身理财需求，进行衡量和挑选。
万向信托有限公司董事长、原博时基金总经理肖风就公开表示过，在这之前，散户化时代使时，只看个股，炒卖。个人投资者为主的时代，基金化来的时候，组合产品、组合投资。到现在是保险、养老金，其他很多资金、很多机构进来以后，开始强调资产配置，所谓的财富管理时代也就呼之欲出。
中国投资市场上个人投资者的黄金时代已经结束。天天要去营业部，还在一夜之间发财的人，面临着一个未来五年、十年更厉害的亏损，因此，必须把他们的钱交给机构管理。
猜想
投资者全球化资产配置
需求上升
正所谓鸡蛋不能放在同一个篮子里，这里的篮子所指不仅仅局限于投资者手中的投资品种，也代表着投资市场。
投资单一国家市场品种，虽然也有多种选择，但同处相同的经济政策环境下，产品的操作弹性并没有太大差别。
近年来，随着我国A股市场环境的震荡起伏，公募基金整体赚钱效应逐渐减弱。在汇率开放以后，越来越多的投资者开始将目光锁定在投资海外市场的品种身上，资产配置全球化需求正随之逐步升温。
有资料显示，内地每年以各种方式流出的资金已以10亿甚至上百亿美元计，说明内地投资者有环球投资的需求并且已经有人先行，而QDII型基金则成为普通投资者一条合法合规的投资海外的渠道。
作为专业的机构投资者，为满足中国居民全球化资产配置需求的日益升温，嗅觉灵敏的公募基金也开始减速拓展海外业务。据同花顺iFinD数据显示，2012年投资于海外市场的QDII型基金实现跨越式发展，年内先后成立22只新基金，占目前市场上QDII型基金总数逾三成。
与此同时，海通证券金融产品研究中心数据显示，刚刚过去的2012年，各类型基金平均收益均转为正，其中，由于海外股市一派“热腾腾”的普涨景象，QDII型基金去年单位净值平均上涨9.28%，位列可比基金类型涨幅之首。全球权益市场投资环境相对于2011年均有明显改善，几乎所有股票市场都获得正收益。
对我国居民资产配置方向，万向信托有限公司董事长肖风也曾公开预测，中国居民的全球化资产配置需求，在日后将直线上升。这既取决于美国经济未来十年表现会比中国更好，也取决于汇率开放以后，居民全球资产配置的需求。
猜想
基金业资产规模
稳步增长
与其它金融行业相比，我国证券投资基金业起步最晚，但增长势头却非常迅猛。2012年，在我国公募基金发展的第14个年头中，正式迈入千基时代，展开了新一轮的征程。
基金管理的资产规模在这14年的发展中，经历了从小幅增长到爆发式增长再到面临增长瓶颈的过程。2007年A股创出历史新高，证券投资基金呈现爆发式增长，达到前所未有的繁荣，截至2007年末的资产管理规模突破3万亿峰值。而2008年以来，A股市场出现调整，基金资产管理规模也随之下降，始终徘徊在2万亿至2.6万亿之间。
就在最近两年公募基金资产管理规模停滞不前的背景下，阳光私募却迎来一波高速扩容。面对逐渐崛起的竞争对手，公募基金奋起直追，在创新型产品的设计开发上狠下工夫。刚刚过去的2012年，公募基金先后推出短期理财型基金、跨市场及跨境ETF、发起式基金、货币基金T+0等创新型产品，并吸引来市场上众多资金的追捧，不少基金公司受益旗下创新型基金产品发行，管理资产规模得到大幅提升。
好买基金研究中心数据显示，2012年在市场运行的基金个数有了进一步的快速增长，总只数从2011年底的914只增加到2012年底的1241只，基金数量增幅超过2011年，刷新了历年发行数量记录，增长幅度达到35.78%。基金的总份额的扩张速度也比较快，从2011年底的26511亿份增长到2012年底的35245亿份，增长幅度超过了32%。此外基金管理资产的总规模在2012年也出现了一定的触底反弹，从2011年底的21676亿元上升32.19%至28654亿元，创5年来新高。
分析人士表示，随着公募基金产品创新序幕的拉开，大量创新型基金产品将陆续面世，整个基金行业呈现回暖现迹象。在此背景下，我国公募基金资产规模也将突破制约多年的瓶颈，实现稳步增长。