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| 2009-10-23 作者:王云 王婧 编译 来源:经济参考报 |
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提前出版的10月26日一期美国《商业周刊》撰文指出，经济复苏正开始逆转许多压低价格和薪酬的趋势，并为美联储在2010年采取紧缩政策铺平道路。
美联储的政策决定总是受通胀和衰退风险之间的平衡所驱动。这次有所不同的是错误判断这种平衡的严重后果。一方面，如果政策制定者撤回大量刺激经济的资金过慢，他们将可能面临一次汹涌的通胀。另一方面，他们又必须确保经济不会重陷衰退，否则那将导致物价和薪酬下降，引发一轮致命的通货紧缩。
经济学家们普遍认为，目前通缩仍是一个潜在的巨大威胁，但风险的天平正开始渐渐从通缩一侧转移。不过那并不意味着任何紧缩措施即将出现，就像美联储主席本·伯南克10月8日重申的那样。但它确实表明，历史上最大的货币刺激措施的终止终于显露迹象。
随着通胀压力明显减弱，谨慎者排除了2010年之前采取紧缩政策的可能性。美国8月份的通胀率是负0.5%，但这一物价下降并不是真正的通缩，只不过是汽油价格降低的结果。扣除能源和食品价格影响的核心通胀率已经从去年同期的2.7%下降到1.3%。另外，由于通胀通常在经济开始复苏后继续下降至少一年，通胀率明年甚至可能会跌破美联储设定的1%至2%的适宜范围的下限。
通缩令人担忧的原因是，自上世纪30年代以来最严重的这场经济衰退产生了大量的闲置劳动力和产能，从而削弱了定价权以及工人要求更高薪酬的能力。据估计，目前的实际GDP比所有工人和产能得到充分利用时可能达到的值要低约6%。
经济复苏已经开始逆转部分导致通缩的压力。虽然政策制定者已经稳住了金融市场和需求，但许多企业发现他们的库存、资本支出和员工都削减得过狠。他们的库存不足，需要增加产量和员工来满足即使是温和上涨的需求。这些情况将为物价和薪酬设定一个底线。
在史无前例地大幅度削减库存之后，企业清仓的速度在减缓。这意味着产量在增加，这将在10月29日的第三季度GDP报告中明显表现出来。生产增加使一些过剩产能重新得到利用。工厂的开工率尽管达到了历史低点，在7月和8月也开始回升。
另外，可利用的过剩产能也更少了。生产设备的数量也在减少，尤其是在制造业。据摩根大通的经济师预计，相对于折旧率来说，企业设备和软件的支出被削减的幅度过大，以至于美国的股本将在2009年出现二战以来的首次下降。
劳动力市场的不景气局面必将会花费很长一段时间才能得到改善。美国的失业率目前已达历史高点，但随着目前需求的增长，企业难以维持最近几个季度6%的生产率增长速度。很快，企业将需要增加员工的数量。
这些趋势还远不足以引起人们对通胀和美联储紧缩政策的担忧。但是经济复苏正在慢慢地创造条件，来扼制通缩压力，并在改变去年的措施方面给予美联储更大的灵活性。 |
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