在央行连续大幅净投放资金的影响下，春节后资金面明显回暖。
　　CPI低于预期也减缓了市场中的紧缩预期。在相对宽裕资金的支撑下，机构对于债券的配置需求开始释放。

　　公开市场持续净投放　资金面节后转暖

　　2月17日，中国央行在公开市场发行了100亿元3月期央票，并且重启了91天期正回购，发行量达到200亿元。
　　3月期产品的小幅放量并没有改变公开市场的净投放。2月14日起的一周内央行通过公开市场净投放资金550亿元，是春节以后连续第二周净投放资金，也是2011年以来连续第7周净投放资金，合计净投放资金达6350亿元。
　　持续的资金投放对缓解银行资金面的紧张起到了重要作用。以银行间市场7天回购利率为例，已经从春节前8%以上的高位回落至3%以下的常态水平。
　　中金公司2月14日发布研究报告，认为央行希望通过公开市场增加3月期品种的发行量，以保证全年到期量的均匀分布，避免过度频繁使用法定比率这一工具来回笼流动性。
　　研究员徐小庆在报告中指出，今年公开市场3万亿的到期量中有2万亿都在前4个月到期，如果不能将部分到期量延迟至后8个月，则央行必须在前4个月频繁上调法定准备金比率，一方面导致短期回购利率波动过大，另一方面又会使得下半年公开市场操作缺乏流动性。

　　数据密集出炉　通胀仍存隐忧

　　虽然公开市场回笼量开始增加，降低了市场中再次调整存款准备金率的预期，但是高位运行的CPI数据和破“万”亿的信贷数据，使得回笼流动性仍然面临较大压力。
　　中国人民银行2月15日公布的数据显示，2011年1月份我国新增人民币贷款1.04万亿元。
　　与2010年12月份相比扩张近1万亿元，不过相对于2010年1月份新增贷款1.39万亿元而言则有所减少。无论从绝对量还是从同比增速来看，均低于去年同期。
　　金元证券固定收益分析师王晶认为，信贷数据影响债市有限，节后债市仍将暂处平稳期，流动性管理是第一位的，所以银行会留够超储，短期很难看到债市反弹。
　　实际上，1月新增信贷突破万亿符合市场普遍预期。按照历年的经验，1月份的新增信贷约占全年的13%至18%，假如2011年全年新增信贷在7.5万亿元，则今年1月份新增信贷将在0.9万亿元-1.3万亿元之间，而1.04万亿元显然并不出人意料。
　　此外，1月份CPI同比上涨4.9%，低于市场预期，令通胀预期强化趋势暂时缓和。此前，机构普遍预测1月份CPI将突破5%，达到5.2%-5.4%的水平。
　　国信证券分析师张旭表示，由于机构大部分提前获知了这一调整以及数据，已经提前有所消化，“虽然大家对通胀看的还是比较高，但是数据低于预期，预计债市短端收益率下降空间有限。前期短端已经有了很大幅度的下降，现在基本回到了去年12月中旬的水平。”
　　1月份CPI显著低于预期，但业内仍然担心中长期的通胀压力。中金公司预计通胀1、2季度水平将比较接近，差别不明显，并预测2月份CPI同比还会小幅上升，略高于5%。

　　债市配置需求趋旺　石化转债引担忧

　　资金面转暖以及通胀低于预期使得机构配置热情高涨。
　　2月16日，包括国债和政策性金融债在内的4只债券齐聚一级市场。而发行结果显示，机构配置热情高涨。
　　5年期国债的认购倍数超过2倍，300亿元的计划发行量，实际投标资金高达602.3亿元。而国开行30年期固息金融债也吸引了包括保险在内的机构追捧，其认购倍数达到2.24倍。
　　虽然，一级市场回暖明显，但二级市场中收益率并未发生趋势性的变化。上海一家货币经纪商2月16日的数据显示，利率产品中国债成交主要是5年期以下的短期品种，收益率也只是在2个基点的范围内窄幅波动。
　　申银万国固定收益分析师李蓉认为，信用债的收益率水平已经接近年中前这一阶段的高点，继续上行空间不大，在这一情况下对高收益较长久期的品种展开配置是较好的选择。具体到2月，李蓉表示，信用债可能会出现阶段性的供给放量，但是持续性不会很强，建议机构特别关注一级市场的参与机会。
　　国泰君安分析师黄纪亮亦指出，债市机会渐行渐近，信用产品的投资机会可能先于利率产品到来。本次加息贷款利率升幅相对较小，鉴于经济环比高点或已出现，贷款利率再次上调幅度有限，加息推动利率上行的动力已显不足，某种程度上对信用债构成利好支撑。国泰君安建议优先配置交易所高收益债，其中以可回售品种为佳。
　　虽然机构看好配置机会，但是石化转债的即将认购还是引发了市场对于资金面的担忧。
　　消息人士称，下周将发行230亿元石化可转债，将于17日晚间公告。
　　受消息影响，市场已经提前反应。银行间市场7天回购利率2月17日结束了连续5天的阴线，开盘后从2.6%上窜至2.9%的相对高位，而16日的二级市场中出现了短融的大量抛盘，成交收益也逐渐上升。