中国经济明年底可能再度过热
    2009-10-15    作者:徐斌    来源:证券时报

  2009年已经过去三个季度,人们开始展望明年的中国经济走势。一种意见认为,今年中国经济的复苏形势,基本由积极财政下的政府投资拉动,明年项目没有今年这么多,明年经济可能往下走。
  但也有一些经济学家认为,这一担心大可不必,事实上明年固定资产投资的真正规模会远远超过2009年的水平,且投资热潮在2010年第二季度前不会见顶,即便目前产能过剩的上游行业,到那时也可能会出现短缺现象。
  乐观派之所以得出这个结论,是因为绝大部分投资刺激将发生在2010年(而不是2009年),后续投资规模仍然庞大。根据国家统计局的数据,截至2009年8月份,为完成正在施工的城镇固定资产投资项目所需的资金额达到23万亿元,这相当于中国2008年GDP的76%,比2008年的城镇固定资产投资总额多出53%。且数据表明,未完成的固定资产投资项目的规模比一年前(2008年8月份)扩大了38%。这意味着,即使不启动新项目,仅仅为了完成正在施工的项目,就需要在2010年及后期进行大量投资。从285个公开的投资项目资料看,所有这些项目都在2008年12月份至2009年10月份之间动土开工,投资总额超过2万亿元。由此推测,投资周期的顶峰应该出现在2009年12月份。考虑到大部分大型的、需要耗时多年的项目在头6-9个月通常都做准备和计划工作(所需的投资相对较少),估计实际投资顶峰会更迟出现。因此,投资将会在2010年第二季度真正见顶,在农历新年假期和冬季过去之后,届时所有这些项目都处于正常施工阶段。从年度数据来看,投资应该会在2010年见顶,该年的投资额将占投资总额的32%,并且较2009年增长31%。另外,加上房地产和出口回暖引发的民间投资增大,明年的固定资产规模会比今年小。
  我们认为乐观派的观点是非常有道理的,很有前瞻性。但我们对固定资产投资高峰时间的判断,认为不是那么早。综合各种迹象判断,中国经济中的固定资产投资高峰时间,应该是在2011年,最早也只会在明年四季度,不可能发生在明年年中。这是因为每次中国固定资产投资规模膨胀到最顶端,都是发生在经济繁荣、商业信心极其乐观的时候。这时,政府投资和民间投资都同时达到顶峰,并对基础设施和原材料供给构成压力,也就是经济开始出现过热。而中国民间投资目前的最大驱动力是房地产和出口。因此,只有房地产行业和出口行业同时进入繁荣时期,才有望看见固定投资出现高峰。
  尽管8月份房地产开发投资的同比增长率从7月份的19%骤升至34.6%,重新回到2007年和2008年上半年的增长区间。同时,继连续7个月出现下跌之后,8月份流入中国的外商直接投资年同比增长了7.0%。但目前房地产商的信心其实并未恢复,尽管各地土地市场拍卖“地王”不断冒出来,但房地产商投资依然较为谨慎。民间资金对于加大固定投资力度,更是疑虑重重。9月份中国出口虽然企稳,但由于各国的贸易保护措施以及人民币升值压力,出口要恢复到20%以上的同比增速以上,并且拉动民间固定投资热潮,还需要很长一段时间。短短三四个季度时间,就让市场信心爆棚,这绝对是小概率事件。
  2008年11月之后出台的4万亿政府投资计划,一定程度上缩短了中国经济的去库存周期,并且很快让中国经济进入复苏,但中国经济要进入繁荣,按照过去的经验,还需要房地产行业和外贸出口行业的回暖。只有两大行业刺激民间投资达到高潮,并且和政府项目投资交叠在一起,才可能出现固定资产投资的最高峰。这个时刻,不可能出现得很早,房地产投资高潮一般出现在每年11月到次年2月,如果加上明年全球经济复苏引发中国外贸全面回暖,固定资产投资最高峰的时间,很可能出现在2010年底或者2011年初,而那个时刻,中国经济也就过热了。

(作者为安邦咨询公司分析师)

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