永辉超市:成功突破区域壁垒天花板
2011-11-11   作者:方烨  来源:经济参考报
 
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    东方证券点评称:
  我们认为永辉超市在经营策略、经营模式及区域布局上均具备优异于同行的特质。就其经营能力和业绩潜力而言,公司是我们目前最为看好的超市企业之一。
  传统超市业态始终难以成功突破区域天花板。目前来看,永辉是国内第一个真正靠自然增长跨区域成功的超市企业。因其生鲜为主、商品直采的模式同时突破了产业链分散及经销模式两大壁垒,现在公司在北京为代表的一线市场和安徽、福建为代表的二三线市场均获得成功,相信公司未来外延扩张无遭遇天花板之虞。
  成功突破区域壁垒之后,公司在以福建、重庆为核心的成熟区域,以安徽、北京为代表的次新区域和江苏、河北、贵州等新进区域形成了非常明显的梯度布局。我们预计公司2011-2013年收入分别为171亿元、226亿元和285亿元,逐年增速分别为38.5%、32.4%和26.3%,EPS分别同比增长70.1%、44.2%和38.2%。目前公司33元左右的股价对应2012年业绩的估值为目前行业中最高水平,但考虑到其高成长的相对确定性,给予2012年36倍PE,对应目标价36元,首次给予公司“增持”评级。
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