作者： (美) 霍华德·马克斯   出版社：中信出版社

　　沃伦·巴菲特的这句话被人们引用了无数遍，“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”。可悲的是，许多人根本就忘了什么叫做“恐惧”。在投资领域，提到“恐惧”，需要明了的几方面事实是：第一，预测大多由推论而来，有效率不足10%；第二，某些人对宏观未来的预测偶尔准确，但并不是经常的，且他们自己不清楚哪几个是准确的；第三，如果你相信了解经济政策、市场趋势、金融知识并由此形成的个人判断可以带来成功，可以规避风险，那么你实际上已经忘记了什么叫“恐惧”，你会因为自以为对未来的把握而采取武断行动：定向交易、集中仓位、杠杆持股，表现出对高风险的蔑视，因为你坚信会带来高收益。
　　这些想法与历次金融危机前陷入市场疯狂的投机者所为，惊人的相似。要知道，高风险与高收益捆绑在一起，绝大多数时候都是投资者一厢情愿的愿望，还因为由此带来的盲目跟风，让风险进一步放大。
　　美国橡树资本管理创始人、深受巴菲特推崇的证券投资专家霍华德·马克斯目前管理着800亿美元的资产，个人财富150亿美元，定期为专业投资者撰写投资备忘录，巴菲特说，“当我看到邮件里有霍华德·马克斯写的投资备忘录，我做的第一件事就是马上打开阅读。现在我读他的书又重读了这些备忘录。”霍华德·马克斯所著的《投资最重要的事》近日被引进到中国内地出版，这本书是他过去20年所写的投资备忘录的精华集锦。在书中，霍华德·马克斯探讨了证券投资应遵循的理念，重新分析界定了价值投资，并一一批驳了不少误导投资者的流行说法。
　　在霍华德·马克斯看来，追求高风险伴随的高收益，本身就是“贪婪”所为；真正的价值投资、高收益低风险的投资，则选择是其他多数人不考虑的证券，即“单调的、被忽视的、可能遭到冷落和打压的证券……这类证券以低波动性、低基本面风险以及在市场不利时损失更低为特征，虽然在牛市中很少能有出类拔萃的收益，但平均表现普遍良好，比热门‘股票’的收益更加稳定持久。”
　　再来看风险。产生风险的首要因素不是别的，恰恰是投资者认为风险很低、可以完全消除或规避的意识。2005-2007年，绝大多数投资者都坚信经济周期已被美联储化解了（这也造成格林斯潘被神化赞誉）、风险已因全球化而在世界范围内被分解、证券化和企业联合化让风险进一步分散到镀铬投资者、杠杆风险已经较低、做多（做空）投资和绝对收益投资等衍生品可以对冲风险，进而出现了“投资一定能获利”的信念，警惕、担忧、恐惧都被抛诸脑后，只剩下错失发财机会的急迫。霍华德·马克斯不无讽刺的指出，“随着承担新增风险的人越来越多，承担新增风险的回报却不断缩水。”
　　风险可以控制，但绝不可能达到完全规避的程度。《投资最重要的事》这本书强调，谨慎的风险控制者明白自己不知道未来将发生什么、特别是不可知的随机风险，因而才会在别人都贪婪的时候，仍然保持恐惧——这里所说的恐惧，实际上正是对市场及其风险的敬畏，并不意味着无所作为，而是像重视收益那样，有计划有步骤积极应对并有效控制风险。
　　那么，如何提高投资胜算（收益）呢？霍华德·马克斯介绍了橡树资本管理公司几项原则：对内在价值有坚定的认识；当价格偏离价值时，坚持做该做的事；足够了解以往的周期，先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累，从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励；透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响；当市场看起来“好到不像真的”时，它们通常不是真的……
　　书中也解读了“在别人恐惧的时候贪婪”这句话。高收益环境所提供的高额收益机会是通过低价买进实现的，并且通常是低风险的。霍华德·马克斯解释指出，买进的绝佳机会会出现在资产持有者被迫卖出的时候，也就是市场发生恐慌性抛售之时，如果在那个时候，你还在耐心等待机会并配备了足够的买入资金，才能一举把握。