国金证券:外延式扩张和内涵式增长兼具
    2009-08-14    本报记者:张汉青 实习生:张驰    来源:经济参考报

    8月7日,国金证券公告称,经初步测算,预计公司2009年1至6月实现归属于母公司所有者的净利润为2亿元以上。报告期内,公司证券投资业务实现收益同比减少,受新股发行暂停影响,公司承销收入下滑导致归属于母公司所有者的净利润下降。具体数据将在公司2009年半年度报告中披露。
    2009年上半年,公司代理股票基金交易额2869.19亿元,市场份额0.68%,与2008年的0.58%相比继续上升0.11个百分点,增幅为18.35%。
    海通证券的报告分析,随着公司向发达地区增设营业部,公司的经纪佣金率还有一定下降空间。但是,考虑到公司佣金水平在行业内已处较低水平,且公司的研究实力较强,因此报告中判断,未来公司经纪佣金率的降幅相对有限,而市场份额将继续在目前较低的基数的基础上以较快速度上升。
    考虑到一季度公司经纪佣金率增幅18.35%和经纪市场份额降幅18.02%,以及未来公司市场份额增幅空间较大而佣金率降幅有限等因素,分析师判断未来公司经纪业务收入的市场份额还将小幅上升。
    在自营收益方面,2008年,公司通过减持法人股释放浮盈获得了4.16亿元的自营收益,这导致2009年上半年公司自营收益同比降幅明显。
    2009年上半年,上证综指上升了62.53%。但是,从公司一季度报看,公司自营总规模相对2008年底反而出现不小的降幅,而收益率却保持了14.93%的行业相对较高水平。海通证券的报告对这一现象作出了分析,尽管公司年初时对行情的把握时间偏晚,但公司个股自营运作能力相对较强,在现有自营仓位的基础上获得了较好的收益。分析师还认为,未来随着指数的不断攀升,公司有望通过提高自营总规模而促使其自营业绩出现较高的增长弹性。
    总的来说,多家券商的报告认为公司的优势在于,它既可增加营业部实现外延式扩张,也能通过研究拉动分仓交易的内涵式增长。而且,公司通过增值服务实现经纪转型,稳定佣金率和扩大市场份额。
    公司自营较稳健,未来将逐步减少高风险工具投资。公司投行定位于中小企业,保荐人数量增长较快,近几年的IPO承销实现了突破;公司力图在研究空隙中寻找突破,讲究研究的超前,团队间交流、细致的考核和有效的激励。除此之外,公司股东具有较强的股权投资能力,这将有助于其拓展PE业务。
    对于后市的预测,研究机构认为,随着股市继续上涨,三季度公司的自营业务也有望大幅超出预期。
    但平安证券在报告中也提到了公司的劣势。首先,公司目前仅拥有15家营业部和7家服务部,地域集中在四川,而且缺乏规模效应。作为A类A级券商,未来开放创新业务之后,盈利也将受到规模限制。而且公司38倍左右的市盈率,在券商公司中偏高。

  相关稿件
· 国金证券:A股将迎来复苏泡沫 2009-07-10
· 华宝兴业基金公司获国金证券五星评级 2009-07-03
· 国金证券 2008-06-12