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经济参考网读书频道
第2章 危机的真实起因
危机爆发几年后,人们依然未对危机的根源达成共识。有关讨论主要集中在全球失衡以及国内外因素对美国房地产泡沫的相对重要性上,出现了两种主要的理论假说。 一种假说是,东亚和中国的经济政策导致了全球过度储蓄,从而压低利率,刺激了放松监管的金融部门的扩张,催生了美国的房地产泡沫。出口导向型经济增长战略、为避免未来的国际支付危机而采取的自保措施以及中国对人民币汇率的低估,导致这些国家出现了失控的巨额经常账户盈余和外汇储备。中国和东亚各经济体通过各种宏观和微观政策系统性地刺激出口(包括倾销),被视为全球失衡的主要原因。这些政策的目的是为增加外汇储备进行自保,以避免1998年国际支付危机的重演,当时有许多国家不得不寻求国际货币基金组织的资金援助。这方面的观点还反复强调,中国政府蓄意低估人民币汇率,以人为提高出口竞争力,是造成中国的贸易顺差和国际收支失衡的主要原因。 另一种假说是,美国的房地产泡沫主要是自身造成的,其背景是抵押贷款市场扩大到低收入人群,20世纪90年代互联网泡沫破灭后采取的宽松货币政策,以及在抵押贷款和金融市场的监管、激励、设计和结构上面的失误,包括脱离银行监管机构视野的影子银行金融体系的兴起等。房地产泡沫的财富效应带来的家庭过度消费,与伊拉克战争和阿富汗战争有关的美国财政政策,以及布什政府的减税政策导致的公共债务的增加,共同导致美国经常账户出现巨额赤字。由于美元是主要储备货币,美国才得以负担这样巨额的赤字。这一理论把危机爆发的原因归咎于美国自身的政策,是美国的行动鼓励了不可持续的过度消费,并引发全球失衡。
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