只有投机,哪见投资
    2010-05-07    作者:陈思进    来源:经济参考报

    最近回国一次,去了北京、上海和西安。3年前也曾到过这3个城市,国内的变化,那可真是翻天覆地。可能是由于职业关系,在国内,一旦手握遥控器,我就会调到央视2套的财经节目。我渐渐地发现,这里频率出现最多的两个词儿,就是“投资”和“投资者”。
  我不禁想起初进华尔街时,最常听到的也是两个词儿“In-vestment”和“Speculation”。从字面上来看,前者是“投资”,后者是“投机”,意思当然是截然不同的。可有时在买卖同一种金融产品时,这两个词儿会在同事的口中交替使用,令我感到困惑并好奇。于是我询问了一些同事,想探寻个中的区别。他们的回答不能令我满意,含含糊糊;查阅了好些财经书籍,其解也不得要领。
  第二年夏天,我所在的银行家信托做一个项目,请来了哈佛大学商学院的教授尤尼。逮着了机会,我向他请教这个困惑了我好久的问题。他笑道:“Goodquestion,看来你在思考,那我就告诉你一只原则吧:‘投资的收益,是来自于投资物所产生的财富;而投机的收益,是来自于另一个投机者的亏损’,你慢慢体会,肯定会得出你要的答案。”
  有了这一原则,我渐渐明白了投资和投机的区别。
  这次回国,好些亲友问我:“你写的文章我们都看了,也懂得了好些投资基础知识,你总是告诫说要投资不要投机,说投机和赌博没什么两样,但是投资和投机的区别究竟在哪里呢?”
  借用尤尼教授的话:“Goodquestion!”因为这个问题点到了个人理财的根子上。

  如何区别投资和投机?

  我回答亲友说:“其实,要区别投资和投机非常简单,就在于你买入一种金融产品后,希望从哪儿得到未来的收入。比如买入了一支股票,期望能不断得到利息分红;买入一套房子后希望租出去,每月都有房租收入,这就是投资。而如果买入了一种金融产品后,是指望能以更高的价格卖出的话,不管你购买的是什么东西,都是投机。”
  如今人们都体会到理财的重要性。随着市场的金融化,各类金融产品多如牛毛,除了最普通的股票之外,还有各种基金和各类金融衍生品。最近中国也将开放期货,几乎每个金融产品都号称自己是投资工具;而各种商品、特别是房子,更宣称是最佳的投资产品,号称房价只会升、不会降,而黄金也被称为最佳的保值品。好像只要购买了上述这些商品,就是投资了。
  亲友们听到这儿,立刻都反问道:“这些年我们买的那些股票几乎没有分红,本来也就没指望拿什么股息,那岂不是一直在投机股票市场?!”
  我笑道:“难道不是吗?据我所知,国内的股市一晃19年,流通股(散户所有持有的)几乎没有什么分红,这样的股市对散户来说就只能做快进快出的投机者。因为在这样的‘游戏’里,就像打麻将一般,甲赚到的钱,必然是乙输掉的钱,并非来自上市公司的利润分红。因此,股市每次猛涨之后就必然惨跌。更由于信息不对称,持股的成本不同,赚钱的往往都是机构和大户,散户基本上就只能‘十个炒股九个亏,一个勉强打平手’。”
  我说,在北美,绝大多数投资股市的投资者,是指望着公司分红的,像买入自来水和电力公司的股票,每年分红都有4%左右,不管股价上下如何波动,有这样的分红也就不错了。而即使北美这么成熟的市场大跌起来,散户的损失也依然惨烈。国内股市毕竟刚开始,出现小小的瑕疵是可以理解的。

  买房也可能是投机

  有些人认为买股票不牢靠,手上握的是一把纸,股票一跌就变成了一把废纸。可买房子再怎么不济,那可是看得见摸得着的东西,是不动产,那肯定是投资了。
  当我的亲友提出这样的疑问时,我说:“首先要知道,买房子自住的,给孩子的,那和投资投机都没有关系,就像买车一样,属于改善生活。”
  亲友说“这点我们同意。”
  我问道“那你们买房为了什么呢?”
  有的亲友说是为了出租,赚租金;有的说我才不出租呢,装修这么贵,租出去,万一被房客弄坏了得不偿失。而房价一直在涨,趁低买下后过些日子再卖掉,不就赚钱了吗。
  我解释说:“其实,同样是购买房子,可能是投资,也可能是投机。最简单可用国际上通用的租售比(售价除以月租金)来衡量:低于150就属于投资,不过因为国内还没有征收房地产税,所以可调高到200,在国内超过200便属于投机了。”
  有的亲友说道:“不会吧。我等房价涨了,再卖掉就赚钱了,怎么是投机呢?”
  我反问:“房价会一直朝上涨吗?如果你是最后接手的那个人呢?”
  另一个亲友问道“那我们不是有房租收入吗?”
  我答道:“你们计算一下租售比,假如超过200的话,你们在房租上的收入,可能还不如存银行的定期回报呢!”
  我在上海北京的亲友们纷纷计算了一下:“远远超过了哦,好像400、500都不止了!”
  我接着说道:“这不是很明显吗,在国内一线城市买房,除了自住的,几乎都是在投机。另外,房地产有一条原则非常重要,那就是真正增值的只是土地,而不是房子本身。也就是说,如果购买了房子后,同时又拥有土地的话,那么即使目前房价高了,退一步说,从长远来看还算是一种投资;如果你购买的只是房子的使用权,而并没有真正拥有土地,在这种情形下,即便你拥有了稳定的租金收入,从金融角度看,无论如何都只能视为投机行为!”

    黄金能保值吗?

  又有一个亲友问道:“那么买黄金呢?现在媒体到处都宣称买黄金能保值,你怎么看?”
  我答道:“近来好些人都说美金贬值,其他货币也忽上忽下,只有投资黄金才靠谱。如果黄金作为保值商品,那最富裕的人是谁?黄金储备最多的又是哪一国?黄金必须用什么货币来结算?近来黄金大涨谁在抛黄金?只要弄清这些问题,就明白购买黄金就更是一种投机行为了。”
  一个亲友说:“是呀,黄金本身非但不会带来固定收益,而且还必须支付很高的保管费,当然就是投机啦。”
  我说“哇!你终于明白了。”
  这个亲友得意地笑了笑,说:“这样看来像古玩、名画、钻石和邮票这类商品也一样,本身不会带来任何固定收益,要想获取收益就只能期望以更高的价格卖出,全都符合投机的基本定义。”
  我说:“对啊,你会融会贯通举一反三了。理财一定要尽可能多投资,少投机,甚至不投机,那才是最佳的理财之道。从上面那么多的例子中清楚地看到,投资注重收入,因为是可控的;而投机是不可控的,它和赌徒的行为本质一样。由于市场信息极其不对称,就像赌徒总是输给赌场那样,散户多半儿要输给庄家的。”(作者曾任BankersTrust(银行家信托)和NASDAQ(纳斯达克)高级金融软件开发师、瑞士信贷(CreditSuisse)证券投资部助理副总裁、美国银行证券公司(BofASecurities)副总裁;目前定居加拿大多伦多,任某国际金融财团全球投资部风险管理资深顾问。)

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