尽管今年以来6月期以上SHIBOR持续走低，协议存款却依然成为理财基金的投资主战场，部分理财基金对协议存款的配置比例超过了90%，俨然变身“存款基金”。而由于理财基金的封闭运作设计，流动性压力远小于货币市场基金，大比例存款有助于抬高其收益率。

　　理财基金超配存款

　　根据已披露的基金三季报，华安、光大保德信、工银瑞信和汇添富等基金公司旗下的理财基金，三季末持有的银行存款和备付金合计占比都超过了65%，尤其是华安月月鑫和光大添天利，这一比例超过99%，据记者了解，这其中绝大多数都是协议存款。而相较之下，传统货币市场基金对协议存款的配置偏好却不明显，大都在20%到60%之间，个别基金甚至不配置协议存款。
　　对此，一位不愿透露姓名的理财基金经理对《第一财经日报》记者表示，当下，银行协议存款是较短期融资券等其他投资品种更优的选择。“一直以来，货币市场基金的主力投资品种是短期融资券，现在AAA级短融的收益率大约在4.0%到4.2%，但因为临近年底，短融有较大的流动性压力，相比较，现在一月期协议存款利率完全能达到4.2%，到月底甚至可能达到4.6%，所以短期内协议存款是更优的选择，而且在可预期的五到六个月时间里，也仍然是投资存款更加有利。”
　　华安基金固定收益部总监黄勤、短期理财基金经理杨柳也多次表示，之所以选择协议存款作为主要投资标的，缘于系列理财基金的设计特点，以及货币市场上特有的月末效应。华安理财基金的建仓投资期均在月末、季度末，金融机构在这些时点对资金的需求会推高市场利率，为理财基金建仓各类以SHIBOR为基准的协议存款提供机会，在此期间，协议存款也是较为理想的投资标的。
　　而首批理财基金成立初期，债券市场三季度出现一波下跌，因此配置债券的动力也较弱，再加上首发规模偏大，对协议存款的配置比例也就偏高。

　　规模效应显现

　　货币市场基金的投资配置需求与理财基金有一定差异。今年上半年，在SHIBOR处于较高水平时，货币市场基金对于协议存款的配置还比较高，如今，这些前期签订的高息协议存款逐步到期，货币市场基金需重新考虑资产配比。由于货币市场基金是开放运作，每到月底都需要面对流动性管理压力，所以在协议存款的配置上也较为克制。而理财基金在滚动运作几期以后，已有一定的资金沉淀，月底赎回的量并不多，流动性管理压力要小得多，在运作上支持适度的小杠杆，可多投资存款。
　　“不过我们也在主动增加一个月期以内的存款，有意把提前支取存款的比例控制在非常低的水平。”上述理财基金经理表示。
　　此外，协议存款的投资也有规模效应，考验基金经理的谈判能力。前述理财基金经理对记者称：“基金所能提供的资金越多，就能找到更多的交易对手，也更有能力要到合理的价格。从这个角度，理财基金比货币基金在拿协存方面更有优势。”
　　为了能加强协议存款投资优势，该基金经理所在的公司还配备了两名研究员，专门研究协议存款，且“效果显著，能拿到比同行更高的利率”。
　　理财基金的规模效应还体现在销售上。银行帮助基金公司销售理财基金，理财基金募得的资金又大比例投资协议存款，重新流回银行体系，如此已形成良性循环。“银行存款得以大量保留，又能多赚一笔中间收入，所以银行对于理财基金的销售非常积极。”上海某基金公司市场部人士对记者称。
　　从投资回报来看，近期理财基金的收益率并不逊于传统货币市场基金。Wind资讯数据显示，7月以来至今，七日年化收益率平均值最高的几只货币类基金均是理财基金，包括长盛添利30天、华夏理财30天、光大添天盈、大成月添利理财等，七日年化收益率平均值都超过了4%，而同期传统货币市场基金中，收益率最高如信诚货币，七日年化收益率平均值为4.054%，也落在了前述几只理财基金之后。