人民币屡近跌停 央行踌躇降准“钟情”逆回购
2012-07-25   作者:刘兰香  来源:21世纪经济报道
 
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    继上周自扩大日内波幅以来首次触及“跌停”后,7月24日,人民币兑美元虽未再重演“跌停”一幕,但盘中最低汇价已经连续两个交易日较中间价跌幅接近1%,贬值趋势仍然强烈。
    “中间价持续两日低开,表明央行在引导汇率更接近市场水平,但与市场水平相比仍有较大差距。企业和个人购汇或持有外汇的意愿仍然很强,交易价较中间价跌幅较大的情况预计还会延续。”一外资行交易员称。
    人民币汇率持续走低或许亦受到资本外流的推动。社科院世经政所国际金融室副主任张明认为,从外汇占款、短期国际资本流量、银行代客结售汇三个指标来看,当前资本外流的严重程度似乎超过了2008年末2009年初。“外汇占款增量显著下降,不仅为央行年内数度下调存款准备金率打下基础,还可能促使央行通过新的渠道来发行基础货币。”
    不过,对于降准,央行显得颇为踌躇,尤其是7月份以来央行令市场对降准的预期一再落空,而是以逆回购滚动操作来平抑资金压力。24日,央行再进行950亿元逆回购操作。

    央行减少市场干预?

    7月20日,人民币兑美元一度触及6.3743,与当日6.3112的中间价相比跌幅近1%,为自5月14日扩大人民币波幅以来首次触及“跌停”。
    23日人民币中间价下跌158个基点,一反此前平稳或上涨的势头,但盘中汇价较中间价最大跌幅仍然达到0.98%,接近1%的区间下限。
    24日,人民币兑美元中间价报6.3339,再下跌69个基点,盘中最低报6.3930,较中间价跌幅达0.93%,但与此前多数交易日开盘跳跌、盘中低位徘徊不同的是,人民币开盘虽较中间价下跌0.9%,盘中震荡走高,最终收报6.3860左右,与前一日基本持平。
    “有市场传言说央行入市干预了,可能还是不希望贬值趋势太强。”上述交易员表示。
    去年12月份人民币兑美元曾屡屡触及“跌停”,市场人士称,当时央行亦曾入市干预,之后人民币汇率逐渐回升。但数据显示,二季度末,中国外汇储备余额为3.24万亿美元,较一季度仅略有下降,似乎表明今年以来央行已经减少干预。
    “目前人民币汇率接近均衡。外汇储备数量在过去一年非常平稳,说明央行大幅减少了市场干预,市场供给和需求大致匹配,跨境资金流入和流出大致平衡。”央行副行长、国家外汇管理局局长易纲21日在中国经济观察第30次季度报告会上亦表示。
    不过,值得注意的是,5月份以来人民币汇率贬值趋势渐渐加重,5月中间价创下最大单月贬值幅度。截至7月24日,以中间价计算的人民币汇率年内贬值0.5%,以收盘价计算的人民币汇率贬值幅度达到1.4%,而2011年以中间价计算的人民币汇率为升值4.86%。
    在此背景下,很多出口企业结汇的意愿降低,也不愿意做远期汇率锁定了。“以前很多企业主在签订一年的合同后,会马上来银行办理远期结汇业务以锁定结汇价格。但今年上半年以来,很多出口企业不太愿意做这项业务了。”一位大行国际结算部人士称。
    外汇局公布的银行代客结售汇数据亦显现出这一趋势。5月,银行代客远期净售汇(即远期结售汇签约逆差)53亿美元,较4月份18亿的逆差规模再次扩大。

    降准预期一再落空

    与企业结汇意愿下降相比,资本外流或许是导致人民币汇率趋贬的更令人担忧的因素。
    外汇占款增量是广受关注的一个指标。2009年、2010年与2011年,中国平均每月外汇占款增量分别为2057亿元、2724亿元与2316亿元,而2012年上半年,平均每月外汇占款增量仅为504亿元,不及前几年的四分之一。
    张明指出,如果用“外汇占款-货物贸易顺差-实际利用FDI增量”的简单方法来估算短期国际资本流动,可发现2011年四季度至2012年二季度累计资本流出1828亿美元,月均流出203亿美元,而2008年四季度至2009年一季度累计资本流出846亿美元,月均流出141亿美元。“这说明当前资本外流的严重程度超过了美国次贷危机的高峰期。”
    而对人民币汇率可能继续贬值的预期,可能反过来加剧短期国际资本流出。“有鉴于此,外汇占款增量的显著下降,为今年内央行数度下调法定存款准备金率打下基础。”张明认为。
    这亦是不少市场和分析人士的普遍看法。尤其是进入7月份以来,随着央票到期量不断下降,外汇占款增量亦不断萎缩,市场对于央行降准的预期虽一再落空,但仍顽强难消。
    截至本周,央行已在公开市场连续五周进行逆回购操作。24日进行500亿元7天期逆回购,而本周有1000亿元逆回购到期,基本对冲完毕,市场对本周降准的预期或再度落空。
    “资金面最紧张的时刻可能过去,央行降准的迫切性也在下降。近期海外农产品价格上涨使得通胀预期有反弹迹象,加上房价反弹,央行可能不想在刚降息后又降准,以免释放过于宽松的信号。预计央行还将继续采用滚动逆回购操作来平滑市场资金压力。”一位券商分析师称。

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