加快期货布局 俄罗斯欲冲破资源定价瓶颈
    2009-09-11    长城伟业期货 梁焜平    来源:经济参考报

    俄罗斯矿产资源丰富、品种齐全,煤、石油、天然气、铁、铜、铅、锌、镍等矿产储量均名列世界前茅,为俄罗斯形成完整的工业体系奠定了重要的物质基础。但丰富的资源并没有提升其能源定价能力,相反,出口商品价格还常常追随欧美金融市场大幅波动。
    普京上任以来一直加大金融市场体系建设,如建立交易所、增加交易品种、有效监管风险等,目的主要是与欧美市场争夺全球能源定价权。在这一发展目标推动下,俄罗斯加快了期货市场体系构建步伐。
    据悉,俄罗斯的期货市场正在拓展商品期货交易机构,建设国家商品交易所(Namex)和国际商品交易所(RICEX),并计划将“俄罗斯混合原油期货”(REBCO)从纽约商品交易所撤走,重新在俄罗斯国际商品交易所挂牌交易,以期夺回原油出口定价权。

    Micex:俄罗斯金融市场的象征

    Micex(MoscowInterbankCurrencyExchange)是俄罗斯最大的金融期货交易所,也是俄罗斯交易市场的象征。该交易所组建并登记注册于1992年年初,当时职责是协助中央银行确定每日货币走势。目前,俄罗斯中央银行仍然是Micex的16个股东之一。交易所从成立之日起,就推出了货币现货、政府债券、企业债券和期货交易。
    目前,其产品范围还仅限于货币和利率期货,且所有的合约都以卢布标价,外国机构还不能直接参与俄罗斯的衍生品交易,它们可以通过俄罗斯的交易商或者选择在俄罗斯建立分支机构进入该市场。现在,Micex的会员包括Citigroup、CreditSuisse、德国银行、HSBC、JPMorganChase、Austria’sRaiffeisenBank和UBS在俄罗斯的分支机构等。
    俄罗斯的期货市场为了拓展商品期货交易机构,在2008年设立了国家商品交易所(Namex)。据Micex负责新产品开发的负责人称,Namex利用的是Micex的交易平台和基础设施开展交易,里面挂牌的合约是可以实物交割的,合约的条款取决于产品用于出口还是国内使用。

    俄罗斯交易所RTS:股票衍生品交易所

    俄罗斯交易所(RTS)是FORTS期货期权交易所的上级机构,建于1995年,目前已成俄罗斯最重要的证券交易所。RTS建立之初,就采用了纳斯达克的先进技术,数年之后其范围得到扩大,包括其它金融产品和金融工具。现在几个重要的西方银行已成为FORTS的结算会员,包括CreditSuisse、DeutscheBank、RaiffeisenBank和UBS。
    FORTS可以为投资者提供22种不同的衍生品合约,尽管Micex的成交金额很高,但FORTS的合约交易数量高于Micex。例如07年12月,FORTS的交易量高达650万张合约,价值为2.23亿卢布(850万美元);而Micex的交易量比FORTS低300万张,不过价值高达785亿卢布(30亿美元)。

    建立石油交易平台取得国内成品油定价权

    有关报道称,在2006年5月,为夺回能源定价权,普京在国情咨文中提出建立俄罗斯自己的石油交易所,并用卢布计价。随后的10月7日,普京宣布石油交易所寻址圣彼得堡。之后,俄经济发展与贸易部同圣彼得堡交易所精心筹划,于2007年11月14日正式推出了石油交易平台。
    该平台完全由国家支撑,国家采购石油和石油产品总量的1/4在此交易。俄国防部、紧急情况部和农业部等用油大户成为主要买家。国家控股的俄罗斯天然气工业股份公司、石油公司和石油管道运输公司保证油品供应。来自国内的26家客户在交易平台注册。2008年3月3日,石油交易平台正式开盘,这是俄罗斯争夺石油定价权的第一步。借此平台,俄罗斯取得了国内成品油的定价权,对于宏观经济的稳定具有决定性意义。

    设立国际商品交易所对出口原油进行定价

    根据2008年中国现代国际关系研究院俄罗斯研究所王遒阐述,俄罗斯的下一目标是夺回原油出口的定价权,在圣彼得堡成立规模更大的国际商品交易所。与石油交易平台的定价功能不同,国际商品交易所主要对出口原油进行定价。并将“俄罗斯混合原油期货”(REBCO)从纽约商品交易所撤走,重新在俄罗斯国际商品交易所挂牌交易。为了独享石油出口定价权,俄政府坚持拒绝美国公司加入。
    2008年以来,国际商品交易所已开始试运营,并在2009年5月开始远期原油期货交易。据塔斯社报道预测,这家国际商品交易所预计将在三年内成为国际石油交易市场的重要参与者。此外,俄罗斯的目标也包括控制天然气出口定价权。

    特殊风控体系不惧巨幅波动

    在刚刚过去的金融危机中,作为全球金融中心的美国暴露一个又一个风险事件,使整个金融市场处于高危状态,大宗商品的巨幅波动也使各国的股指遇到极高强度的地震。俄罗斯股市是震荡幅度最大的一个市场。
    据统计,2008年9月1日到10月10日共25个交易日中,俄罗斯的RTS股票指数有5个交易日出现10%以上波动,最大涨幅出现在9月19日,RTS指数涨22.39%,最大跌幅出现在10月6日,跌19.10%。RTS指数期货(2008年12月到期合约,以下同)有7个交易日出现10%以上波动,最大涨幅在9月19日,RTS指数期货涨42.24%,最大跌幅在10月6日,跌24.10%。
    在这样的行情下,FORTS不仅没有产生危机,而且仍能照常运行,甚至在这段时间内采取的措施并未超出日常风险管理所用的措施。这与FORTS的风险管理理念密切相关。FORTS认为价格的大幅波动是正常事件,可构建一套健全的风险控制体系应对经常发生的较大市场风险。其中包括以下几点:
    第一:FORTS设置某一期货合约的初始保证金为涨跌停板的两倍,以确保初始保证金能够覆盖两日价格波动。
    第二:FORTS设置的合约的涨跌停板可以动态调整,以保证市场流动性,充分释放市场风险。
    第三:一天两次结算,避免风险累积。FORTS主盘交易时间为上午10∶30到14∶00,下午14∶03到17∶45。其中14∶00-14∶03为盘中结算时间,17∶45到18∶00为晚上结算时间。在结算过程中,交易是暂停的。除了主盘交易时段之外,如果还有必要,FORTS还设早盘交易时段(8∶00-9∶00)与晚盘交易时段(18∶00-23∶50)。不过这两个交易时段由董事会决定设立或取消。
    第四:实行前端控制,避免交易后违约。FORTS为每个市场参与者的每一个头寸提供了强大的实时初始保证金计算系统,系统的一个重要特征是对指令与持仓担保品进行实时计算。如果会员的指令超出了初始保证金规模,指令将被弹回。
    第五:建立了完善的担保基金体系,以应对极端市场风险。FORTS的担保基金体系包括应急基金、后备基金与强制评估基金。根据FORTS交易所网站公布的数据,截至2009年7月,应急基金为11亿卢布,后备基金为0.76亿卢布,强制评估基金为73.4万卢布。而市场的初始保证金为142.7亿卢布,整个担保基金占初始保证金比例为8.2%。

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