新华社记者 李钢 摄

    每到年关，持股还是持币，都要让散户纠结一阵。今年的情况更为复杂，在经历了2009年的一轮牛市后，政策退出预期使得股市近期接连调整。但是，从另一方面考虑，如果刺激政策有序退出，这就说明经济复苏基础已经牢固，企业的业绩也将获得良性增长，上市公司无疑也将从中获益。券商分析师认为，近期股市震荡主要由于政策预期不明、投资者避险心态严重，由于1月份经济数据相对乐观，政策紧缩压力有所缓解，节后大盘或有反弹。

　　股市调整 避险因素惹的祸

　　最近一个多月，震荡下行已经成为股市趋势。沪市调整的时间和幅度，已经领先于海外成熟市场。
　　从中长期数据看，自2009年起，A股市场的见底和见顶都领先于海外，其背后的根本原因在于，由于此轮经济复苏严重依赖信贷，中国货币政策预期变化使得A股市场具备领先性。但是，从1月7日开始，央行提高央票发行利率和存款准备金率，投资者将此理解为货币政策开始转向，加上期间房地产调整政策不断出台，两者累积效应对市场影响明显。
　　中信证券的策略报告表示，市场预期关注的不仅是经济增长的前景，还包括决策层对资产泡沫的态度。1月21日公布的2009年第四季度经济数据表明中国经济仍维持较快的增长，但投资者关心的重点转移到央行需要提前采取紧缩政策上，由此促发避险行为。
　　不过乐观的是，分析师预计，市场对政策继续紧缩的预期将有所缓解。中信证券认为，本次宏观调控不会达到2004年或2008年的力度。政府制定政策最根本的考量是社会安定，从而衍生出最核心的两个关注点——经济增长和通货膨胀，两者相互制衡。

　　A股已逐步调整至阶段价值区间

　　平安证券高级策略研究员李先明认为，外围市场持续走弱以及市场信心依然低迷，使得A股市场仍需要经历一个筑底阶段，但在目前市场状况下，市场不具备继续大幅下跌基础。
　　平安证券的策略报告表示，目前A股市场已经逐步调整至阶段价值区间，上证指数2900点附近对应的A股相对吸引力指数已经超过1%，其对部分增量资金的吸引力预期将提高。尤其近期不少蓝筹公司陆续公布良好财报数据，也在很大程度上提升A股市场的价值中枢。另外，市场对政策紧缩逐渐形成一致预期，使得政策调整对股票市场的影响力也在削弱。
　　华泰证券策略分析师荀玉根认为，通胀环比上升压力下降，货币政策对市场的冲击效应有所弱化。随着春节的来临，维稳基调下政策调控已经趋缓，上周公开市场再次净投放2140亿元，连续三周净投放达3880亿元，1年期和3个月期利率继续持平。
　　由于政策调控预期趋缓，一些券商认为，市场调整已经阶段到位。平安证券认为，虽然市场的弱势和信心仍需时间修复，外围市场的动荡，同样增加短期A股市场的不确定性，但阶段而言，A股市场调整基本到位，对后续市场表现仍持适度乐观态度。
　　中信证券的策略报告称，整体看，2、3月份市场资金供应仍然偏紧，但好于前两个月。鉴于避险情绪仍在上升过程中，对节前A股市场保持谨慎态度，节后随着外围市场走稳，国内调控预期减弱，A股市场将迎来反弹，未来两个月上证综指运行区间大约在2840至3200点。

　　低估值大盘蓝筹股价值逐步凸显

　　广发证券投资策略研究小组认为，低估值大盘蓝筹股价值正在逐步凸显。在具体品种上，一些大盘蓝筹股尤其是银行、保险板块个股，在股价调整之后，已经兼具防御性和估值吸引力。另外随着股指期货、融资融券逐步接近推出时点，大盘蓝筹股的价值也有望逐步得到提升。建议近期重点关注银行、保险、医药生物、家用电器、食品饮料和零售等行业。
　　国金证券表示，中期来看，政策将会走向正常化，在年内有望实现“前紧后稳”的节奏，这种市场环境的变化，更可能使蓝筹股行情表现出“前低后高”的态势。一些行业已经通过估值下降释放了政策紧缩的压力，建议投资者对保险、银行等行业予以重点关注。
　　平安证券建议投资者继续保持“趋利避害”的选股策略，重点关注短期景气回升确定，并且基本不会受到政策调控影响的行业。同时，经历前期大幅调整之后，不少绩优权重股估值逐步具备相对的估值优势，其抄底机会值得高度关注。
　　东海证券的研究报告称，从目前中小盘股与大盘股相对估值情况来看，无论是相对PE还是相对PB，都处于或接近2005年以来的历史最高位。在流动性收紧预期下，中小盘股具有较大的回调风险。相对来说，大盘蓝筹股具有更大的安全边际。考虑到节后股指期货的推出所带来的“股指期货行情”，建议配置风格以大盘蓝筹股为主。

　　关注经济结构调整的大变局

　　在关注低估值蓝筹股的同时，机构建议关注经济结构调整中的投资机会。中信证券的策略报告表示，进入1月份，A股市场投资者的担忧无处不在，这种担忧背后的本质是对经济增长方式的怀疑，是对上轮地产推动的周期也是信贷推动周期的健康性警惕，未来的机会可能在结构调整的大变局中。
　　中信证券表示，面对诸多失衡，应看好调节失衡可能带来的四大投资机会：区域、低碳、消费和农业。同时，应积极关注经济增长的“新”方向，即政策重点扶持的战略新兴产业。其中，低碳板块政策空间巨大；消费板块要关注农村市场；农业板块则要更有技术含量。
　　天相投资的策略周刊表示，加快经济发展方式转变、推进产业结构调整依然是政策的焦点所在。为促进经济增长模式的改变，我们在大力推动内需产业的发展；为提升增长的质量，我们在加大产业结构调整的力度，促进新兴产业的发展，由此带来的消费型行业与新兴产业得到更多的关注。当前来看，这两类行业既能够得到政策的积极推动，又能够得益于人均GDP超过3000美元之后带来的消费升级的驱动，而且对于内部需求的依赖能够有效规避外部经济的不确定性。同时，短期内来看，由于春节期间消费旺季的来临，将会拉动家电、汽车、食品饮料、商业、医药、酒店旅游、交通运输等行业的需求提升。
　　国金证券认为，今年的政策会着重在调结构上，政策在以下方面会更加侧重：需求结构中侧重消费需求；产业结构中侧重新兴产业、低碳经济；城乡结构中侧重农村产业等。