农行A股价格区间敲定:2.52-2.68元
分析师认为低价发行有助于市场稳定
    2010-06-29    刘振冬/北京报道    来源:经济参考报
    农行IPO价格区间终于浮出水面。中国农业银行28日晚间公告,农行本次A股发行价格区间为人民币2.52元/股-2.68元/股(含上限和下限)。这一价格区间对应2010年动态市净率约为1.53倍-1.62倍。此前,农行敲定的H股定价区间约为2.88港元/股至3.48港元/股,对应的2010年动态市净率为1.55倍-1.79倍。分析师认为,农行此次选择较为谨慎的价格区间,有助于确保以上限发行以及上市后走势稳健,也有利于市场稳定。
  农行称,初步询价期间,共有91家询价对象管理的244家配售对象参与初步询价报价。其中,提供有效报价(指申报价格不低于本次发行价格区间下限人民币2.52元/股)的配售对象共214家,对应申购数量之和为595.058亿股。
  农行表示,农行与承销商根据A股预路演与初步询价情况,并结合正进行的H股管理层国际路演及国际配售簿记建档情况,在充分考虑农行基本面、银行业及可比公司估值水平及市场环境等因素后,最终出炉了农行本次发行价格区间,即人民币2.52元/股-2.68元/股。据接近农行主承销商的消息人士透露,H股发行的价格区间高出A股不少。农行H股定价区间或在2.88港元/股-3.48港元/股之间,按照28日汇率中间价折算,H股定价区间折合约为人民币2.51元/股-3.04元/股之间。
  分析师称,此价格区间的确定,一方面是市场博弈的最终结果,另一方面,也体现了农行对广大投资者的诚意。即便按2.68元/股上限价格发行,对应农行2010年PB约为1.6倍,目前工行和建行2010年PB均在1.8倍以上,这一估值水平相对工行和建行有超过10%的折让。目前国内银行股估值处于历史低位,根据之前农行招股书所表现出的业绩成长性,在如此价位定价将给予后市留有较大空间。可以预料的是,农行以此价格上市将有利于终结目前市场胶着的局面,市场有望借农行上市展开新一轮的触底反弹行情。
  “我们用DDM绝对估值对公司进行估值,在中性的判断下,公司的合理估值为2.99元。相对估值,目前A股已经上市的4大行的10年PB水平在1.4倍-1.8倍左右,考虑到国内银行的经营同质性,且农行资产质量并未显著弱于其它已上市大行,我们认为给予农行当前平均市净率估值水平较为合理,即1.6倍-1.7倍,即相对估值水平在2.82元-3.02元。”浙商证券分析师戴方认为,农业银行的合理估值为3元。考虑到锁定期3个月的风险和保留收益空间的需要,询价区间在2.5元-2.6元比较合理。
  “根据‘绿鞋’机制设计,在上市后30天内,主承可运用超额配售获得的资金以不高于发行价的价格购入农行A股,以维持股价在上市初期的稳定性,实现股价由一级市场向二级市场的平稳过渡,大大降低投资者在短期内的市场风险。”分析师称。
  在发行规模方面,农行招股说明书显示,计划发行不超过222.35亿股A股股票,占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%;与A股发行同步,拟通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.12亿股H股。若全额行使超额配售权(俗称“绿鞋”),则至多发行不超过547.94亿股,其中A股和H股分别为不超过255.71亿股和不超过292.24亿股。分析师称,若农行按照价格区间上限定价,且A股、H股均全额行使超额配售选择权,农行募集资金将超过工行,成为名副其实的“全球第一大IPO”。
  对于农行上市对市场的影响,第一创业证券分析师王皓宇认为,随着农行IPO发行上市,以及投资者悲观预期修正,转债和股指酝酿短线反弹。首先,随着农行IPO发行上市完成,如此大规模的市场融资行为将告一段落。第二,绿鞋机制启动以维持股价在上市初期的稳定性,实现股价由一级市场向二级市场的平稳过渡,大大降低投资者在短期内的市场风险。
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