对于2012年的全球外汇市场而言，唯一可以确定的是充满了不确定性，投资者的风险回避情绪将主导全球汇市。中金公司认为，欧债危机及解决方式将是影响主要货币汇率今年走势最重要的主题。
就全球经济而言，欧债危机或将引发二次探底，而且从大周期角度观察，这轮经济下行可能持续长达10年之久。世界银行日前发布的最新一期《全球经济展望》报告称，欧债危机升级的可能性不能排除，一旦危机加剧，全球经济或将陷入比2008年至2009年金融危机时期程度更深、持续时间更长的衰退。同时，欧元区国家金融市场避险情绪升温并向外传导，导致流入发展中国家的资本大幅减少。
短期看，如果不能及时达成债务重组协议，希腊主权债务的无序违约将给全球市场带来较大冲击，一方面避险情绪升温，资金将远离欧元，美元、日元将再次成为全球资金的避风港；另外一方面，为了应对市场的震荡，欧美金融机构资本回流也将愈演愈烈，发展中国家的资本外流将导致新兴市场货币汇率出现较大波动。
欧元：欧债危机难解 走势不容乐观
“有序违约、逐步解体”，这种情景对于欧元来说可能并非只是一种猜想。市场普遍预测，希腊的债务违约将成定局。
惠誉、标普等国际评级机构近日纷纷看空希腊债局，预计该国今年3月将发生违约。当前，希腊政府与私营部门债权人关于债务减记的谈判陷入僵局，导致第二轮援助希腊方案难以落实。
惠誉常务董事，欧洲、中东、非洲主权和超国家组织评级主管爱德华·帕克1月17日表示：“希腊不太可能在3月20日偿还145亿欧元债务，该国实际上已经破产，很可能就在3月20日发生违约。”
不过，此次违约很可能是有序的，私营部门债权人减记希腊债务实质上也已经构成债务违约。此前，标普欧洲主权评级主管克雷默也表示，该机构预计希腊即将发生违约。
中国现代国际关系研究院欧洲经济问题专家刘明礼认为，希腊债务违约肯定是不可避免，问题是出现哪一种违约的情况，即使希腊政府和债权人达成协议，事实上也构成违约，因为评级公司对于违约的定义是非常严格的，只要是债权人和债务人没有按照合同规定的时间、日期来偿还债务，那就构成违约。目前，只是有序违约还是无序违约的问题，如果能够达成协议，那就是有序违约，如果达不成协议，希腊单方面不偿还债务，那将是无序违约。
此前，去年10月份的欧盟峰会同意，作为第二轮援助希腊方案的一部分，私营部门将所持希腊国债减记50%。希腊债权人委员会成员、马拉松资产管理公司联合创始人布鲁斯·理查德兹透露，希腊政府已经接近与私营部门债权人达成债务重组协议，债权人将获得现金和相当于原所持债券面值32%的新债券。
希腊总理帕帕季莫斯17日表示，如果18日重启的与私营部门债权人的谈判仍无法达成协议，希腊政府将考虑以立法形式迫使债权人接受债务损失。帕帕季莫斯称：“不排除通过立法形式迫使债权人接受希腊国债减记损失的可能，具体减记比例待定。”
刘明礼表示，如果有序违约，对市场冲击较小，因为希腊债务不可持续性市场早就已经预期。但如果出现无序违约，希腊单方面拒绝偿还债务，对市场冲击较大，可能会形成一个示范效应。
大公国际资信评估有限公司日前发布的《2012年国家信用风险展望》表示，2012年国家信用风险焦点地区仍集中在以欧元区为主的发达国家，欧元区债务危机发展进入了决定未来走向的关键时刻。
大公国际表示，今年发达国家的政府债务负担率将上升到110.3%，接近二战高峰期的水平，偿债能力在2012年将更为不可持续。高负债发达国家的总体债务负担水平在2020年以前都难以获得稳定。大公国际预计，欧元区国家的财政紧缩与银行业收缩贷款规模共同作用在2012年将引起经济二次衰退。意大利和西班牙国家信用危机将贯穿全年，特别是意大利债务危机将决定欧元区的命运。
