揭开基金经理的5大面具
《炒股,别踩这8大雷区》
2010-12-24   作者:邱恒明  来源:经济参考网
 
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作者:邱恒明
出版社:华文出版社
    杠杆炒股的杀伤力
  安德烈·科斯托拉尼、本杰明·格雷厄姆、曹仁超等人借款炒股的亏损经历值得散户增强警惕。其实,善于利用杠杆操作的基金经理也需小心使用杠杆技巧,某种程度而言,也要尽量远离它。对冲基金经理最具代表性人物巴顿·比格斯用自己的亏损经验向大家提示了这类风险。
  1970年5月的一次市场向下给投资大师巴顿·比格斯刻骨铭心的记忆,成为他终生难忘的一课。后来他总结说:当你管理一个投资组合的风险时,你必须时刻记住:灾难骤至的可能性永远存在。无论向上还是向下,市场都容易走火入魔。
  我们先来了解下巴顿·比格斯的背景,顺便介绍下他炒股之初时的得以忘形,或许我们能从中找到自己的身影。

  {巴顿·比格斯小传}
  在摩根士丹利工作了30年,曾任该公司的首席战略官。多次被评选为“美国第一投资策略师”,2003年6月,比格斯创立了Traxis合伙基金,如今,Traxis管理的资金超过10亿美元。

  巴顿·比格斯是衔着银汤匙出生的那种人,父亲是一位非常成功的职业投资家,曾任纽约银行的首席投资官和多家企业的董事。比格斯年满18岁即从父母那儿得到了一个价值约15万美元的股票组合,虽然一直反感于父亲的工作,但上大学期间,突然之间发觉,因为自己不懂股票投资,像个傻子似的总被排斥在晚餐桌上的谈话之外,便立志要成为投资家。
  话说,在华尔街工作了4年多之后,巴顿·比格斯认定是该拥有属于自己的投资公司的时候了,于是伙同他人开办了费菲尔德伙伴公司,起始资金970万美元。
  第一年的成绩非常喜人,以55%的增长而结束,同期道琼斯指数才上涨3.6%。,接下来的三年他的公司同样表现出色,到1969年6月1日时,他的基金增长已经略超过200%,而同期道琼斯工业平均指数的增长只有4.7%。
  “我们觉得自己是天才。合伙人雷德克利夫买了一艘更大的帆船,我们引入了第三位合伙人约翰·莫顿。我把老房子拆了,开始盖一所大得多的。” 巴顿·比格斯回忆到。
  很显然,接下来所发生的故事,正与本章节杠杆投资密切相关,在大势逆转之时,比格斯用“半夜三点,浑身冷汗”来形容,这次严重的失利带来的后果之一就是,刚建一半的新宅不得不停建。

  巴顿·比格斯的亏损
  终于,洪水到来了。到1970年初,美国股市的投机性变得非常强。技术、计算机租赁、新时代成长股的估值都达到了天价。对冲基金如雨后春笋般诞生。销售员、交易员,以及形形色色你从未听说过的人都跑出来筹资,私人基金蔚然成风。1970年冬末,熊市不期而至,重大损失集中在1968和1969年曾飞速蹿高的投机型成长股票上。当时我们持有的多头是一些最好的新时代股,而空头是一些差劲的新时代股。我们还做空了一些所谓“漂亮50”中的成长型蓝筹股,我们认定这些股票的价值被大大高估了。到1970年5月,我们持多头的成长型新股伤亡惨重,持空头的垃圾股却没有道理地表现良好,“漂亮50”也是。
  那是一个让人绝望的时期。我的新宅正建到一半,我们住在一套简陋的小房子里。我还记得那段时间,我每天夜里三点像上了闹钟一样准时醒来,浑身冷汗,一边听着孩子们均匀的呼吸,一边为我的投资组合发愁。我们该把Memorex的空头平掉吗?我们该卖出“数字设备”的股票吗?识读设备公司是一家真实存在的公司吗?宝丽莱会一直下跌吗?那是我曾经历过的最痛苦的感受。它日以继夜、夜以继日地折磨着我。股票不行了,我眼睁睁地看着我们的投资组合完蛋,而且是腹背受敌。我在惊恐中渡过了4月和5月。
  事后我才认识到,在混乱的政治和经济形势之下,当市场崩溃时,不仅流动性烟消云散,而且价格的直线下跌使得所有的决策都可能带来严重的负面效果。而这一切,我是付出了惨重的代价才明白的。我父亲后来跟我说:“在你的投资火刑里,你得到了一些经验,明白了杠杆的危险和止损的必要性,这是好事。

  巴顿·比格斯侥幸渡过了难关,但1970年的5月却成为他终生难忘的一课。他告诫说:当你管理一个投资组合的风险时,必须时刻记住:灾难骤至的可能性永远存在。无论向上还是向下,市场都容易走火入魔。
  以巴顿·比格斯为代表的对冲基金管理人经常会使用杠杆工具,风险极大。后来比格斯写就的《对冲基金风云录》就揭示出对冲基金经理风光背后的压力和风险。

  巴顿·比格斯归纳出基金经理的5大形态。

  1、可能曾战绩辉煌,但照样一败涂地。
  “我本人了解的过去几年里建立的基金就不下十几只,发起人都是些非常成功的分析师或机构销售精英。这些人曾是大牛市时期的金童,并且在20世纪90年代末期挣到了大笔佣金,就此变得挥霍无度。他们是些很有魅力的男人和女人,但在某种程度上,他们可能把魅力加运气加牛市与投资头脑混为一谈了,没过几年,便统统关闭了。
  记住:每一个“麻雀变凤凰”的故事,就伴随着至少两三个“麻雀变麻雀”或“麻雀变凤凰再变麻雀”的故事。当然,这个比例还是说得太小了。

  2、基金经理天天挂着职业的微笑,内心却充满煎熬。
  比格斯说,并非人人都能忍受管理资金的折磨。“那是一个让人绝望的时期,我的新宅正建一半,我们住在一套简陋的小房子里。那段时间,我每年凌晨3点像上了闹钟一样准时醒来,浑身冷汗,一边听着孩子们均匀的呼吸,一边为我的投资组合发愁。”
  “现在”永远是最难做出投资决定的时刻,这就是投资生涯,这就是它恼人的本质。如果有什么成就的话,那都是过去的事。

  3、出色的投资经理都是紧张苛刻的狂躁症患者。
  管理一只大型基金就像担任足球队的教练。只有那些拥有最出色的球员和最冷血的教练、战术最聪明、组织最得当、踢球最玩命的队伍才能夺冠。好心肠、好脾气、容许下属犯错的管理者最后都会被淘汰。

  4、人们记得的总是你最近的表现。
  投资这个行业,人们记得的只是你最近的表现,荣光易逝,荣与辱的转换只在一刹那间,这是一个数字的游戏。千万不要为客户的忠诚、销售员的追捧、老板的宠爱而得以,这些都只是昙花一现。

  5、大有大的难处。
  大型投资管理公司的致命问题就是:尽管它们同样公布业绩,但经营公司的是商人和官僚主义者,不是真正的投资家。商人们不懂得或不想懂得如何创造出适当的环境、为客户创造持续的高回报。他们想的只是增加企业管理的资产,以便收取管理费。

(收录至新书《炒股,别踩这8大雷区》2010年12月出版)

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