美元的两难地位

　　美元其实有着双重的身份。它既是美国的货币，也是国际最重要的储备货币。目前对美元贬值的恐慌，大部分是因为在概念上将美元的这两种身份混淆起来。眼下世界各国的货币储备，有65%是通过美元实现的。美国联储的货币政策所造成的美元贬值，从理论上说，应当只影响到用于美国经济的那一部分美元。从全球的角度来说，美国已经成为世界最大的“大到不能倒（too-big-to-fall）”金融机构。因为这两种概念上不同的美元在实践中是同一实体，所以，所有使用美元作为储备的政府都不得不扶植美元，尽管这样做未必一定符合美国的意愿。
　　这些国际美元所代表的财富不再完全是为美国的经济状况所支持。各国用来控制这些美元流动的利率，也是由各国政府各自制定的。今天已经有欧洲美元同美国美元的交易。以后还会有亚洲美元或中国美元同美国美元的交易。因为它们之间的利率各不相同。美国的债券是由美国政府担保的。如果明天美国政府破产，这些债券就一钱不值。但是，即使美国政府明天破产，各国政府之间一定会协商出一种新的货币形式来取代手中持有的美元，继续进行交易。由世界储备货币这一部分的美元所代表的财富，不会因为美国政府的破产而消失。
　　世界上目前没有一种交易机制可以将这两种理念和内涵都不同的美元在价格上剥离开来。市场交易确实是发现价格的地方，但并不一定说只要有市场交易，价格就不受人为的影响。美国的货币其实是由两个部门来管理的。一个是联储，它主要控制货币的流通和通胀。一个是财政部，它主要控制汇率。换句话说，联储决定美元在国内的“含钱量”，财政部监控其他国家是否根据美元的“含钱量”而对自己货币的“含钱量”进行调整，调整到在同美国的双边贸易中不至于出现大量贸易顺逆差的情况。这显然是一种历史沿袭下来的以美元为中心的体制。联储的存在，按照费里德曼的说法，就是要用少数几个人的力量来同市场的力量相抗衡，制定对美国经济有利的货币政策。任何货币的交易，都是在政府货币政策的大框架之下寻求价格。所谓货币操纵，是相对而言的。
　　二次大战之后，因为美元同黄金挂钩，欧洲和日本在经济恢复中又都需要美国的支持，美国就有了靠发行美元就能增加财富的优势。60多年来，美元作为世界货币的地位当然给美国经济的发展带来了好处，但是，它也磨灭了美国经济通过挑战而爆发生命力的机遇。现在，由于世界各国持有的大量美元，美国政府和联储在运用货币政策来调整国内经济方面，面临着巨大的不确定因素。
　　美国一位联储银行的主席曾经对我说，你不需要问任何一位政府或者联储的官员有关美元政策的问题，他们的答案一定是强势美元。试想一下，如果他说美国要实行弱势美元，明天国际货币市场会是一个什么样的情况。按照马丁·沃尔夫的分析，这次美元的调整对美国是件好事，一方面，它是人们重振信心的纠偏，另一方面，它可以帮助美国减轻在国际上的债务，同时降低国内通缩的风险。
　　1929年危机之后，罗斯福将美国经济带出困境的一项重要措施是将美元贬值。尼克松也是通过把美元同黄金脱钩这种货币运作部分解决了国内的财务困难。如果马丁·沃尔夫的分析是正确的话，美元贬值对美国减轻债务和经济复苏都有好处。可是，即使美国政府有意要采取弱势美元的政策，由于金本位不复存在，“钱”不再以相对纯粹的形式存在，要贬值就必须要有一个大家都接受的“钱”作为参照物。要实行这样的政策，首先会碰到的问题是相对什么价值来贬值。
　　货币贬值同通胀不是一个概念。货币贬值是相对其他的币种贬值，与此同时，国内物价仍然有可能保持稳定。通胀则是货币丧失购买商品和服务的支付力。在今天的世界储备中，美元本身就占了65%的份额。如果把世界储备的总和作为一种虚拟黄金，那么，要相对这样的虚拟黄金贬值，对美元来说，其中只有35%的价值具有相对可贬性，况且，美元每贬1%，世界储备这种虚拟黄金的价值就相对贬掉0.65%。不但港币这样的同美元直接挂钩的货币要跟着贬值，而且，人民币这样的使用一揽子货币综合定价的货币也会跟着按比例贬值。
　　美元的这种双重身份使得美国在利用货币政策来调整经济方面活动余地变得非常小。美元实际上成了一种65%同世界货币储备挂钩的货币。巴利·艾琴格林和道格拉斯·厄尔文是美国的两位相当有名的经济学教授。他们最近指出，从1930年经济危机的经验来看，那些为了对付通胀，货币同黄金挂钩，缺乏独立货币政策的国家，往往会采取使用贸易保护主义的方法来应付危机，而货币政策灵活的国家则有更多的金融手段来处理危机，不必求助于贸易保护主义。美国在这次金融危机中也遇到了相似的情况。
　　庞大的美元世界储备以及全球主要商品、债务和衍生品用美元结算的现状，迫使美国货币制度落入了一种半金本位制的状况。政府因此失去了金融政策方面的灵活性。在这种状况之下，政府无法像罗斯福和尼克松那样，将美元的贬值同美国国内的通胀分离开来。在目前的世界金融格局里，对美国来说，要求中国和日本这两个最大的外汇储备持有国和美国最大的债券国将自己的货币同美元脱离关系，让美元单独贬值，是摆脱困境的一种途径。