强制分红治A股顽疾 有益价值投资
2011-11-21   作者:王丹  来源:北京商报
 
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    “重融资、轻回报”一直是A股的顽疾,也被公认是造成中国股市与经济长期背离的根本原因。日前,新任证监会主席郭树清亮出了自己履新以来的第一把剑,剑锋就直指这一“病灶”——强调提升和强化上市公司分红。对此新政,市场响起一片掌声,业内人士纷纷认为这是中国资本市场发展21年来的一项实质性利好,其长远意义更在于未来牛市可期。

  推出强制分红治疗A股顽疾

  11月9日,证监会负责人在召开新主席上任后第一次媒体通气会时表示,将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制,增强红利分配透明度。从“最近3年以现金累计分配的利润不少于同期可实现分配利润的30%”变为“每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%”,这一细微的变化被市场视为郭树清主席履新后烧的“第一把火”。
  事实上,监管层试图完善我国股市的分红制度已长达10年之久,相关制度也曾多次出现在监管者的文件之中。如2008年,《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》出炉,要求进行再融资的上市公司现金分红比例不低于最近3年净利润的30%。
  尽管有重重政策的“威逼利诱”,但A股整体分红水平一直较低,A股市场成立后的前10年,即1990-1999年,现金分红的上市公司均占比不到20%; 2000-2010年,虽然现金分红的公司比例提高到30%以上,可“铁公鸡”依然不少,连续10年一毛不拔的公司有170余家,保税科技等上百家公司累计净利润为正,就是有钱不分。
  “重融资、轻回报”,已成为A股市场的一大顽疾。同花顺金融数据终端统计,从1990年末到2010年末,A股累计融资高达4.3万亿元,但现金分红总额约1.8万亿元,分给普通投资者的红利更少,只有区区5400万元。33家企业21年来从未分红。
  另有数据显示,近10年来,随着企业盈利能力的增强以及上市公司数量的翻番,A股上市公司的净利润增长了12.5倍,但现金分红的金额只增长了11.5倍,这意味着,上市公司在分红意愿上仍旧维持了10年前的水平。
  不过,从股利支付情况看,2001年时,A股1000多家上市公司赚取的1340亿元净利润当中,实际未分配利润总额为483亿元,占当年利润总额的1/3左右;而在2010年,2000多家上市公司赚取了16769亿元净利润,账上的未分配利润总额高达30635亿元,是当年净利润总额的近两倍。

  分红新政短期不会带来牛市

  强制分红的消息传出后,其稳定军心的作用还是立竿见影的。A股市场随后连续3个交易日上涨,且已有不少机构和散户投资者开始关注年报高分红的预期股。
  不可否认,现金分红高的公司代表了业绩好,通常更易受到基金、社保等大机构的关注,弱市下相对抗跌,但对于长期处于“投机”氛围影响下的A股市场来说,还有不少尚未解决的难题。若想把分红新政当成救市之举,市场短期内迎来牛市,恐怕是天方夜谭。
  强制分红新政推出后,市场上也出现了不少反对的声音,他们认为这可能会削弱上市公司的成长速度。如上海一家私募老总表示:“投资者在二级市场买股票,买的是公司成长的预期,而不是公司当年利润的结果。”他说,除了那些股票市值少于现金流的公司强制分红是对投资者有益之外,其他时候的强制现金分红都没有太大意义。在分红和送股两项分配方式中,投资者多倾向于送股,虽然这是一种财务上的分红,但摊薄了股价之后,可以带来股价的上涨,实质性的投资收益。
  天相投顾董事长林义相还指出,红利税是强制分红实施中的一大障碍,它弱化了对上市公司的分红约束,降低了对上市公司的盈利要求。在征收红利税的情况下,分红实际上是把一部分股东权益转化成了政府税收,损害投资者利益。
  还有财经分析人士指出,增加上市公司给予投资者的回报,还必须解决两个方面的问题。一是解决公众股高价发行的问题;二是解决控股股东高度控股的问题,把大股东的控股比例降到公司总股本的50%甚至是30%以下,使上市公司的分红能更多地流向公众投资者。

  强制分红有益促进价值投资

  长期以来,在没有强制分红制度的情况下,A股上市公司将融资视为廉价的资金来源,从而沦入了“圈钱市”的怪圈,使得我国资本市场几乎成了大股东一家独赢的游戏,投资者在没有红利回报的情况下,只能选择炒作和投机。
  著名经济学家吴敬琏曾经把中国股市形容为赌场,其中原因之一就是投资者不能分享公司的经营成果,只能从股票买卖中赚取差价。上市公司若能给投资者提供稳定的分红,则将增强股市的投资价值,使投资者转向通过长期持有股票进行价值投资。
  据银河证券基金研究中心总经理胡立峰初步测算,以今年上市公司利润预计大约为2万亿元计,该新政推出后,上市公司有望把利润的60%,即1.2万亿元作为红利分配给大股东和二级市场投资者。“如果分红新政持续2-3年,就可能彻底改变股市的投资文化。”他说。
  日前,某网站进行了一项关于“您认为现金分红新政的实施能否吸引长线资金入市?”的调查,结果显示,选择“能”、“不能”和“说不清”的投票分别为55.71%、29.81%和14.48%。虽然乐观情绪占据上风,但从过去情况看,规避分红要求的对策也不是没有。因此,若要强制上市公司分红,还须在诸如非公开发行等方面设定必要的门槛,否则新政效果将大打折扣,也就难以树立长期投资的理念。

    晒晒A股现金奶牛

  工商银行累计分红最多
  上市4年累计分红1617亿元,工商银行创下10年来国内上市公司累计分红榜的榜首纪录,同时以超过400亿元成为年均分红额冠军。其实,市值最大的工商银行累计分红最多本应是理所当然的事情,但在A股上市公司大多不太重视分红的背景下,连续现金分红就显得非同一般。

  佛山照明分红最“著名”
  从1993年上市至今,佛山照明连续每年分红,被誉为国内资本市场最著名的“现金奶牛”。数据显示,截至目前,佛山照明累计现金分红总额超过27亿元,而公司累计募集资金总额只有11亿元。

  贵州茅台每股分红最多
  2010年,贵州茅台推出拟每10股送1股派现金23元的预案。而高达22.65亿元的分配总额,占公司当年净利润的44.8%。如此大比例分红,不仅创下贵州茅台上市以来最高分红,也刷新了A股市场现金分红的最高纪录。

  攀钢钒钛分红派现率高
  若从分红派现率的角度来看,2010年最慷慨的上市公司是攀钢钒钛,其分红金额超过未分配利润的14倍,分红派现率超过1440%。该公司自1996年上市当年起便开始分红,上市15年,累计向A股流通股东分红13次,分红总额达到28.33亿元。

  九阳股份连续高比例分红
  九阳股份2008年5月16日上市后,年年高比例分红。2008年,10转9派8元,股利支付率35.5%;2009年,10转5派7元,股利支付率87.5%;2010年,10派5元,股利支付率64.10%。今年二季报推出空前分红计划10派7元,股利支付率为194%。分红超过每股收益近1倍,这在中国A股市场上可谓罕见。

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