随着8月经济数据的公布，不难发现宏观面对债市的支撑作用开始出现减弱迹象。尽管目前资金面仍然宽裕，但在通胀预期管理有望逐步加强的情况下，债市第四季度收益率水平存在较大上行风险。
　　分析人士认为，8月宏观经济数据对债市整体影响偏空，短期内弱市震荡的格局依旧不会改变。

　　债市调整压力逐步增大

　　从8月宏观经济数据来看，物价基本符合预期，经济增长类数据除出口低于预期外，其他数据几乎全部超出预期，尤其是固定资产投资基本止住下跌，零售和工业增加值甚至出现显著反弹，显示出经济下滑势头暂时有所放缓。
　　有业内分析师表示，鉴于经济基本面开始出现回暖迹象，债市收益率也就失去了维持于低位的支撑。
　　一位商业银行交易员指出，在经济继续下火的过程中，政府更容易保持宽松的货币政策，从这一点来说，经济的企稳使货币政策的尺度有了更大的弹性空间，对债市或将产生不利影响。
　　事实上，多位接受记者采访的固定收益研究员均认为，9月份债市调整压力正逐渐增大。虽然资金面的宽裕仍对债市收益率水平构成了一定支撑，可短期弱市震荡的格局不会改变。
　　不过，市场也无需过于悲观，来自申银万国的最新研究报告指出，中期来看，经济回落的趋势并没有发生改变，且未来潜在的风险点在于政策调控力度再加大、出口回落、海外经济二次下探，这些因素都将利好债市发展，而债市的整体环境没有发生根本性的转折。

　　资金面整体保持平稳

　　9月份的前两周，央行在公开市场操作中均实现了资金的净投放，累计投放额度为1410亿元，资金紧张情况得到大幅缓解。
　　从历史操作情况来看，5月底至7月下旬，央行为缓解资金面压力，连续8周实施了净投放操作，共计投放9570亿元，资金面逐渐由紧转松。而7月下旬至8月底，央行又逐步收紧流动性，公开市场6周有5次净回笼，共回笼资金3040亿元。
　　不过，随着长假的临近，市场对资金的需求也将有所增多。业内普遍认为，9月份受中秋、国庆假日和资金跨季因素影响，央行应会继续在公开市场上投放资金，以保持流动性平衡，短期内资金面估计整体平稳，或略有紧张。

　　债市投资应由攻转守

　　“工业增加值环比增速已经见底反弹，同时，CPI季调环比折年率呈现出企稳向上的态势，基本面已经由‘多’转‘空’，这将给估值偏高的利率品种带来较大的调整压力。”渤海证券分析师徐华预计，利率市场收益率曲线9月份震荡向上是大概率事件，建议投资者警惕债市调整风险。
　　徐华坦言，近期利率产品的投资策略应逐步转为防御，减持5年及以上长期利率品种，缩短久期至1-3年，具体可关注1-3年期的利率品种，尤其是国债。
　　而在信用市场方面，目前中短期票据、企业债、公司债、分离债存债估值均已显著偏高，估值偏高也导致了信用债投资价值大降，安全边际有限。
　　“信用债市场正面临着来自估值和基本面的多重调整压力，”徐华建议，投资者可降低仓位，减持5年及以上中票、企业债，减持交易所高收益债，将剩余仓位久期缩短至3年及以内。