标普日前在大范围调整欧元区成员国评级的决定中，将意大利的长期主权信用评级下调两个级别。另一评级机构惠誉的高级主管瑟德帕尼昨日表示，该机构正在评估意大利的主权信用评级，并预计将下调该国的评级两个级别。
莫尼塔投资判断，欧洲衰退近在咫尺，希腊和葡萄牙很可能离开欧元区。欧元区公共领域中整体的货币和流动现金资产增速仍在持续放缓，尤其是金融领域中的流动性冻结可能有所加速。欧洲经济今年步入衰退是大概率事件，GDP增速的低点可能在今年二季度或者三季度。莫尼塔海外专家认为希腊和葡萄牙很可能离开欧元区。预期欧元兑美元汇率在今年二季度左右会下跌至1.2。
中金公司的《全球汇率展望》判断，欧元兑美元短期将在1.29附近波动，中长期有回调，年底可望到1.35-1.40，低于2011年中欧元所达到的最高水平。当前欧元的价值反映了市场对欧元区债务危机的解决方式和其经济前景的悲观预期，短期内，欧元将继续承压。如果救助方案出台并提升市场对最终解决危机的信心，在美元贬值的背景下，考虑到风险偏好的提升和相对美国好的对外平衡条件，欧元在中长期有升值压力。对欧元升值幅度起限制作用的是欧元区接近于零的增长和潜在的进一步减息。
对于欧元的近期走势，中国银行北京市分行资金交易员刘淼表示，技术图形上看，欧元自去年10月底以来就开启了新一轮的下跌通道，尽管本周欧元连续三个交易日出现上行，但仍位于此下跌通道之中，而从日均线来看也依然呈现空头排列，预示欧元下行走势可能仍未结束。目前看，其上方阻力位于通道上轨1.29附近，而下方支撑则是看在前期低点所在的1.26整数关口附近，预计后市欧元在创下17个月低点之后，技术上存在回调要求，但从中期来看，由于受到欧债问题的持续困扰，欧元走势不容乐观。
美元：经济复苏有待观察 或先扬后抑
美国经济复苏虽在岁末年初出现了加速势头，但仍如履薄冰，就业、住房市场长期不振，赤字水平高企。许多经济学家认为，美国经济的复苏进程将艰难而漫长。此外，今年是美国大选年，如果民主和共和两党针对财政预算的政治角力继续恶化，从而导致更剧烈的财政紧缩政策生效，美国经济可能会陷入二次探底。
包括高盛和美银在内的多家金融机构认为，美国经济不会陷入衰退，但2012年增长速度将放缓。目前，关于2012年经济增长率的预测多集中于1.8%—2.4%的区间，而且比较普遍的看法是，以低于3%的速度增长的态势将延续到2014年年底，劳动力市场和住房市场难有大的起色，到2014年失业率仍将高于7%；2011年企业利润有望增长7%，公司利润占GDP比重创下历史新高，但企业的基础设施投资和技术升级步伐却显迟缓，设备支出和商业建筑、房地产投资等占GDP比重仍在历史较低水平徘徊。
从更深层面看，美国的产业困境仍未摆脱，银行去杠杆化、楼市去泡沫化和传统制造产业振兴的任务艰巨；政策困境和债务困境又很难走出，对加强市场信心、扩大就业、提高家庭收入、恢复房地产业增长形成长期严重制约。正因为察觉到复苏的基础脆弱，美联储决定将现行的低利率政策至少维持到2013年年中。
国际货币基金组织(IMF)第一副总裁戴维·利普顿日前也表示，虽然美国2011年末经济数据好于预期，但不确定有关情况可持续，即使本年经济增长恢复强劲，亦不表示失业率会大幅下降。
莫尼塔投资判断，美国消费底部形成，但复苏可持续性仍有待观察。近期消费数据大幅改善，但这种改善属于传统的季节性规律还是新的内生性复苏面临市场质疑。另一方面，名义通胀下行预期有利于消费信心的继续复苏。从美国政策思路角度，也将会经历从2009年初以来弱势美元拉动出口，到控制名义通胀提升消费能力的转变。该机构预期，美元指数有6.25%的上行空间，上半年内或攀升至85左右。
中金公司认为，美元短期将继续位于高位，自二季度中到年底贬值到80(名义有效汇率)。基于缓慢的经济增长、极度宽松的货币政策、经常账户赤字、较高的财政赤字以及潜在的财政紧缩等因素，美元中长期面临结构性贬值压力。在欧元区债务危机所产生的不确定性挥之不去的情况下，美元的“安全岛”资产特性短期内将继续体现。
中金海外策略师预计，2012年美国股市将是先跌、后反弹，临近年末的时候，可能随着美国总统大选结果不确定性增强，市场将更加担心各项财政刺激政策到期后再回调。具体来说，标普500指数可能在2012年一季度进一步下跌，但随着二季度末欧债危机缓解，经济复苏加速，股市重回升势。在美国经济温性复苏的情况下，年末财政紧缩及预期将为美元带来下行压力。
而且，美国国债有再融资的压力。美国大约有2.4万亿美元国债到期。根据美国国会办公室的估算，2012年美国财政赤字占GDP比例预计将减少2.3%，到6%左右。虽然实际需要被再融资的国债量将小于2.4万亿美元这个数值，但规模仍然巨大。如果欧元区债务危机的解决方案提升市场信心，这将减弱危机时作为安全岛资产的美国国债的吸引力，使得再融资更多一层压力。如果市场对国债的需求不旺盛，不完全排除美联储扩大其资产购买规模的可能性。
人民币：升值已经接近尾声
对于人民币而言，今年更是面临双重压力，其一，欧债危机引发的资本回流导致外汇流出，人民币存在贬值压力；其二，人民币重启汇改以来的单边升值或已接近尾声。
自重启汇率改革以后至2011年底，人民币兑美元汇率、人民币名义有效汇率、实际有效汇率累计升值幅度分别为31%、18%、26%；同期贸易盈余占名义GDP的比例则经历了显著的下降。
安信证券分析师景晓达表示，从NDF市场隐含人民币升值预期来看，自去年9月开始人民币升值预期下降，并在9月下旬出现贬值预期，这是2004年以来的首次。而人民币汇率在去年11月底到12月中旬的一段时期内较快贬值，银行间美元兑人民币交易还出现连续跌停，这也是1994年以来的首次。尽管无法排除意外扰动的冲击，但人民币升值预期的分化无疑使得我们需要开始留意这样的风险，即：尽管此轮人民币的升值过程或许还没有结束，但可能正接近尾声。
中金公司预期，人民币对美元汇率短期内将保持中性，到2012年底有3%的升值空间。短期内，像其他新兴亚洲货币，人民币将受到贬值压力，但央行的汇率政策可能将人民币兑美元的走势趋势上维持在中性，并伴随较大波动性。在过去几个月里，外汇占款、外汇储备余额以及EPFR统计的中国股票基金资金流量等数据均显示国际资本正在流出中国。人民币长期贬值的预期一旦确立，可能会引发更大规模的资本外逃，从而对中国经济和金融市场产生负面冲击。在岸人民币汇率走势短期内将保持中性，但离岸人民币汇率或有小幅贬值。
中金公司表示，人民币汇率由市场和政策两方面共同决定。一方面，外部需求的增长仍将疲弱，继续令中国出口企业承压，人民币的贬值将有助于缓解这些企业所面临的压力；另一方面，在当前的经济形势下，央行并不希望看到投资者形成对人民币长期贬值的预期。
对于其他新兴市场国家货币而言，中金公司认为，短期内，新兴亚洲和新兴欧洲货币整体均将承受贬值压力，但由于不确定性主要来自欧元区，对欧元区银行相对更大的风险敞口、对欧元区出口更大的依赖，新兴欧洲货币较新兴亚洲货币更为脆弱。
相对来说，新兴亚洲国家整体来说有相对较好的经济增长前景、普遍具有经常账户盈余、较高的利率水平、较好的财政和政府负债水平，将吸引投资资金在中长期流入新兴亚洲国家，中金看好新兴亚洲货币整体在中长期的表现，主要货币在2012年全年将有小幅升值。
中金公司表示，从近期的股市基金资金净流入变化可以看出，中国、印度、韩国等受市场情绪影响较大，而马来西亚、新加坡、印尼和泰国受影响相对较小。考虑到最近资金从新兴亚洲股市和债市基金流入、流出情况，如果市场对风险资产的偏好降低，印度、韩国等将受到相对更为负面的影响。